In de rubriek ‘de favoriete grafieken’, een vast onderdeel van het Fondsnieuws-magazine, focust Andrew Wells, chief investment officer vastrentende waarden van Fidelity, deze keer op credits, QE en de Chinese reserves.
Volgens Wells zijn de bedrijfsobligatiemarkten voorbereid op een hogere rente, neemt het effect van monetaire verruiming af en is dé grote vraag welk effect de inkrimping van de Chinese valuatareserves zal hebben op Amerikaanse staatsobligaties (zie voor de grafieken de pdf onderaan dit artikel).
Bedrijfsobligaties
Nu een rentestap in de VS nog steeds boven de markt hangt, is bezorgdheid onder beleggers in bedrijfsobligaties over een spillover-effect voelbaar. Het schuldpapier vertoont altijd zwakte voorafgaand aan verkrappend monetair beleid. Ook dit keer.
De spreads zijn echter hoger dan ze ooit zijn geweest tijdens vergelijkbare stadia in de rentecyclus. Voor beleggers is dat een belangrijke buffer. Er bestaat een omgekeerde correlatie tussen spreads en renteveranderingen. Houvast is dat tijdens twee van de drie vorige cycli de spreads verkrapten toen de rentes werden verhoogd.
Effect van QE
Beleidsmakers hebben hun monetaire verruimingsprogramma’s steeds verder moet uitbreiden om het gewenste effect op de markt te bereiken. De ECB staat nu opnieuw onder druk om haar QE-programma uit te breiden.
Met de huidige lage rentes hebben centrale banken weinig andere instrumenten in handen, mocht er zich een wereldwijde recessie voordoen. Op een bepaald moment komen hun geloofwaardigheid en hun valuta’s echter in het geding. Dat risico moeten beleggers niet onderschatten. Bescherming hiertegen is mogelijk door ook in buitenlandse valuta’s te beleggen.
Chinese valuatareserves
Welk effect heeft de inkrimping van de Chinese valutareserves op Amerikaanse staatsobligaties? Dat is de hamvraag. Een verstoring van de obligatiemarkten is niet uitgesloten, maar zowel de VS als China hebben er belang bij dat het een en ander ordentelijk verloopt. Er zijn al bewegingen te zien.
De verkoopgolf van aandelen eind deze zomer heeft zich immers niet vertaald in een rally van Amerikaanse Treasuries. Dat komt ongetwijfeld door verkopen ervan vanuit China. Gelukkig is alles nog binnen de perken gebleven. Van beide kanten is men voorzichtig. Die trend zet door.
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine van 15 oktober.