Heel wat waarden zijn terug aan het keren. 2023 lijkt wel het spiegelbeeld van 2022. ‘Maar we blijven eerder defensief en valuegericht.’
Dat zegt Steven Vandepitte (foto), strateeg bij ING België. ‘2023 lijkt althans de eerste weken wel het spiegelbeeld van 2022 te zijn. We zijn nog maar drie weken ver, maar toch behoeden we ons ervoor om niet te bearish te zijn.’
Vandepitte haalt verschillende positieve elementen aan, die ertoe geleid hebben dat de markten de eerste weken van het nieuwe jaar relatief positief hebben ingezet, zoals de milde winter, de heropening in China en de fors gedaalde energieprijzen, en het feit dat veel shortposities nog moeten worden teruggedraaid. ‘Ik denk dat veel beleggers onderwogen waren in aandelen. Dat is nu uitgedraaid op een heuse pain trade. Daarom denk ik dat heel wat shorters nog moeten kapitaliseren en hun shortposities moeten gaan terugdraaien.’
Vandepitte stelt dat de beurzen, na een rally van 10 procent op enkele weken tijd, al in de buurt komen van hun voorziene jaarrendement. ‘De Fear of Missing Out speelt al een paar jaar op de beurzen, en het ziet ernaar uit dat dit fenomeen nog niet volledig verdwenen is. Daarom zijn we om tactische redenen best niet te bearish op de beurzen.’
Aandelen
ING België was neutraal voor aandelen. ‘Dat is nog steeds de houding tot op vandaag. We zijn en blijven defensief en eerder gericht op value. Die positionering wordt niet in vraag gesteld. We zijn evenmin voorstanders van groei, long duration aandelen in het algemeen en consumer discretionary. We beleggen wel in Amerikaanse smallcaps en distantiëren ons wat van de brede S&P 500 index, die vooral in de indexzwaargewichten belegt.’
Ook ligt de focus op kwaliteitsbedrijven. ‘We beschouwen vooral bedrijven met een degelijke cashflow, die veerkrachtig zijn in de neergaande fasen, als kwaliteitsbedrijven, want voor dergelijke bedrijven bestaat er geen eenduidige definitie.’
Voor fixed income is ING neutraal. De nadruk ligt vooral op kwaliteit en de betere ratingcategorieën. ‘We gaan het niet meer zoeken bij high yield, want we verwachten een economisch scenario van vertraging,’ besluit Vandepitte.
Pivot
In een vorig gesprek in november ging Vandepitte nog in op de pivot van de Fed.
‘Iedereen heeft het over de pivot van de Fed: wanneer zal de centrale bank (eindelijk) minder hard op het pedaal drukken en het tempo van haar renteverhogingen verlagen, of zelfs opnieuw beginnen te versoepelen? ‘De markt heeft een pavloviaanse reflex ontwikkeld. Maar volgens mij zit ze daar helemaal verkeerd en zullen we iets anders op ons bord krijgen. Volgens mij lijdt het weinig twijfel dat we in het laatste deel van de cyclus zitten en dus een recessie zullen krijgen. In Europa zitten we er allicht al in, en in de VS gaan we er naartoe. Die recessie zal pijn doen.’
Vandepitte doelt vooral op het feit dat de winstverwachtingen van de analisten nog steeds een heel stuk te hoog liggen. ‘Ze zijn nog steeds te positief en hun verwachtingen sluiten nog steeds niet aan bij een recessie. Ik denk dat we eerst nog een rally zullen krijgen op de aandelenmarkten, maar volgens ons is dat eerder een gelegenheid om winst van tafel te nemen,’ stelde hij toen.