‘Klanten hoeven momenteel geen kredietrisico te nemen om een hoog rendement te behalen. Met Amerikaanse T-bonds zit je al aan vijf procent rendement’, zegt Alexandre Goldwasser, bestuurder van het beurshuis Goldwasser Exchange. Toch ziet hij klanten vooral voor kortlopend waardepapier kiezen.
‘De staatsbon heeft de obligatiemarkt opnieuw onder de aandacht gebracht als interessante investering’, zegt Alexandre Goldwasser van de familiaal geleide beursvennootschap Goldwasser Exchange. ‘We hebben zo’n vijftien jaar van hele lage rentevoeten gekend. Kortom, een zeer goede periode voor risicovolle activa en een zeer slechte voor vastrentende effecten. Vandaag zien we de tegenovergestelde beweging, met een zeer aantrekkelijke obligatiemarkt. We hebben zojuist het hoogste niveau sinds 2007 op de Amerikaanse obligatiemarkt bereikt.’
Kort of lang?
Goldwasser heeft een voorkeur voor langetermijnobligaties. Desondanks ziet hij beleggers vooral naar waardepapier met een kortere looptijd grijpen. ‘We zitten met een omgekeerde euro- en dollar-rentecurve. Het is dan een natuurlijke reactie van klanten om voor een hoger rendement te kiezen. Bovendien voelen ze zich in deze onzekere tijden zekerder met een investering op korte termijn. Het is goed om een deel van je portefeuille aan assets op korte termijn te spenderen, maar het is belangrijk om meer langetermijnobligaties te kopen.’
‘De omgekeerde rentecurve is een teken dat we mogelijk in een recessie belanden en de rente zal dalen. Als je dus al je geld in kortetermijnobligaties belegt en volgend jaar ligt de rente lager, dan sta je voor het blok en kun je de jaren daarna niet langer op een interessant rendement rekenen. Met kortetermijnobligaties kun je de inflatie niet verslaan. We weten uiteraard nooit wat de toekomst zal brengen, maar we denken dat nu een goed startpunt is voor klanten om een deel van hun vermogen in zo’n obligaties te beleggen. Dat zal nog de komende maanden zo blijven.’
Euro en/of dollar?
Zekerheid zoekende investeerders kiezen volgens Goldwasser voor emittenten met een hoge rating, in de sterke valuta euro en dollar. ‘In een omgeving waar de koersen naar een normaal niveau zijn teruggekeerd, geven wij daar ook de voorkeur aan. In het verleden was het een goed moment om obligaties in andere valuta te kopen. Denk aan de Australische dollar of de Braziliaanse real. Het was toen de enige kans op rendement. Nu de koersen in euro en dollar behoorlijk hoog zijn, is het vrij gevaarlijk om voor andere valuta te kiezen. Waarom zou je, als je vijf procent voor een eenjarige obligatie in Amerikaanse dollars kunt krijgen?’
‘We adviseren daarom om alleen in obligaties met sterke valuta te stappen. Het is een goed idee om minstens een deel van de portefeuille in dollars aan te houden. Zoals we bij veel crises in het verleden hebben gezien, blijft de dollar een goede vlucthaven. De rente in dollar is ook veel hoger dan die in euro. Voor hetzelfde bedrijf kun je met een obligatie in dollar 1,5 procent per jaar meer krijgen dan met een obligatie in euro.’
Triple B en hoger
Goldwasser gaat heel concreet voor een mix van bedrijfs- en staatsobligaties. ‘We kiezen wel enkel voor obligaties met een hoge kredietwaardigheid. De laagste rating is triple B. Wat staatsobligaties betreft raden we aan om te kiezen voor landen met een hoge kredietwaardigheid zoals België, Duitsland, Oostenrijk en Zwitserland. De markt voor high-yield bedrijfsobligaties is behoorlijk gecorreleerd met de aandelenmarkt. Die bedrijven kampen met te veel schulden. Door de stijging van de rente zullen die bedrijven het heel moeilijk krijgen.’
‘Onze klanten zoeken ook naar obligaties die onder pari worden verhandeld, omdat ze fiscaal aantrekkelijk zijn. Particuliare Belgsiche beleggers betalen dan geen belasting op de koerswinst.’
‘Geen moment voor aandelen’
In tegenstelling tot die lofzang over obligaties is het beurshuis - vrij evident - negatief over aandelen. ‘Wij geloven dat de rentetarieven de komende periode zullen stabiliseren en de inflatie zal beginnen dalen. Maar je voelt de echte impact van de forse rentestijgingen op de aandelenmarkt toch nog niet. De daling is er nog steeds vrij beperkt. De Nasdaq ging vorig jaar achteruit, dat klopt, maar als je de grafiek van de algemene aandelenmarkt over een lange periode bekijkt, hebben we geen bear market met hele grote verliezen gezien’, vindt Goldwasser.
‘Door de zeer lage rentetarieven hebben veel bedrijven en landen een pak schulden opgebouwd. Nu moeten ze een deel daarvan herfinancieren. Gezien de sterke rentestijging wordt dat heel ingewikkeld. Volgens ons zal er de komende periode dus een verdere neerwaartse reactie van de aandelenmarkt plaatsvinden. Sommige aandelen zullen goed presteren, maar over het algemeen denken wij dat dit geen goed moment is om aandelen te kopen.’
Gerelateerd artikel op Investment Officer: