De aandelenkoersen blijven maar stijgen. Tegelijkertijd heerst er twijfel over de huidige bullmarkt. Komt er dan ook een ommezwaai naar een bearmarkt?
‘Nee, het is echt een bullmarkt’, zegt Corné van Zeijl, al meer dan tien jaar aan het hoofd van het SNS Nederlands Aandelenfonds. ‘Want de koersen stijgen. Punt. Maar als je het gaat analyseren, is er geen eenduidig beeld.’
Vanaf het moment dat de monetaire beleidsmakers in de Verenigde Staten de geldpersen hebben aangezet, heeft een eindeloze stroom aan goedkoop kapitaal de aandelenkoersen wereldwijd opgestuwd.
Records
Overal worden records gebroken en ook de Amsterdamse hoofdindex, de AEX, staat al weer enige tijd rond zijn hoogste niveau in zes jaar. Dit jaar is al een recordbedrag van 1.700 miljard aan fusies en overnames uitgegeven en de beurzen draaien overuren om alle nieuwkomers te ontvangen.
Volatiliteitsindices als de VIX — de ‘paniekmeter’ van de beurs — staan op laagterecords. Dat wil niet zeggen dat Van Zeijl, die de grillen van de markt maar al te goed kent, er helemaal gerust op is.
Net als bijvoorbeeld de aandelenstrategen van Bank of America Merrill Lynch volgt de fondsmanager met argusogen de Europese economie. Met name de zogeheten ‘leading indicators’, die vooruitwijzen naar de economische ontwikkelingen, duiden op een langzaam afkalven van de groei.
Voorzichtigheid
Vandaar dat de Amerikaanse bank aandelenbeleggers maant tot voorzichtigheid. Aan de ‘slow down’-aandelen hoeft men zich nog geen buil te vallen. Maar geld zetten op bedrijven die gevoelig zijn voor schommelingen van de economie, kan men maar beter niet doen.
Dat laatste is de afgelopen zes maanden ook niet gebeurd. Behoorden cyclische fondsen als staalproducent ArcelorMittal en uitzender Randstad eind vorig jaar nog tot de grote winnaars, dit jaar zijn het defensieve waarden als Shell en Unilever die de AEX omhoog houden.
Al zes weken staat de hoofdindex boven de 400 punten. Maar nu het tweede kwartaal erop zit, is het maar de vraag of de index de verwachtingen niet voorbij is gespurt. Financieel analisten hebben hun winsttaxaties voor de AEX-bedrijven met nog eens 5 procent verlaagd.
Lage rente
Van alle beleggingsadviezen voor een AEX-fonds is nog slechts één op de drie een koopadvies. De oorzaak van de stijgende beurskoersen is onmiskenbaar de lange periode van lage rente, die beleggers zo ongeveer dwingt hun geld in aandelen te stoppen.
Daar zou medio 2015 echter een einde aan kunnen komen, als in de Verenigde Staten de eerste rentestappen kunnen worden genomen.
Enig teken dat zulks staat te gebeuren, kan voor beleggers reden zijn om een stap terug te doen, zegt hoofd aandelenresearch bij Rabobank David Tailleur. Of er dan een complete draai uit aandelen komt, valt echter nog te bezien.
‘Met deze hoge waarderingen is de beurs kwetsbaar’, zegt Tailleur. ‘Een correctie is dan goed mogelijk. Of we dan in een structurele bearmarkt terechtkomen? Dat lijkt me wel wat ver gaan.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 1 juli 2014.