Volgens hoofdeconoom van UBS Wealth Management Paul Donovan is de impact van de handelsoorlog binnen de perken gebleven, hoofdzakelijk dankzij het grote aanpassingsvermogen van bedrijven. Ook zou de Europese economische groei opnieuw moeten aantrekken na de adempauze die we in het derde kwartaal hebben gezien.
De gevolgen van de handelsoorlog die de Verenigde Staten hebben gevoerd met de rest van de wereld hebben we volgens Donovan vooral op de financiële markten gezien. ‘In de praktijk zagen we dat bedrijven hun bevoorradingscyclus hebben aangepast om de gevolgen van de heffingen te omzeilen. Hierdoor heeft 50 tot 75 procent van de genomen maatregelen geen economische gevolgen gehad.’
Een nieuwe golf Amerikaanse maatregelen zou volgens de econoom wel degelijk grotere impact kunnen hebben. ‘Vanaf een bepaald niveau komt er een beperking van de creativiteit die bedrijven aan de dag kunnen leggen.’
Toch denkt Donovan niet dat de situatie zal ontsporen, hij verwacht dat een akkoord tussen Donald Trump en Xi Yinping op handen is. ‘Ik verwacht een vergelijkbaar akkoord als dat de Europeanen hebben gemaakt met Jean-Claude Juncker. De markten houden niet van handelsoorlogen, die beleidsmaatregelen zijn van een andere eeuw. Donald Trump heeft de neiging om zijn beslissingen te laten afhangen van de evolutie van de Amerikaanse beurs.’
Aanhoudende groei
In deze context mikt hij op een economisch klimaat dat in de Verenigde Staten relatief gunstig zou moeten blijven. Zo zou de economische groei - onder impuls van een binnenlandse consumptie die ondersteund wordt door stijgende lonen - boven de langetermijntrend van 2 procent uit moeten komen.
Tegelijkertijd zal de daling van de olieprijzen de inflatoire druk volgens hem inperken. De econoom scherts voor Europa een relatief gelijkaardig klimaat, met een groei die in het vierde kwartaal opnieuw zou moeten aantrekken na de relatief rustige zomermaanden. ‘De cijfers die afkomstig zijn van de Duitse autosector lijken aan te geven dat de problemen werden aangepakt.’
In China zal de overheid de groei die zal blijven vertragen in de richting van 5 procent, nauwlettend blijven controleren, verwacht Donovan. In de opkomende landen zullen de producenten van grondstoffen dan weer kunnen profiteren van een gunstiger klimaat.
Donovan: ‘In Brazilië lijken de markten de nieuwe president te ondersteunen, vooral op basis van zorgvuldig gekozen benoemingen in het team dat verantwoordelijk zal zijn voor het aansturen van de economie. Maar we mogen niet vergeten dat, gelet op de problemen die er in het verleden waren in dit land, de markten de minste vergissing zwaar zullen afstraffen.’
Normalisering en volatiliteit
Voor de komende maanden blijven volgens de econoom de economische vooruitzichten gunstig op mondiaal niveau. Hij denkt dat de inflatoire druk onder controle blijft en dat de belangrijkste centrale banken zullen blijven doorgaan met het normaliseren van hun monetair beleid. Volgend jaar zijn er in de Verenigde Staten drie tot vier renteverhogingen voorzien en vanaf september 2019 verwacht Donovan ook in Europa getuige zijn van de eerste renteverhoging.
‘We zullen hoogstwaarschijnlijk moeten wachten op het vertrek van Mario Draghi vooraleer deze evolutie tot uiting komt, maar ik denk niet dat zijn opvolger erom heen kan om de rentevoeten te normaliseren. De identiteit van de persoon die Draghi zal opvolgen zal echter bepalend zijn voor het tempo waarin de normalisering plaatsvindt.’
Deze verwachte renteverhoging zal de volatiliteit op de financiële markten volgens Donovan wel doen toenemen. Aandelen zullen aantrekkelijker blijven dan obligaties, vooral dankzij een aanhoudende winstgroei. ‘Een gediversifieerde portefeuille aanhouden blijft belangrijk, en het is ook aangewezen om gebruik te maken van strategieën die de volatiliteit van de markten wat kunnen temperen.’