Vermogensbeheerder LGT Capital Management is voor de tweede helft van dit jaar bullish over de olieprijs. De markt is ‘oversold’, zegt portfolimanager Sander Bressers, wijzend onder meer op de beperkte reserveproductiecapaciteit van de Opec-landen.
Zo kan Saudi-Arabië, het grootste olieproducerende land ter wereld, op dit moment haar productie slechts met naar schatting 2 miljoen vaten per dag verhogen. Dit is het laagste niveau sinds 2008.
Boycot
Ook brengen nieuwe projecten steeds hogere ontwikkelings- en exploitatiekosten met zich mee en zijn deze met name in Canada en de VS bij de huidige prijzen niet langer winstgevend, is er sinds 1 juli een boycot in Europa op olie uit Iran en vormt dit land nog altijd een bedreiging voor de regio.
Sinds afgelopen maart is de prijs voor een vat Brent-olie gedaald van bijna 130 dollar tot minder dan 100 dollar.
Over basismaterialen als koper, nikkel, aluminium en zink is Bressers eveneens optimistisch. Dat heeft er vooral mee te maken dat China, de belangrijkste importeur van basismaterialen, in economische opzicht ‘het ergste achter de rug heeft’.
Asset allocatie
De visie op deze segmenten van de grondstoffenmarkt is terug te zien in de strategische asset allocatie van het LGT Commodity Active Fund. Vergeleken met de benchmark, de DJ UBS TR Commodity Index, belegt het LGT-fonds niet 33 maar 40 procent in ‘Energy’ en 25 procent is basismaterialen, en niet 20 procent.
Voor het overige belegt het fonds voor 15 procent in edelmetalen en voor 20 procent in landbouwgewassen.
Alpha
Door in de asset allocatie af te wijken van de benchmark stelt Bressers in de voorbije drie jaar alpha te hebben gegenereerd. Maar als actieve belegger heeft hij de beschikking over nog meer mogelijkheden om de benchmark te verslaan.
Pair trading is daar een voorbeeld van, ofwel het profiteren van ongewone prijsverschillen tussen nauw met elkaar verbonden grondstoffen zoals die tussen Arabica en Robusta koffiebonen, tussen aluminium en koper of tussen WTI en Brent olie.
Goud
Het fonds zit dit moment onder meer long in zilver en short in goud omdat Bressers gelooft dat beleggers overdreven risicomijdend zijn. In soja-olie zit het fonds long en sojabonen short in de verwachting dat de lage marges in de verwerkende industrie weer zullen aantrekken.
Pair trading is bovendien marktneutraal, wat een aantrekkelijk gegeven is nu de grondstoffenmarkt in toenemende mate correleert met de aandelenmarkt, zegt de fondsmanager. Een lage correlatie met andere beleggingscategorieën kan voor investeerders een reden zijn om hun exposure naar alternatives te vergroten.
Correlatie
De toegenomen correlatie verklaart Bressers door het feit dat de grondstoffenmarkt volwassen is geworden. ‘Tien jaar geleden waren alleen koper, goud en olie - de grote drie - liquide genoeg om in te beleggen. Nu zijn veel meer producten geschikt en kiezen beleggers vaker voor een buy and hold-strategie.’
De wereldwijde commodity-markt is na de kredietcrisis in 2008 bijna verdrievoudigd tot circa 400 miljard dollar, blijkt uit gegevens van Barclays Research. Passieve producten hebben een belangrijk bijdrage geleverd aan deze groei.
Seizoensfactoren
Andere voordelen van actief ten opzichte van passief beleggen in grondstoffen zijn dat een deel van het rendement niet verloren hoeft te gaan aan de futures curve die de handel in veel grondstoffen kenmerkt en dat actief kan worden ingespeeld op seizoensfactoren.
Het LGT Commodity Active Fund heeft sinds de lancering van het fonds op 30 november 2009 tot en met 31 mei 2012 een positief rendement behaald van 0,5 procent, tegen een negatief resultaat voor de benchmark van 5,7 procent.
Pfäffikon
Het hoofdkantoor van LGT is gelegen in het Zwitserse plaatsje Pfäffikon, net buiten Zurich. LGT heeft zo’n 40 miljard euro onder beheer, waarvan de helft in alternatives. 500 miljoen euro in belegd in commodities.