De waarderingen zijn flink opgelopen. Komt 1929 in beeld, vraagt Jeroen Bijleveld van Blauwtulp zich in deze aflevering van de favoriete grafieken af.
De CAPE Shiller-index meet de ratio tussen aandelenkoersen en het 10-jarige gemiddelde van de winsten gecorrigeerd voor inflatie.
De index is berekend voor de aandelen van de S&P 500 en laat zien dat in de historie deze index beweegt rond een gemiddelde van ongeveer 17,6.
Robert Shiller, de bedenker van de index, toonde aan dat hoge waarden in de CAPE-index, voorafgingen aan langere perioden van ondergemiddelde aandelenrendementen.
Lagere waarden daarentegen werden gevolgd door perioden van bovengemiddelde rendementen.
Zoals in de grafiek te zien is, heeft de index een waarde nu van rond de 30, hetzelfde niveau als voor de grote depressie in 1929. Moeten we ons zorgen maken?
Enige geruststelling over k/w
Wanneer we kijken naar de cijfers over een termijn van 25 jaar, lijken de huidige waarderingen niet extreem hoog. In de tweede grafiek geven de grijze balken per land aan wat in het verleden, gemeten over 25 jaar, de hoogste en laagste koers-winstverhouding geweest is.
Het groene horizonale streepje geeft het gemiddelde aan en het blauwe diamantvormige blokje de huidige stand. Zo is te zien dat, gemeten naar hun eigen verleden, de VS en Europa iets boven het 25-jarige gemiddelde zitten en Japan en de opkomende markten eronder.
‘Value crash’ onwaarschijnlijk
Robert Shiller heeft zelf aangegeven dat de CAPE-index voor de korte termijn weinig voorspellende waarde heeft.
Overgewaardeerde markten kunnen altijd nog verder stijgen. Belangrijk zijn de vooruitzichten voor de bedrijfswinsten. S&P-bedrijven hebben over het afgelopen kwartaal in meer dan 80 procent de voorspellingen van analisten overtroffen, door het aantrekken van de wereldeconomie.
De lagere dollar maakt de Amerikaanse export goedkoper en droeg bij aan het beste cijferseizoen in 13 jaar.
In de derde grafiek is goed te zien dat na jaren van krimp ook in Europa en de opkomende markten de weg omhoog gevonden is en de vooruitzichten goed zijn. Ondanks de hoge waarde van de CAPE, lijkt een ‘value crash’ onwaarschijnlijk.
Jeroen Bijleveld is partner en senior vermogensbeheerder bij Blauwtulp Wealth Management. Eerder werkte hij bij Inmaxxa. In de jaren negentig werkte hij voor Ewals Cargo Care.
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine dat op 20 september is verschenen.