Staatsobligaties inruilen voor vastgoed, infrastructuur, mkb-leningen en wellicht een duurzaam landbouwfonds erbij. De Goudse Verzekeringen gaat richting illiquide in zijn beleggingen. Raakt de institutionele markt uitgekeken op beursgenoteerde beleggingen? ‘Het gaat hier om de lange termijn, om stabiliteit, om solvabiliteit’, zegt Pieter de Frel, cfro van De Goudse.
‘Ik wil rust. Saai hè?’ De cfro van mkb-verzekeraar De Goudse laat geen kans onbenut duidelijk te maken dat het beleggingsbeleid van de onderneming geen franje kent. ‘Als verzekeraar hebben we langetermijnverplichtingen en het gaat ons eveneens om stabiliteit. En dan is dit ook nog eens een familiebedrijf, een onderneming waarvan de aandeelhouders per definitie niet in kwartalen denken, maar in generaties.’
De beleggingsportefeuille, van zo’n 2,5 miljard euro, is daarom ‘conservatief’ en ‘voorzichtig’ belegd. ‘Ongeveer 2 miljard van dit vermogen moeten we zo beleggen dat daarmee onze verplichtingen zijn gedekt’, aldus De Frel. ‘Vergelijk dat deel maar met de matchingsportefeuille van een pensioenfonds. Het gaat van kortlopende verplichtingen voor de schadeverzekeringen tot heel lang lopende verplichtingen voor de levensverzekeringen, met de inkomensverzekeringen daar tussenin. Maar dat dekken we allemaal af met obligaties en hypotheken, en alleen investment grade. Verder geen avonturen.’
Ook voor de overige grofweg 500 miljoen euro, het eigen vermogen van de onderneming, dat dient als - deels wettelijk verplichte - buffer, is degelijkheid het advies. Toch zit in dat deel beweging.
Prettig voelen
‘Met dat eigen vermogen willen we vooral belegd zijn in categorieën waarbij wij ons prettig voelen’, zo omschrijft De Frel een van de uitgangspunten van de beleggingsfilosofie. Dat betekent bijvoorbeeld dat ook die beleggingen zonder meer een langetermijnperspectief hebben. Maar ook dat ze een relatie kunnen hebben met de doelgroepen van De Goudse, de marktsegmenten waarin de verzekeraar opereert. En dat die beleggingen niet te complex moeten zijn. ‘Want ik wil ze kunnen uitleggen aan al onze achttien aandeelhouders’, aldus De Frel. De Goudse is honderd jaar geleden opgericht door Geert Bouwmeester. Van zijn kinderen zijn er nog twee aandeelhouder, de derde generatie (waaronder kleinzoon Geert Bouwmeester die de onderneming momenteel leidt) is met vijf aandeelhouders vertegenwoordigd, terwijl er elf van de vierde generatie zijn.
De genoemde beweging in de portefeuille is er een van liquide naar illiquide. ‘De rode draad is een verschuiving naar illiquide beleggingen’, zegt De Frel. ‘Het gaat een verzekeraar per slot van rekening niet primair om liquiditeit, maar om solvabiliteit. Omdat onze verplichtingen zijn afgedekt met die matchingsportefeuille, zullen wij met onze buffer nooit in de positie komen dat we gedwongen bezittingen moeten verkopen. Onze liquiditeitsbehoefte is echt anders dan die van bijvoorbeeld banken.’
Science parken
Wat overigens niet betekent dat bijvoorbeeld beursgenoteerde aandelen taboe zijn. Het betekent vooral dat De Goudse uitbreidt in vastgoed, in hypotheken, in infrastructuur en in Nederlandse mkb-leningen. Het geld daarvoor komt uit het verkleinen van de portefeuille met staatsobligaties.
In het vastgoed kiest De Goudse voor woningen en - een nieuwer segment - science parken. Het gaat om fondsen van ASR Real Estate. Geen winkels en kantoren derhalve, dat risicoprofiel vindt De Frel niet bij De Goudse passen. De infrastructurele beleggingen concentreren zich met name in de energiesector: zonneparken, windparken en projecten in de hydro-energie. ‘Waterstof is ook interessant, net zoals ontwikkelingen in batterijtechnologie’, zegt De Frel. ‘We kijken ernaar, maar hebben er nog geen concrete beleggingen erin.’ Daarnaast is De Goudse bezig met het investeren in een duurzaam landbouwfonds van Van Lanschot Kempen.
Het gaat niet snel
Tot slot is De Goudse ook aan het uitbreiden in leningen aan het mkb. Enkele jaren geleden al nam de verzekeraar een belang van 10 procent in het financieringsplatform Voordegroei (met onder meer OHV als partner) en intussen is daar 50 miljoen euro naar gealloceerd. ‘Maar als het aan ons ligt, gaat die allocatie naar 150 miljoen’, zegt De Frel. Want wat De Goudse betreft is er sprake van een perfecte match: de verzekeraar richt zich met haar producten specifiek op het midden- en kleinbedrijf en kent de kansen en uitdagingen van dat segment dus heel goed. Tegelijkertijd blijft de behoefte aan financiering in dat segment hoog. ‘Maar eerlijk is eerlijk: het gaat niet snel. De bedragen zijn ook niet groot. Het is dus hard werken om de portefeuille te kunnen uitbreiden.’
Dat is echter wel de inzet, ook al is er nog nauwelijks ervaring opgebouwd met deze leningen door de hele economische cyclus heen. ‘De banken hebben zich deels teruggetrokken uit deze segmenten en Voordegroei is mede aantrekkelijk omdat we flexibel en snel kunnen financieren. Maar het is nog even afwachten hoe deze leningen zich houden bij economische tegenwind. Daar is nog geen trackrecord in opgebouwd.’
Buy-out fonds
Wat De Goudse dus niet weerhoudt van meer investeren. De Frel: ‘Het zijn onderhandse leningen met een goed onderpand. Ik heb er alle vertrouwen in natuurlijk.’ En dat de verzekeraar zich daarmee ook op een andere manier dan via de eigen producten verbindt aan de doelgroep, is natuurlijk ook een belangrijke motivatie voor deze beleggingen.
Dat geldt ook voor een onlangs door De Goudse opgezet fonds dat zich richt op het intermediair. ‘Onze verzekeringen worden door tussenpersonen gedistribueerd en die ondernemingen hebben ook zo hun financieringsbehoeften. Met name als ze op het overnamepad willen gaan, of bijvoorbeeld willen fuseren met een lokale concurrent. Ook hier staan de banken niet te trappelen om in te stappen - leningen van een ton tot 2 miljoen bijvoorbeeld - en daarom hebben wij een buy-outfonds opgezet voor deze categorie, om te beginnen van 20 miljoen euro. Wij kennen die markt, wij kennen de partijen die daar actief zijn. Daarom zijn ook dit beleggingen waar wij ons prettig bij voelen.’