‘Daardoor zijn de waarderingen er terug redelijk tot aantrekkelijk. Voor aandelen blijven we terughoudend, we zijn niet overtuigd van de kwaliteit van de rally’, zegt Bart Abeloos (foto), hoofdeconoom bij Crelan.
In 2022 speelde het grootste beleggingsdrama zich af op de obligatiemarkten. ‘De crash was er heel snel en brutaal en richtte veel schade aan. Normaal kunnen beleggers bij een beurscrash op de obligatiemarkt schuilen, maar die kreeg vorig jaar zo mogelijk nog zwaardere klappen dan de aandelenmarkt.’
Bovendien bieden obligaties een beperkter herstelpotentieel ‘Aandelen kunnen diep zakken, maar ook snel herstellen. Bij obligaties zijn er inherent grenzen aan hoe snel die weer kunnen opveren en herstellen. Daardoor werden voorzichtige beleggers net extra hard getroffen’, verklaart Abeloos.
Reset leidt tot kansen
De correctie op de obligatiemarkten biedt volgens de hoofdeconoom kansen. ‘We hebben er meer vertrouwen in dat we weer met vaste voeten op de grond staan op de obligatiemarkten. De reset was ronduit pijnlijk maar heeft als voordeel dat de waarderingen teruggebracht zijn naar zeer redelijke tot zelfs aantrekkelijke niveaus in sommige segmenten.’
Abeloos stelt dat de kans op een herhaling van het slechte obligatiejaar 2022 weinig waarschijnlijk is. Bovendien zitten de tienjaarsrentes in de ontwikkelde landen bijna weer op hun historische niveaus van voor quantitative easing. ‘De fase waarbij de centrale markten de obligatiemarkten verstoorden, hebben we definitief achter ons gelaten’, aldus Abeloos.
Focus op kwaliteit en waarde
Op vlak van aandelen is de hoofdeconoom terughoudender. Hij wijst daarbij op de enorm grote gretigheid, bijna wanhoop naar positieve rendementen. ‘Beleggers kopen gretig omdat ze opgelucht zijn dat de allerzwartste scenario’s niet uitkomen. Maar wij zijn niet echt overtuigd van de kwaliteit van deze rally. Daarom nemen we een voorzichtige houding aan. In dit stadium willen we niet blindelings de rally achterna lopen.’
Daarbij wordt de voorkeur gegeven aan waarde- en kwaliteitsaandelen. Denk aan bedrijven met onder meer goede balansen, hoge winstgevendheid, mooie dividenden en een sterk historisch track record. ‘Wat men vroeger goede huisvaderaandelen noemde. Vorig jaar heeft die focus zijn vruchten afgeworpen.’
Techbedrijven waren vele jaren de grote lievelingen van de aandelenmarkt, maar vielen in 2022 van hun voetstuk. ‘Die techbedrijven zijn, met de nodige voorzichtigheid, weer aantrekkelijk. Velen hebben redelijk wat kenmerken van kwaliteitsaandelen. Als je er de meest speculatieve uitfiltert, kan je tegen redelijkere waarderingen wat kwaliteit oprapen’, aldus Abeloos.
Regionale Allocatie
Daarbij is er geen zeer uitgesproken regiovoorkeur. ‘We hebben wel een lichte voorkeur voor de Verenigde Staten. Beleggers betalen er wat meer, maar de kwaliteit en de voorspelbaarheid van de winsten zijn er groter. In Europa zien we vooral een opluchtingsrally in cyclische activa. We zijn niet volledig overtuigd dat die gegrond is. Via stockpicking rapen we wel wat Europese kwaliteitsbedrijven op, maar we gaan zeker niet bodemvissen.’
De hoofdeconoom zegt in de loop van het jaar mogelijk wat optimistischer te kijken naar aandelen uit de opkomende markten. ‘Ook daar veegt de markt wat risico’s onder de mat, hoewel de heropening van China hoopgevend is. We willen toch eerst zien dat een aantal (geopolitieke) risico’s niet verder ontsporen. In het verleden zagen we meermaals teleurstelling na valse signalen. Bovendien zijn de opkomende markten niet meer spotgoedkoop, maar liggen ze dicht bij hun historische gemiddelde’, bemerkt Abeloos.
Actief beleggen blijft springlevend
Volgens Abeloos illustreerde het afgelopen beursjaar waarom actief beleggen nog lang niet dood is. Hij onderstreept dat de strategieën die vorig jaar soelaas boden, net degenen zijn die niet via passief beheer implementeerbaar zijn. ‘Denk maar aan fondsen die mikken op lage volatiliteits- en kwaliteitsaandelen. Die moet je op een intelligente manier implementeren. Met een passieve benadering koop je alles en niet enkel kwaliteit.’
Ook op vlak van obligatiebeheer heeft Abeloos bedenkingen bij passief beheer. ‘Vorig jaar kon de schade bijvoorbeeld beperkt worden door actief voor short duration te gaan. De huidige markt blijft een stock picker markt’, besluit Abeloos.