Investment Officer spreekt maandelijks met beleggingsexpert Jan Longeval over zijn visie op de economische en financiële actualiteit. Deze keer plaatst hij de Trump- en cryptomania in een historisch perspectief: ‘De beursreturns zijn al bijna 100 jaar veel hoger onder Democratische presidenten dan onder Republikeinse.’
‘Er is een enorm enthousiasme ontstaan op de financiële markten sinds de verkiezing van Trump’, zegt Jan Longeval. ‘Een aantal historische observaties plaatsen daar toch een kanttekening bij. Zo zou je verwachten dat de returns van de Amerikaanse aandelenmarkt hoger zijn onder Republikeinse presidenten, omdat die een bedrijfsvriendelijk beleid voeren, maar het omgekeerde is waar.’
‘Een puur empirische vaststelling is dat de returns net veel hoger zijn onder Democratische presidenten. Het verschil tussen beide is gigantisch. In de periode tussen 1927 en eind oktober 2024 bedroeg de gemiddelde jaarlijkse risicopremie boven de rente op drie maand 11 procent onder Democratische presidenten en – hou je vast – slechts 2 procent onder Republikeinse presidenten. Wie in het verleden volop aandelen bijtankte omdat een Republikeinse president de macht greep, kwam dus vaak bedrogen uit.’
Geen vaste regel
‘Maar de beurs zou de beurs niet zijn, mocht ze ons niet af en toe op het verkeerde been zetten. Onder Trumps eerste ambtstermijn was de opbrengst van de Amerikaanse aandelenmarkt immers bijzonder hoog: 14 procent gemiddeld per jaar, een anomalie ten opzichte van wat het we in het verleden zagen onder Republikeins bewind. De beurs heeft geen perfecte gouden regels. Ze geven een zekere houvast, maar je bent het aan jezelf verplicht om ze permanent te toetsen aan de actualiteit.’
‘De meest logische verklaring voor de goede beursprestaties onder Democratisch bewind is dat kiezers vooral opteren voor Democratische presidenten wanneer het economisch slecht gaat. Joe Sixpack heeft dan schrik om zijn job te verliezen en geeft de voorkeur aan Democratische kandidaten omdat die een socialer beleid voeren. In tijden van recessie is de risico-aversie van beleggers zeer hoog, wat zich vertaalt in lage waarderingen en derhalve hoge verwachte returns. Mochten we in een recessie zitten, zouden de kansen van Kamala Harris veel beter zijn geweest.’
‘Trump II start onder een slecht beleggersgesternte. Vandaag gaat het, wat Trump ook moge beweren, net bijzonder goed in Amerika. De risico-aversie is laag en de Amerikaanse beurs noteert aan 23 keer de winst. De verwachte return op lange termijn van de Amerikaanse beurs is amper 6 procent per jaar. En dat terwijl de rente op 20-30 jaar aardig in de buurt van de 5 procent komt.’
Corrupt
‘Daarnaast zijn er ook een aantal signalen van oververhitting’, gaat Longeval verder. ‘Ik verwijs naar de huidige cryptomania. In het verleden liet Trump zich uitermate kritisch uit over crypto. Nu heeft hij plotseling, op miraculeuze wijze, het cryptolicht gezien. Dat is door en door corrupt. World Liberty Financial, een DeFi cryptoventure waaraan de familie Trump is verbonden, geeft een nieuwe token uit.
Trump wou Gary Gensler van de SEC elimineren, een man met veel gezond verstand die altijd kritisch is geweest tegenover crypto. Trump werd ook financieel gesponsord door het cryptomilieu en door Dogecoin-liefhebber Elon Musk. DOGE is niet toevallig het acroniem van het nieuwe Amerikaanse departement voor meer overheidsefficiëntie, geleid door Musk.’
‘Het is toch opmerkelijk dat een Amerikaanse president elect een fan is van crypto. Want waarom zou een president van gelijk welk land campagne voeren voor privaat geld? Daarmee hol je in feite de macht van je eigen overheid uit. Trump bevindt zich in een kanjer van een belangenconflict. World Liberty Financial ziet er uit als een klassieke zwendel en de eigenlijke oprichters zijn dubieuze figuren met een crimineel verleden.’
De Mississippi Bubble
‘Een Amerikaanse president die een vals narratief brengt om beleggers te misleiden is een echo van de allereerste financiële zeepbel ooit, waarbij ook de overheid betrokken was: de Mississippi Bubble, in het begin van de 18e eeuw in Frankrijk.
John Law, een Schotse avonturier en wiskundige, werd via gevlei bij het Franse koningshuis de feitelijke eerste minister van Frankrijk. Het land zat toen diep in de schulden na alle oorlogen. Law nam een gewiekst initiatief door aan de Franse bevolking het idee te verkopen dat ze moesten beleggen in Frans-Louisiana, een gebied rond de Mississippi. Er werden gouden bergen beloofd, maar het was één grote zwendel.’
‘In die periode zijn een aantal early adopters, toen vooral de adel, bijzonder rijk geworden, zoals vandaag techondernemers met crypto. Maar degenen die laat waren in de speculatie en aan FOMO leden, een groot stuk van de Franse bevolking, scheurden er hun broek aan.’
‘Niemand weet wanneer de cryptozeepbel zal uiteenspatten, maar de cryptomania is een signaal dat je moet uitkijken met overdreven euforie rond het presidentschap van Trump. Mijn enthousiasme over de returns van de aandelenmarkt op middellange termijn is vandaag aan het bekoelen.’
Investment Officer spreekt maandelijks met beleggingsexpert Jan Longeval over zijn visie op de economische en financiële actualiteit.