Politieke onzekerheid domineert de vooruitzichten voor volgend jaar. Daarbij worden meningen over implicaties van bijvoorbeeld verkiezingsuitslagen razendsnel bijgesteld. Welkom in ‘de nieuwe abnormale wereld’.
Dit zeggen senior investment strategist Wouter Sturkenboom (foto) en client portfolio manager Fons Lute van Russell Investments tijdens een kennissessie voor media op hun kantoor in Amsterdam.
Fast & slow
Lute haalt de bekende theorie van Daniel Kahneman van stal. In het standaardwerk Thinking Fast & Slow legt de Nobelprijswinnaar uit dat de mens beschikt over twee beslissystemen. Systeem 1 is het reactieve systeem van instincten, dat is gericht op overleven in de fysieke wereld. Systeem 2 is het rationele systeem, dat na wikken en wegen via logisch denken tot een beredeneerd besluit leidt.
De opiniepeilers zaten er afgelopen jaar keer op keer naast. Dit wijdt Lute aan het terugvallen op hun instinct om hun aloude onderzoeksmethoden te gebruiken. Russell keek naar de voorspellers die het wel bij het juiste eind hadden. Die dachten breder en betrokken veel meer data in hun voorspellingen.
Zo keken ze bijvoorbeeld naar de trends in populariteit van de zittende machthebbers. Alle data werd vervolgens in kwantitatieve modellen gevangen, waarvan zelfs elementen waren afgekeken van modellen die gebruikt worden bij het voorspellen van aardbevingen.
Toch geeft zelfs een juist voorspelde verkiezingsuitslag beleggers maar beperkt houvast. De door politiek-economen voorspelde rampspoed, die zich zou voltrekken bij winst voor het nee-kamp in het Brexit-referendum of een verkiezingsoverwinning van Donald Trump, is vooralsnog uitgebleven.
Kleine uptick
Misschien ligt dit aan de blinde vlek van de politieke analisten. Of zoals Sturkenboom het in zijn presentatie verwoordt: ‘Het wordt moeilijker de hoofdzaken van de ruis te onderscheiden in een abnormale wereld.’
Onderliggend gaat het economisch nog niet zo slecht. ‘We zien voor 2017 een kleine uptick in de groei in de Verenigde Staten.’ Speerpunten van het beleid van de nieuwe president Trump, zoals het verhogen van de infrastructurele uitgaven en het verlagen van de belastingen, zullen volgens de strateeg pas in de tweede helft ‘doorsijpelen’ naar de economie.
‘De belastingverlagingen zullen vooral ten goede komen aan de rijken en die hebben een hogere spaarquote’, wijst hij. Amerikaanse bedrijven investeren intussen weinig en geven meer uit aan aandelen-inkopen en fusies en overnames.
Voor de VS voorspelt Sturkenboom voor volgend jaar een groei van het bruto binnenlands product van 2,25 procent. Dit is volgens hem licht boven de trendmatige groei die hij schat rond de 2 procent.
In Europa zal de groei 1,5 procent bedragen, verwacht hij. Ook dit is boven trend. Het ruime monetaire beleid blijft hier een rugwind. Hetzelfde geldt voor Japan.
Nieuwe gevaren
Hoe deze krachten precies in Russell Investments’ allocatie zullen doorwerken, maakt de Amerikaanse vermogensbeheerder komende weken bekend bij de wereldwijde outlook. Maar Sturkenboom licht al een tipje van de sluiter op. Hij prefereert Europese en Japanse aandelen boven Amerikaanse.
Terwijl de Federal Reserve volgens hem dit jaar één en volgend jaar twee keer de rente zal verhogen, zijn de Europese Centrale Bank en Bank of Japan daar nog ver vandaan. De dollar zal daarom sterk blijven, wat de Europese en Japanse export stuwt.
In algemene zin haalt Sturkenboom de VN aan, die 2017 uitgeroepen heeft tot ‘jaar van het duurzame toerisme’. ‘Ook beleggers moeten wat minder main stream gaan denken en meer veranderen.’ Hij adviseert dynamischer om te gaan met de allocatie en meer te diversificeren.
Volgens hem is er nog veel onduidelijk over de gevolgen van de recente politieke omwentelingen. Via hogere inflatieverwachtingen kan de Fed bijvoorbeeld aangezet worden tot verkrapping, die op zijn beurt de groei weer afknijpt. ‘Obligaties en aandelen kunnen dan beiden onder druk komen te staan’, aldus de Russell-strateeg.
Hij ziet ook al weer nieuwe gevaren opdoemen, met name voor de eurozone. Baren verkiezingen in Nederland en Duitsland hem weinig zorg, dat geldt niet voor die in Frankrijk. ‘Als Le Pen aan de macht komt, dan is dat groter dan alles dat we tot nu toe hebben gezien.’