Nu smart bèta (of factor-) beleggen door de massa wordt omarmd, valt er met dergelijke aandelenstrategieën steeds minder extra rendement te behalen. Voor Ostrica, pionier op dit vlak, reden om de bakens te verzetten.
‘De te behalen alpha op de bekende factoren als waarde en kwaliteit is afgenomen. De risicopremie van zo’n 2 procent voor kosten per jaar gemiddeld strijk je nog wel op, maar het informatie-element speelt vrijwel geen rol meer’, zegt Hans Nibbering, partner en mede-oprichter van de kwantitatieve vermogensbeheerder Ostrica uit Amstelveen.
Omdat Ostrica met zijn multi-factor model streeft naar 4 à 5 procent boven het marktrendement op aandelen, zijn hij en zijn team voortdurend bezig nieuwe strategieën te incuberen.
Insider trading
‘We zijn de “alpha drivers” in onze aandelenselectie aan het verbeteren. Dit doen we onder meer door overmatige handel in opties te analyseren, bijvoorbeeld voorafgaand aan overname- en fusieaankondigingen. Mensen met voorkennis maar zonder geld beleggen namelijk vaak in opties. Ook decoderen we transacties van verplichte SEC-meldingen van insiders.’
Het gaat hier dus om het herkennen van patronen bij zowel legale als illegale ‘insider trading’ en met die informatie op gestructureerde wijze je voordeel doen. Volgens Nibbering zijn de eerste testresultaten met deze nieuwe strategieën veelbelovend.
Op papier zou er op jaarbasis bijna 10 procent extra rendement mee behaald kunnen worden. In de praktijk blijft daar als gevolg van timing issues, transactiekosten en de impact op de markt doorgaans de helft van over, ‘hetgeen voor deze strategie mooi is’.
Nibbering: ‘Als je deze strategie combineert met smart bèta-factoren dan gaan de resultaten nog omhoog aangezien je de losers, de zwakste bedrijven, eruit filtert.’
Futures overlay
Twee jaar geleden ging Ostica al live met een beschermingsstrategie middels een ‘futures overlay’. Met futures op indices wordt het staartrisico aanzienlijk beperkt. ‘We hebben een risicograad van 10,43 procent vergeleken met 14,67 procent voor de index. Onze sharpe ratio bedraagt 1,20 versus 0,98 voor de index en belangrijker, onze dagelijkse drawdown bedroeg -13,14 procent versus -21,82 procent voor de index en was daarmee slechts 60 procent van het neerwaartse risico van de index.’
Samengevat stelt hij dat het realiseren van meer rendement bij een lager risico ‘een continue battle’ is.
De drang om het neerwaarts risico te managen wordt ingegeven door de risico-aversie van beleggers die toeneemt naarmate de omvang van het vermogen groter is. Daar komt bij dat nieuwe rampen op de beurs onvermijdelijk zijn, aldus Nibbering. ‘In het vorige decennium hadden we al twee grote crashes. De volgende zal met alle kwantitatieve verruiming van centrale banken nog erger worden.’
Palladyne
Ostrica is een voortzetting van Palladyne Asset Management en bestaat dit jaar twintig jaar. Het heeft circa 700 miljoen euro onder beheer, waarvan ongeveer de helft in een negental eigen fondsen.
Daarnaast adviseert de vermogensbeheerder over fiduciair vermogen van 1500 miljoen euro.
De oprichters van Ostrica houden zich al sinds eind jaren tachtig bezig met factoranalyse, met het pensioenfonds van IBM als ‘launching customer’. ‘Twintig jaar geleden werden we verguisd. Begin deze eeuw begonnen pensioenfondsen ermee. Inmiddels is iedereen er dankzij Nobelprijswinnaars Eugene Fama en Kenneth French van overtuigd dat factorbeleggen werkt. Daarom zijn wij het nu anders gaan doen.’