Door de lage rentevoeten zijn vandaag hogere waarderingen op de financiële markten gerechtvaardigd. Keren Patrimoine geeft de voorkeur aan hoogrentende obligaties in het vastrentende luik, waar je nog interessante rendementen kunt vinden.
Omwille van het coronavirus was de Franse beheerder Keren Finance verplicht om haar jaarlijkse seminarie met Belgische investeerders digitaal te laten plaatsvinden. ‘Op het macro-economische front zal de Europese groei forse klappen krijgen, vooraleer we in 2021 een fors herstel zien en we voor heel wat activiteiten een terugkeer naar het gemiddelde zien,’ zegt Benoit Soler (fondsbeheerder bij Keren Finance). ‘Bepaalde segmenten op de beurs zullen af te rekenen hebben met aanzienlijke deflatoire druk (met name het toerisme, de luchtvaartmaatschappijen, enz.) en het zal de komende maanden niet evident zijn om hierin te beleggen. In het kredietsegment daarentegen denken we dat er vandaag kansen liggen, waarbij we uitgaan van een normalisering vanaf volgend jaar.’
Overheidsschuld
De interventies van de overheden en centrale banken zullen de schade beperken qua tewerkstelling. Grote ontslagrondes zullen vermeden kunnen worden en de kleine ondernemingen zullen ondersteund worden. Daarnaast is er nog relatief wat bewegingsruimte voor de balans van de Europese Centrale Bank, gaat Benoir Soler verder. ‘We zitten nog een heel eind van wat ze in de Verenigde Staten gedaan hebben.’
De schulden van de landen zijn vandaag secundair geworden,’ bevestigt Raphaël Elmaleh (foto) (Voorzitter van Keren Finance), ‘en een verstrakking van het monetair beleid is vandaag duidelijk geen optie meer. De rentevoeten op overheidsobligaties zullen niet stijgen, en daar houden wij rekening mee bij de waardering van aandelen. Zo kunnen we iets hoger multiples accepteren.’
High yield
Dat kan een uitdaging vormen voor een beheerder as Keren Finance, die 80 procent van zijn activa belegd heeft in overheidspapier. In een fonds zoals Keren Patrimoine wordt er vooral belegd in bedrijfsobligaties. Een belangrijk deel daarvan is belegd in high yield, waar je nog interessante rendementen kunt vinden.
‘Dankzij de herstelplannen werd de solvabiliteit van deze emittenten versterkt,’ zegt Raphaël Elmaleh.
Sinds maart hebben de bedrijven al hun cashbronnen aangeboord. Ze hebben hun kostenstructuur aanzienlijk verlicht, om zo de cashdrain zoveel mogelijk te beperken.
De tweede lockdownperiode zal gepaard gaan met nieuwe steunmaatregelen om de schade te beperken.’
Impact krediet
Wanneer we kijken naar de samenstelling van Keren Patrimoine (het vlaggenschipfonds van de Franse beheerder), is de allocatie vooral gericht op bedrijfsobligaties en high yield. De rest is belegd in aandelen. ‘Sinds het begin van het jaar heeft de obligatieportefeuille een licht negatieve bijdrage geleverd,’ zegt Raphaël Elmaleh, ‘met over het algemeen positieve verrassingen.’
De blootstelling aan de aandelenmarkten daarentegen heeft een negatieve bijdrage geleverd tot het rendement, vooral omwille van een overwogen positie in Europese aandelen. ‘We behouden een sectorpositie die vooral gericht is op de sectoren luxe, technologie en industrials.’ Het rendement op jaarbasis over vijf jaar van Keren Patrimoine schommelde rond de 5 procent eind september 2020, met een daling van 10 procent sinds begin dit jaar.
Bevek
Dankzij de oprichting van een Bevek naar Frans recht wil Keren Finance nu rechtstreeks het institutionele cliënteel op de Belgische markt bereiken. Het gamma zal de komende maanden verder worden uitgebreid met de lancering van een nieuw fonds dat belegt in bedrijfsobligaties met een duurzaamheidsfilter. ‘We willen in dit thema op een andere manier beleggen als de andere beheerders’, benadrukt Vincent Schmidt (Keren Finance).