David Parsons van M&G (foto) wijst erop dat de selectie van de juiste emittenten de bron blijft van sterke outperformance op de obligatiemarkten, en voorkomt dat men de beslissingen van de grote centrale banken moet volgen.
De Britse fondsbeheerder M&G heeft zijn reputatie opgebouwd op de obligatiemarkten, die nog steeds goed zijn voor het overgrote deel van de activa onder beheer in de fondsen van de firma.
‘Wij danken deze specificiteit aan onze banden met de verzekeraar Prudential’, benadrukte David Parsons (Fixed Income Investment Director bij M&G) tijdens zijn recente bezoek aan Brussel. Het Institutional Public Debt Fund Management Team biedt producten aan op de kredietmarkten die specifiek bestemd zijn voor institutionele cliënten (pensioenfondsen, privébanken, enz.), en is goed voor ongeveer een derde van de obligatieactiva onder beheer.
Ratingbureaus
‘Wij hebben een van de grootste teams in Europa, met 300 professionals met gemiddeld 14 jaar ervaring.’ En David Parsons heeft meer dan 30 jaar ervaring in het beheer van obligatieproducten. ‘De waarde van een onafhankelijk researchteam is enorm als men wil kunnen anticiperen op de beslissingen van ratingbureaus die vaak achterlopen op de realiteit van de markten. Bovendien blijven onze analisten, in tegenstelling tot de bureaus die hun teams om de twee of drie jaar roteren, hun hele carrière een sector opvolgen, waardoor zij een grondige kennis kunnen verwerven.’
David Parsons heeft een eigen kijk op de obligatiemarkten, die afwijkt van andere obligatiebeheerders.
Hij stelt dat zijn team niet kijkt naar economische voorspellingen of beslissingen die door de centrale banken worden genomen. ‘Voor ons zijn bedrijfsobligaties geen risicovolle activiteit, zolang je een beleggingshorizon van drie tot vijf jaar hebt. Geduld is een schone deugd die de financiële markten vaak verwaarlozen.’ Doorgaans zal de beleggingsstrategie meer kopen wanneer andere beleggers willen uitstappen, terwijl het risico omgekeerd doorgaans zal afnemen wanneer de markten in een stijgende trend zitten. ‘Het geheim van de geduldige belegger is nooit hebzuchtig te worden en het juiste risico te nemen op het juiste moment en tegen de juiste prijs.’
Moeilijker
Aandelenselectie is de belangrijkste bron van outperformance voor de bedrijfsobligatiestrategieën van M&G, met een visie die vaak diametraal staat op die van de rest van de markt. ‘Wij willen snel een opportuniteit te herkennen wanneer die zich voordoet, wanneer we een totaal andere inschatting hebben van het wanbetalingsrisico van een emittent dan de rest van de markt,’ zegt David Parsons.
Om het risico op vergissingen te vermijden, zullen de portefeuilles sterk gediversifieerd zijn, met 500 tot 600 lijnen in de portefeuilles. “Als je een portefeuille beheert van honderd lijnen, zal je geneigd zijn meer risico te nemen als een emittent in gebreke blijft. Dit is een gedragsrisico dat wij in onze teams trachten te vermijden.’
Het huidige klimaat is heel anders ten opzichte van de afgelopen tien jaar, waarbij de inflatie nu gedeeltelijk structureel is. ‘Met de huidige geopolitieke onzekerheden denken wij dat de volatiliteit op de obligatiemarkten zal toenemen. Ook bestaat het risico dat een van de grote centrale banken een fout maakt, vooral omdat wij niet geloven dat zij in staat zullen zijn de rente snel genoeg te verhogen om de reële rente weer positief te laten worden. Ten slotte mogen we niet uit het oog verliezen dat niet veel marktparticipanten een economische recessie en een berenmarkt hebben meegemaakt, wat tot extremere reacties zou kunnen leiden.’
Beleggingsoplossingen
David Parsons wijst erop dat hij beschikt over een reeks institutionele vastrentende fondsen die bescherming kunnen bieden tegen inflatie- en renterisico’s, waaronder twee Luxemburgse UCITS-fondsen met een vijfsterrenrating van Morningstar, die elk een beheerd vermogen van ongeveer 3 miljard euro vertegenwoordigen. Deze twee fondsen bestaan ook in duurzame versies, die in 2021 werden gelanceerd. ‘Deze twee portefeuilles zijn echter minder gediversifieerd (300 lijnen) omdat de portefeuilles nog in opbouw zijn.’
M&G Total Return Credit Investment Fund hanteert een zeer flexibele benadering voor alle obligatieklassen, waarbij er vooral belegd wordt in defensieve activa (cash, overheidsobligaties) of activa die een aantrekkelijk rendement kunnen genereren. ‘Met dit in het achterhoofd zien wij potentieel in hybride of achtergestelde schulden van investment grade emittenten, die vaak een aanzienlijk hoger rendement bieden met een laag risico.’
M&G European Credit Investment Fund richt zich op de Europese kredietmarkt, met een focus op “gevallen engelen” die waarschijnlijk snel zullen herstellen tot investment grade. ‘Dit is een van onze belangrijkste rendementsbronnen in deze strategie, en een van de redenen waarom wij onze index in 37 van de 44 kwartalen sinds de oprichting van het fonds hebben kunnen verslaan.’
Track record
U vindt het trackrecord en de fondsdata op deze website.