‘De Nederlandse pensioenmarkt is voor asset managers een moeilijke markt met een hoge concentratie en weinig nieuw allocaties. Daarnaast zijn de beleggingen in opkomende markten nog steeds ver van het niveau van voor de crisis.
’Dat zegt Zin Bekkali, topman van Silk Invest, een vermogensbeheerder die zich richt op beleggen in Afrika en het Midden-Oosten.
Bekkali, die eerder bij ING Investment Management en Fortis Investments heeft gewerkt, vindt dat Nederland in de institutionele markt afwijkt van andere Europese landen, zoals Duitsland, Finland en Zwitserland, waar Silk Invest wel beleggers heeft gevonden voor haar fondsen.
Gekleurd beeld
Nederlandse (institutionele) beleggers zien volgens hem nog steeds niet de volledige potentie van deze markten. Het aandelenrendement is in Afrika in de laatste tien jaar gemiddeld 10 procent per jaar geweest, terwijl de economische groei op het continent gemiddeld 5 tot 10 procent per jaar is.
‘Het beeld wordt steeds sterk bepaald door de beelden van een hongersnood in Somalië. Maar dat treft 10 miljoen mensen, terwijl er een miljard mensen op dat continent wonen’, zegt Bekkali.
Magneet voor investeringen
‘Als men over Azië spreekt zal niemand Noord-Korea of Afghanistan als referentiepunt gebruiken. ‘In de laatste jaren heeft Afrika zich ontpopt tot een magneet voor internationale investeringen, zegt Bekkali.
‘Rond de 4 procent van de wereldwijde FDI gaat nu naar Afrika. Voor China is dat 6 procent en voor India 2 procent.’
Volgens hem komt dat vooral investeringen in M&A en infrastructuur ten goed en in veel mindere mate de oliesector en de mijnen. Silk Invest, dat in 2008 gestart is, heeft nu 150 miljoen dollar onder beheer.
‘Markt is sloom
Bekkali heeft de ambitie dat dat de komende periode groeit naar 500 miljoen dollar. Vooral Britse en Scandinavische instutionele investeerders zijn gretige investeerders in de fondsen van Silk. Daarnaast zijn een aantal family offices in Duitsland en Zwitserland grote klanten.
‘Maar’, erkent Bekkali, ‘het gaat minder snel dan we bij aanvang dachten. De markt is sloom en investeerders maken de laatste maanden vooral tactische beslissingen.’
Arabische lente
De Arabische lente daagt volgens Bekkali bij aan de positieve structurele ontwikkelingen in de regio.
‘De politiek in landen als Egypte zal zich moeten aanpassen en de nieuwe situatie moeten accomoderen. De machthebbers in het Midden-Oosten en Afrika zo zijn geschrokken van de opstanden, dat zij het (olie)geld de komende jaren grootschalig zullen beleggen in onderwijs, gezondheidszorg en infrastructuur.’
Bekkali erkent dat de corporate governance in Afrika van oudsher een probleem is en een risico voor beleggers.
‘Maar’, zegt hij, ‘de instituten in Afrika zijn de laatste jaren veel sterker geworden. Zo is de wereldwijde bankencrisis in Afrika kordaat aangepakt en is de gouverneur van de Nigeriaanse centrale bank zelfs uitgeroepen tot de beste centrale bankier ter wereld.’
Benchmarkdenken
Bekkali erkent dat veel beleggers de kansen in Afrika niet benutten, omdat ze gebonden zijn aan benchmarks.
Daarin speelt Afrika een zeer beperkte rol en bovendien worden die benchmarks vooral beheerst door Zuid-Afrika en grondstoffen.’Daardoor doe je je als beleggers te kort, want de echte kansen liggen elders.
Bij voorbeeld in Egypte, waar er politiek-gezien nog veel onduidelijk is, maar de markt zich al herstelt. Het doet ons denken aan Indonesië in 1998.
‘Het is belangrijk bij het beleggen in Afrika om een strategisch lange termijn visie te hebben. Je moet spreiden en je richten op de middenklasse. Ook kijken we sterk naar de middelgrote bedrijven, waar de waarderingen gunstig zijn.’
Bekkali denkt dat er nu ook, na de Arabische lente, sprake is van een goed instapmoment: de aandelenmarkten zijn relatief goedkoop met koers/winstverhoudingen van rond de 9 en een dividenrendement van 7 procent.
Beleggingsproces
Silk Invest, dat met 25 man werkt, van wie de helft lokaal, put zijn aandelen uit een universum van 500 bedrijven en belegt in 60 bedrijven.
De selectie vindt eerst plaats op basis van liquiditeit en beschikbaarheid, dan volgt een bottom-up analyse waarbij gekeken wordt naar fundamentals en momentum en aansluitend vindt er een top-down landen- en sectorselectie plaats en tot slot wordt de definitieve keuze gemaakt op basis van risico assesment en compliance.
Het African Lions Fund staat per eind september op een Year to Date van -27 procent verloren en het Arab Falcons Fund staat op -20 procent. De BRIC-markten staan YtD op een verlies van 28 procent. De volatiliteit van de fondsen is rond de 10 procent.