De spreads op bedrijfsobligaties zijn laag, beamen kenners uit de markt. Maar: reden tot paniek zien ze niet. Ook een klimaat met hoge waarderingen en lage risicopremies biedt genoeg kansen voor beleggers, is hun visie.
Europese high yield obligaties. Die vormen voor portfoliomanager fixed income Walter Leering van Theodoor Gilissen het toonbeeld van de huidige lage risicopremies en volgens hem ‘redelijk hoge’ waarderingen. ‘Door de lage onderliggende rente staan ze op het laagste renteniveau sinds het ontstaan van de markt’, schetst de portfoliomanager.
Toch is de nuance er ook direct. ‘Het extra rendement van bedrijfsobligaties is nog altijd relatief aantrekkelijk vergeleken met bijvoorbeeld Nederlandse en Duitse staatsobligaties.’ Waarmee hij maar zeggen wil: er is nog altijd plek voor credits in de beleggingsportefeuille.
Theodoor Gilissen zit dan ook nog steeds overwogen in Europese bedrijfsobligaties, waaronder die van financiële instellingen. Leering: ‘Het alternatief is minder aantrekkelijk. Spaanse en Ierse staatsobligaties hebben we al in portefeuille en we willen het risico spreiden.’
Beloning
Bovendien staan de Europese bedrijven er relatief goed voor, vindt Leering. Wat dan ook direct zijn advies aan beleggers is in het huidige klimaat: constant blijven kijken hoe bedrijven ervoor staan en je afvragen of je als belegger genoeg wordt beloond voor het nemen van risico.
Net als Leering blijft ook Fixed Income strateeg Marilyn Watson van BlackRock rustig onder de bewegingen op de creditmarkt. Ja, ze ziet de spreads op bedrijfsobligaties dalen en een aanhoudend hoge vraag naar deze schuld, maar het woord ‘overgewaardeerd’ neemt ze niet in de mond.
Bubbels
Watson van BlackRock en Leering van Theodoor Gilissen geven daarmee een andere boodschap af dan de noodkreet die vorige week kwam van Robeco. Het fondshuis waarschuwde voor ‘hoge waarderingen, een omgeving vol onevenwichtigheden en bubbels die elk moment kunnen knappen.
Leering ziet die bubbels niet, en ook Watson is een stuk gematigder in de beschrijving van de huidige omgeving die geld lenen voor bedrijven goedkoop maakt: een klimaat waarin de groei wereldwijd bovengemiddeld is, financieringsmogelijkheden in Amerika nog altijd relatief gemakkelijk zijn en Europese macro-omstandigheden verbeteren, aldus de strateeg.
Politieke schokken
‘We geloven dat deze achtergrond de reden is waarom risicovolle beleggingen het goed doen.’ Een achtergrond die volgens Watson eveneens de reden is dat de creditmarkt politieke schokken heeft doorstaan en het hoofd heeft kunnen bieden aan zorgen over de houdbaarheid van de groei en zorgen over de naderende afbouw van de maatregelen van centrale banken.
Kansen ziet Watson dan ook nog voldoende. Wel ziet ze die mogelijkheden vooral voor beleggers die wereldwijd kunnen spreiden, en ook toegang hebben tot opkomende markten, bedrijfsobligaties en asset backed securities. Daarnaast loont het volgens het hoofd fixed income duratie en risico actief te managen.
ECB
Bij Leering ook geen vrezen voor bubbels. Al ziet hij wel een naderend risico in de afbouw van het opkoopprogramma van de ECB, die als grote koper in de markt een van de aanstichters van de lage rentes is. Gaat de rente weer stijgen, dan zullen de koersen dalen.