Alle grote activaklassen hebben aantrekkelijke vooruitzichten voor 2023. Dat zegt Zeynep Ozturk, Chief Investment Officer EMEA van Deutsche Bank. Zij brengt de scherpe correctie in herinnering die alle belangrijke activaklassen hebben ondergaan. De meest opvallende is de obligatiemarkt, die de grootste terugval sinds 1945 heeft meegemaakt. ‘Het niveau van de markten vandaag biedt interessante vooruitzichten voor de komende maanden.’
Voor het komende jaar zullen beleggers waarschijnlijk bezorgd blijven over de inflatie. ‘Wij verwachten dat we een regime met hogere inflatie zullen krijgen, vergelijkbaar met wat we tussen 1998 en 2014 hebben meegemaakt. In een dergelijk klimaat zullen de centrale banken waarschijnlijk een strak monetair beleid blijven hanteren’, waarbij de beleidsrente waarschijnlijk hoger zal blijven dan beleggers momenteel verwachten.
Op de obligatiemarkten wijst Zeynep Ozturk erop dat de rendementen al de historische gemiddelde niveaus hebben bereikt die tussen 1998 en 2014 werden opgetekend, namelijk 4 procent voor tienjarige staatsobligaties in de Verenigde Staten, 6 procent voor investment grade bedrijfsobligaties in de Verenigde Staten en 4,5 procent voor investment grade bedrijfsobligaties in Europa.
‘Beleggen in bedrijfsobligaties van goede kwaliteit betekent vandaag niet meer dat je kwaliteit voor rendement moet opofferen. De fundamentele marktvoorwaarden zijn nu sterk, vooral voor financiële achtergestelde obligaties.’ Zij meent echter dat het nog te vroeg is om vóór het midden van volgend jaar te kijken naar risicovollere (high yield) obligaties.
Zeynep Ozturk gelooft ook dat er een einde komt aan de langdurige outperformance van de dollar op de valutamarkt. ‘De laatste drie weken is de trend omgeslagen. De renteverhogingscyclus van de centrale bank is nu voldoende verankerd in het niveau van de greenback. In dit kader zou de euro zich kunnen stabiliseren aangezien de ingevoerde inflatie hoog blijft, met een verwacht gemiddeld niveau van 1,05 USD per euro in 2023. Deze minder gunstige trend voor de greenback zou gunstig moeten zijn voor goud, dat de komende kwartalen weer wat moet kunnen herstellen, met een verwacht niveau van ongeveer $1.850/ounce voor 2023.
Financiële waarden en opkomende landen
Zij wijst erop dat er ook veel kansen liggen op de aandelenmarkten, waar neerwaartse aanpassingen van de winstverwachtingen waarschijnlijk beperkt zullen blijven in het licht van de hardnekkige inflatie in de komende kwartalen. ‘Na de herprijzing in 2022 zijn de waarderingen nu redelijk.
Wat de verschillende markten betreft, wijst zij erop dat beleggers de Europese financiële sector momenteel links laten liggen, en bijzonder aantrekkelijk vanuit fundamenteel oogpunt. ‘De financiële kracht van de sector is de afgelopen jaren aanzienlijk toegenomen, de wanbetalingspercentages zullen laag blijven en de banken zullen direct profiteren van de stijgende rente. De kloof tussen het prijsniveau en de verwachte ontwikkeling van hun winsten is nu groot.’
De infrastructuursector, die kampt heeft met de klimaattransitie en de Europese energie-autonomie, is een ander deel van de markt dat zij waardeert. ‘Dit is een van onze sterkste overtuigingen op dit moment, die duidelijk nog niet volledig in de koersen zit.’ De Aziatische markten zijn ook heel goedkoop, met een groeidynamiek die vanuit historisch perspectief en ten opzichte van de rest van de wereld gunstig zal blijven. De beëindiging van China’s zero-covidbeleid zou in 2023 een enorme steun kunnen zijn voor Chinese aandelen.’
Terugkeer van de 60/40 portefeuille
In het huidige klimaat zullen gemengde strategieën zoals 60% obligaties/40% aandelen opnieuw populairder worden, gezien het aantrekkelijke niveau van de obligatierendementen en de redelijke waarderingen op de aandelenmarkten. Na de soms zware verliezen in 2022 zouden gemengde producten het nieuwe jaar veel beter moeten beginnen. Wij zijn onlangs weer neutraal geworden voor aandelen, nadat wij het hele afgelopen jaar onderwogen waren.’