Small- en midcaps zijn in 2008 op de beurs zwaar afgestraft, vooral door geringe liquiditeit op de markt. Nu de economie weer aantrekt, zijn beleggers ten onrechte nog terughoudend tegenover deze categorie.
Dat stelt Jordan Cvetanovski van Carmignac Gestion in een gesprek met Fondsnieuws. Hij is fondsmanager van een aantal op smallcaps en midcaps gerichte beleggingsfondsen, zoals het Euro-Entrepreneurs fonds.
Kansen in opkomende landen
De beurscrisis heeft tot een dramatische koersval geleid onder kleinere beursfondsen. Dat had echter in eerste aanleg minder met de fundamentals van deze bedrijven te maken, dan met het feit dat de liquiditeit uit de aandelenmarkt was.
Nu het dieptepunt op de markten voorbij lijkt en er in een aantal regios weer sprake lijkt te zijn van een groeifase, kunnen small- en midcaps daar bovengemiddeld van profiteren, stelt Cvetanovski. Hij wijst erop dat sinds 2000 deze categorie een betere performance heeft laten zien dan large caps.
Cvetanovski ziet vooral in de grote opkomende landen volop kansen. ‘Het lijkt erop dat in de BIC-landen (Brazilië, India en China) de economie weer aantrekt en dat dit structureel is.’ Ook de VS acht hij kansrijk. Over Europa heef hij nog bedenkingen.
Small caps lager gewaardeerd
Cvetanovski vindt het juist nu een goede tijd om op zoek te gaan naar aandelen van goed renderende kleinere bedrijven. ‘Small caps zijn nog steeds lager gewaardeerd dan large caps, terwijl ze beter vooruitzichten hebben om te groeien.’
Het liquiditeitsrisico wordt volgens de fondsmanager overschat. Belangrijker is het volgens hem om te focussen op bedrijven met weinig leverage.
Het Carmignac Euro-Entrepreneurs fonds is een stockpicker, dat een geconcentreerde portefeuille heeft. Eén van de eisen is dat het management aandelen in het bedrijf heeft om mede-eigenaar is.
‘Doordat de managementteams veelal mede-eigenaar zijn, zijn ze beter gemotiveerd’, vindt Cvetanovski.
Minder ruis
Volgens de fondsmanager is het bovendien eenvoudiger kleinere bedrijven te doorgronden dan grote internationals. ‘We proberen bovendien een hecht contact te houden met het management en omdat het kleine bedrijven zijn, is er weinig kans op ruis.’
Bij de selectie van goede bedrijven worden sectoren en aandelen vermeden die hypegevoelig zijn.
Sligro
Het Carmignac Euro-Entrepreneurs staat dit jaar op een rendement van 20 procent, hetgeen licht beter is dan de benchmark DJ Stoxx Small 200 TR EUR. Vorig jaar werd een negatieve performance geboekt van 45 procent, dat was ruim 5 procent beter dan de index.
Eén van de bedrijven die het fonds in portefeuille heeft, is de Nederlandse groothandel Sligro. Volgens Cvetanovski is dat een sterk bedrijf met veel cash, weinig schulden en beperkte gevoleigheid voor conjuncturele schommelingen.