De Britse vermogensbeheerder Fundsmith volgt een eenvoudige strategie: investeer in sterke bedrijven, betaal niet te veel en houd ze vervolgens liefst tot in de eeuwigheid in de portefeuille.
Fundsmith is een van de meest opmerkelijke vermogensbeheerders van Groot-Brittannië. Het werd in 2010 opgericht door de nu 69-jarige Terry Smith (foto), die vooral op zoek was naar een middel om zijn eigen vermogen te beleggen. Sinds de lancering heeft het wereldwijde aandelenfonds een gemiddeld jaarlijks rendement van zo’n 16 procent opgeleverd. Terry Smith, die nog steeds CIO is van de vermogensbeheerder, wordt weleens omschreven als ‘de Warren Buffett van Groot-Brittannië’.
Fundsmith beheert een vermogen van ongeveer 40 miljard euro en heeft kantoren in het VK, de VS en Mauritius. Het paradijselijke eiland is sinds 2014 de uitvalsbasis van Terry Smith. ‘Dat is niet alleen omdat hij ervan houdt om elke dag in de zon te liggen. Hij gelooft er ook sterk in om ver weg te blijven van al het lawaai in de markt’, zegt Fundsmith-partner Conrad Rey tegenover Investment Officer België.
Hij kwam de beleggingsvisie van Fundsmith toelichten op uitnodiging van verzekeringsmaatschappij OneLife. ‘Onze strategie is doodsimpel: we proberen alleen in goede bedrijven te investeren, we betalen niet te veel en daarna doen we eenvoudigweg niets. Dat laatste is nog het moeilijkste’ zegt Rey.
75 bedrijven
Het FundSmith Equity Fund heeft in de eerste plaats een voorkeur voor bedrijven met een hoog rendement op hun cash. Vervolgens moeten het ook veerkrachtige bedrijven zijn. Zo bestaan de 29 bedrijven in de portefeuille gemiddeld sinds 1929. ‘Het zijn overlevers waarvan we oprecht geloven dat ze er binnen 100 jaar nog altijd zullen zijn.’
En de asset manager pikt er de bedrijven uit die hun omzet halen uit een groot aantal voorspelbare transacties. Geen bedrijven dus die voor hun omzet afhankelijk zijn van hele grotere orders, maar eerder een bedrijf zoals Visa dat elke seconde 24.000 transacties verwerkt.
Daarnaast moeten de bedrijven ook goed in staat zijn om hun inkomsten af te schermen van de concurrentie. ‘Wereldwijd zijn er slechts 75 bedrijven in de wereld die onze barrières passeren. Dat lijkt misschien weinig. Maar wij geloven heel erg in het identificeren van heel bijzondere bedrijven en die vervolgens niet meer los te laten.’
Zo’n 80 tot 85 procent van de portefeuille investeert het aandelenfonds van Fundsmith in drie specifieke sectoren: niet-duurzame consumptiegoederen, technologie en gezondheidszorg. Enkele van de grootste holdings zijn Microsoft, Novo Nordisk, Philip Morris, L’Oréal en Estée Lauder.
Cashflow
Bij de firma hechten ze niet al te veel belang aan de koers-winstverhouding. ‘Met enkele kleine ingrijpen op de balans valt die ratio relatief makkelijk te manipuleren. Cashflow liegt daarentegen niet.’ De vermogensbeheerder hecht daarom veel meer belang aan de free cashflow yield. ‘Voor onze portefeuille bedraagt die momenteel ongeveer 3,5 procent.
Dat is iets duurder dan het marktgemiddelde, maar onze bedrijven zijn van betere kwaliteit.’ De voorbije tien jaar groeide de vrije kasstroom van beleggingsportefeuille met gemiddeld 10 procent. Vorig jaar was dat zelfs 19 procent, maar met coronajaar 2021 als startpunt was het voor de meeste bedrijven geen kunst om groei te realiseren.
Niets doen
Van de 22 bedrijven die bij de start van het fonds in 2010 in de portefeuille werden opgenomen, zitten er zeven nog altijd in de portefeuille. ‘We zouden al onze bedrijven voor altijd willen houden. Zeker gezien de huidige situatie op de markten is het cruciaal om niet panikeren als de markten onderuit gaan.
We blijven ons gewoon concentreren op de cijfers en de fundamenten van de onderneming. En dat is nog het moeilijkste. Want we weten natuurlijk hoe de markten zullen evolueren in de komende maanden. Maar dat doet er ook niet toe. Het is veel beter om lang in de markt te blijven, dan om te proberen de beste instap- en uitstapmomenten te bepalen. Die strategie werkt toch niet. Dan mis je ook de beste beursdagen en net die maken of kraken je rendement.’
Bij Fundsmith maken ze zich ook niet al te veel zorgen over de stijgende rente en inflatie. ‘De schaarste van grondstoffen niet nieuw. Die was er ook al voor de Russische inval in Oekraïne. Bedrijven zijn al lang gedwongen om een oplossing te vinden voor die uitdaging. Bovendien zijn de bedrijven in onze portefeuille heel veerkrachtig en hebben ze ook een sterke pricing power, omdat hun producten voldoende uniek zijn of hun merknamen heel erg sterk. De bedrijven in onze portefeuille zijn goed gewapend tegen de inflatie.’