‘De index interesseert ons niet. Wat de tracking error is weet ik niet. We focussen ons op een rendement van 20 procent per jaar. Dat is het enige dat voor ons telt.’
Dat zegt Kristoffer Stensrund, de uitgesproken en markante beheerder van het Noorse Skagen Kon-Tiki fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Skagen Kon-Tiki kent nauwelijks beperkingen. Het moet ongeveer 50 procent van de portefeuille beleggen in opkomende landen, maar voor de rest mag het doen en laten wat het wil.
Net als de bedrijfsbrede aanpak van Skagen, richt het fonds zich op aandelen die ondergewaardeerd, onder-geanalyseerd of niet populair zijn.
Landenallocatie
Zowel op aandelen-, als op sectorniveau wijkt het sterk af van de benchmark. Wel wordt er naar een sectorevenwicht gestreefd, maar alleen op een absoluut niveau, niet in relatie tot de benchmark.
Landenallocatie heeft maar beperkte relevantie voor Stensrud en zijn co-managers Knut-Harald Nilsson en Cathrine Gether. Zij beleggen daar waar ze de beste verhouding zien tussen rendement en risico.
De afgelopen jaren was tot 30 procent belegd in ontwikkelde landen, waardoor in 2008 beter werd gepresteerd dan de MSCI Emerging Markets index.
Stensrud denkt dat de komende jaren de opkomende markten het meest interessant zijn. Hij rekent op een hoge economische groei. ‘Maar’, zegt hij, ‘beleggen in lokale bedrijven doe ik liever niet. Neem de Chinese banken, die zijn in overheidshanden en zijn er daarom niet voor de beleggers.’
Waardecreatie
‘De waardecreatie die wij zoeken, komt daar ook niet vandaan, maar wel van bedrijven die zich op Chinese consumenten richten. ‘‘We prefer to sell to China and not to own it.’’’
Hij ziet wel risico’s in de regio. ‘Volgend jaar kan inflatie een probleem worden, waardoor marges onder druk komen te staan. Vooral over China en India hebben we wel enige zorgen.’
Skagen Kon-Tiki heeft ongeveer 90 aandelen in portefeuille. De tien belangrijkste posities zijn goed voor bijna 40 procent. Daarbij ligt een sterk accent op diensten- en productie-economie en op opkomende landen.
Ondergewaardeerde aandelen
Het fonds richt zich op waardecreatie. Men zoekt uit een niet-nader genoemd universum ondergewaardeerde bedrijven die een koerspotentieel hebben van ten minste 20 procent per jaar. Dat is ook de rendementseis die het fonds zichzelf stelt.
We zoeken zwaar ondergewaarde aandelen. De kwaliteit van de zoektocht naar bedrijven en het onderzoek van de cijfers bepalen het risico in de portefeuille. En omdat we niet met een benchmark werken, is ook de tracking error niet van wezenlijk belang.’
‘Naast waardecreatie, is bepaald dat we ten minste 50 procent direct beleggen in emerging markets. In de praktijk geeft ons dat de ruimte om in bedrijven uit ontwikkelde landen te beleggen die exposure hebben naar de opkomende landen.’
Stensrud noemt in dat verband bedrijven zoals de bank Standard Chartered die zeer actief is in Azië en het Amerikaanse Pride International, dat actief is met olieplatforms in Brazilië en Mexico.’
Hoge kosten
Per eind oktober staat het fonds op een rendement van 70 procent, een outperformance van 15 procent.
Dat betekent dat het fonds, naast de vaste vergoeding van 2 procent, een prestatievergoeding van 10 procent in rekening kan brengen, omdat beter wordt gepresteerd dan de benchmark, de MSCI Emerging Markets index.
Het Skagen Kon-Tiki fonds, opgericht in 2002, behoort met een gemiddeld jaarrendement van bijna 20 procent tot de beste in zjin categorie.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Minder vrijheid, minder rendement