De Nasdaq zit in een duidelijke neerwaartse trend. Hij wordt nog overeind gehouden door de ‘generaals’, de grote technologiereuzen zoals Alphabet, Microsoft en dergelijke, maar het is opletten geblazen.
In een oorlog sneuvelen de generaals vaak als laatste. Ondanks de enorme slachtpartij in snel groeiende aandelen, houden die generaals, de grote Amerikaanse technologiewaarden, nog redelijk stand. Maar die positie wankelt. Want grote aandelen als Amazon, Facebook en Netflix, zitten in de grootste drawdown van de afgelopen tien jaar. De MACD-indicator van de Nasdaq valt in snel tempo.
Talrijke snelgroeiende bedrijven met minder sterke geloofsbrieven zijn volledig gedecimeerd. Het verhaal van de bekende en ondertussen iconische ARKK Innovation ETF van Cathie Wood is genoegzaam bekend. Die is year to date ongeveer met de helft gedaald. Dat valt nog relatief mee ten opzichte van de Nasdaq index, die ongeveer 22 procent in de min staat sinds het hoogtepunt.
Populair
De grote technologiebedrijven zijn bijzonder wijdverspreid. Er zijn weinig ‘growth’ fondsen waar ze niet in de top 10 posities zitten. Maar ook in meer value/GARP georiënteerde fondsen kan je ze terugvinden. Dat hoeft niet te verbazen; het zijn bedrijven met een wereldwijde voetafdruk, een uitstekend management, ontzagwekkende cashflows, een ijzersterke balans en nog talrijke andere kwaliteiten, zoals netwerkeffecten en een brede ‘moat’.
Maar het is best mogelijk dat we nu in de fase van de bearmarket zijn aanbeland waarin ‘alles’ naar beneden gaat. Geen enkele activaklasse, zeker niet degene met een lange duration, kan ongevoelig blijven voor een bijzonder agressieve verkrapping van de liquiditeit door de Fed, waarbij de balans met tientallen miljarden dollars per maand wordt afgebouwd, in combinatie met een langetermijnrente die boven de 3 procent noteert. Dit is een ernstige verkrapping van de financiële en monetaire condities.
Ondanks al deze correcties, noteren nog steeds veel ‘hoogvliegers’ in de softwaresector met multiples van meer dan 20. Een goed voorbeeld daarvan is Shopify, één van de meest populaire aandelen post-Covid, dat de afgelopen zes maanden met maar liefst 80 procent is teruggevallen.
De huidige forward PE van de Nasdaq is zowat 23 en die van de S&P 18, maar de berenmarkt van 2018 eindigde met een forward PE van 15 voor de S&P en van 18 voor de Nasdaq. Een terugval richting 10.000 punten voor de Nasdaq en 3.300 voor de S&P zou dus geen verbazing mogen wekken.
Aandelenwaarderingen zijn omgekeerd gecorreleerd met de inflatie, een hoge inflatie in input- en consumentenprijzen zet groeiaandelen disproportioneel meer onder druk. Dat is nu eenmaal een wetmatigheid op de financiële markten. De strafste hoogvliegers hebben die druk al aan den lijve ondervonden, en er is een reële kans dat de generaals dat binnenkort ook zullen ondervinden.
Opportuniteiten zijn er echter altijd. Zo noteert meer dan 20 procent van de Nasdaq Biotech componenten voor minder dan de cashwaarde (sic). Dat cijfer hebben we volgens berekeningen van Bloomberg niet meer gezien sinds 2002.
Het ziet er dus naar uit dat beleggers de kelk tot op de bodem zullen moeten leegdrinken. Tot dan blijven valuewaarden, lagere gewaardeerde emerging markets en vooral grondstoffen en voedsel waarschijnlijk het mooie weer maken, samen met de meest defensieve staple bedrijven.
Jurgen Vluijmans is Editorial Manager van Investment Officer België. De visies uitgedrukt in deze marktvisie zijn persoonlijk.