De één belegt volledig passief, de ander combineert trackers met factorfondsen. Passief beleggen kan op veel verschillende manieren, dat bewijzen de professionele spelers op de Nederlandse markt wel.
Passieve fondsen zijn er niet alleen voor passieve beleggers. Integendeel, het zijn veelgebruikte bouwstenen in portefeuilles van actieve beleggers. Soms om tijdelijke exposure naar een (zeer) specifieke belegging te verkrijgen, zoals de Japanse aandelenmarkt of bedrijven uit de game-industrie. Of het gaat om iets waar überhaupt moeilijk direct in te beleggen valt zoals de goudprijs.
Tactische allocatiebeslissingen dus. Passieve fondsen, al dan niet synthetisch, bieden dan uitkomst. Ze zijn goedkoop, doorgaans goed verhandelbaar en in alle soorten en maten verkrijgbaar en worden door veel verschillende providers aangeboden. Handig zijn ze ook als de voorkeur eigenlijk naar actief beheerde fondsen uitgaat, maar de selectieprocedure nog doorlopen moet worden. Als tijdelijke oplossing dus.
Het komt ook voor dat een beheerder gespecialiseerd is in het beleggen in obligaties en daarom het aandelengedeelte van de portefeuille passief invult. Op een kostenefficiënte manier maximale spreiding bewerkstelligen, heet dat. Soms bestaat het leeuwendeel van een portefeuille uit goedkope, zeer breed gespreide indexfondsen of etf ’s, en wordt dat aangevuld met enkele zeer actief beheerde fondsen die voor de outperformance moeten zorgen. In zo’n geval wordt gesproken van een core-satellite-benadering. Providence Capital bijvoorbeeld geeft daar op zijn geheel eigen wijze invulling aan, zo licht de cio Wouter Weijand op de volgende pagina’s toe.
Dan zijn er partijen die ‘volledig passief’ beleggen. Ook hier zijn de verschillen groot, blijkt uit het commentaar van Care IS Vermogensbeheer en The Index People. De een belegt dynamisch met passieve fondsen, terwijl de ander de strategische assetallocatie zo constant mogelijk probeert te houden.
Smart bèta
Nog een mogelijkheid is om te beleggen met smart bèta-fondsen. Deze indexfondsen proberen zogeheten factorpremies in de markt te oogsten, zoals voor lage volatiliteit.
En dan kun je ook dit weer combineren met actief, passief of allebei, zoals Rabobank doet in zijn zogenoemde core-factor-satellite-benadering. Deze bank belegt het aandelengedeelte van zijn portefeuille voor een derde in trackers, voor een derde in factorfondsen (en dan bij voorkeur multifactorfondsen) en voor een derde in actieve fondsen.
Zoveel spelers, zoveel manieren om met passieve fondsen om te gaan dus. De overeenkomst is echter dat er altijd in meer of mindere mate actieve keuzes worden gemaakt, al was het maar omdat vrijwel geen index hetzelfde is.
Marc Vijver, directeur The Index People
Vaste wegingen
‘Als je weet dat actieve beheerders hun beloftes meestal niet inlossen, kies je al snel voor een indexoplossing’, zegt Marc Vijver van The Index People. Het zou in onze ogen raar zijn om vervolgens met passieve fondsen een actief beleid te gaan voeren. Dit is in feite een “halve beslissing”, want als fondsbeheerders het niet kunnen, waarom zou een vermogensbeheerder dan wel steeds weer de juiste richting weten te kiezen?
Voor ons is het daarom volstrekt logisch om indexoplossingen te combineren met vaste doelwegingen per onderdeel. Dat betekent dat we een vast systeem van herbalanceren hanteren, waarbij we relatieve uitschieters “duur” verkopen en achterblijvers “goedkoop” kopen. Zo houden we de risico’s en rendementskansen altijd constant.
We beleggen “bbp-gewogen”, maar bereiken dit via marktgewogen fondsen. Dit omdat deze breder verkrijgbaar zijn en goedkoper in gebruik. Wij gebruiken vrijwel alleen institutionele indexfondsen (dus geen etf’s), die wij direct op de NAV aan- en verkopen.
Met elke klant spreken we periodiek door of het zinvol is om meer of minder, of met een hoger of lager risico te gaan beleggen. Daarbij adviseren we om te focussen op doelstellingen en risico’s en niet te proberen de markt te timen.’
Thomas Bunnik, medeoprichter Pritle (Binck Forward)
Bijna volledig passief
‘Wij vullen de portefeuilles bijna volledig passief in en hebben daarbij hoofdzakelijk gekozen voor fysiek gerepliceerde indexfondsen’, vertelt Thomas Bunnik van Pritle. ‘Deze zijn uiterst goedkoop en laten zich bovendien eenvoudig kosteloos verhandelen door automatische, directe in- schrijving bij het fondshuis.
We selecteren fondsen van assetmanagers die een extreem gedegen principe hanteren met betrekking tot het uitlenen van effecten dat niet tot problemen heeft geleid onder zeer turbulente marktomstandigheden.
De spreiding is wereldwijd, waardoor op lange termijn een rendement wordt gerealiseerd dat sterk in lijn ligt met dat van de som der delen van wereldwijde financiele markten. Binnen het aandelengedeelte beleggen we volgens een vaste verdeling die jaarlijks wordt geëvalueerd en zo nodig aangepast.
Het obligatiegedeelte bestaat enkel uit Europese obligatietrackers in euro’s, omdat wij hier geen valutarisico willen lopen. Voor beleggen in grondstoffen beleggen we wel in een synthetisch op- gebouwd fonds dat belegt in futures, aangezien dit de enige wijze is waarop je de meest directe belegging kunt doen in de wereldwijde grondstoffenmarkten. Hierin beleggen we voor maximaal 5 procent van het risicovolle gedeelte van onze portefeuilles.
De portefeuilles van onze klanten worden ieder kwartaal automatisch geherbalanceerd.’
Robobeheerder Pritle werd onlangs overgenomen door BinckBank.
Frans Pulles, oprichter Pulles & Rijppaert
Factorpremies
‘Wij geloven dat alle informatie al in markt zit en dat academisch onderzoek kan bijdragen aan een beter rendement. Wat wij doen zou je dan ook kunnen benoemen als indexbeleggen-plus’, zegt Frans Pulles van Pulles & Rijppaert.
‘De modelportefeuilles bij ons zijn om die reden opgebouwd met beleggingsfondsen van Dimensional. Dit zijn breed gespreide fondsen die bepaalde factorpremies - of dimensies - zoals ‘small- cap’ en ‘waarde’ proberen te oogsten.
Dimensional heeft de portefeuilles van de financieel planner tevens voorzien van een groen tintje. Dit is nog niet academisch aangetoond, maar er zijn sterke aanwijzingen dat ook duurzaamheid beter rendeert.
Wij weten dat de dimensies niet iedere dag, ieder jaar of zelfs ieder decennia hetzelfde zullen zijn - en zelfs negatief kunnen zijn - dus daar is verwachtingsmanagement erg belangrijk. Op de lange termijn doet het grootste gedeelte van alle fondsen die we gebruiken het echter beter dan de simpele index en dus ook een portefeuille met alleen indexfondsen.’
Loege Schilder, oprichter van Care IS Vermogensbeheer
Trackers en factorfondsen
‘Wij beleggen dynamisch met etf’s en indexfondsen en daarnaast gebruiken we factorfondsen’, vertelt Loege Schilder van Care IS Vermogensbeheer. ‘Zo spreiden we het vermogen van onze klanten wereldwijd over meer dan 5000 aandelen en ruim 1000 bedrijfsobligaties. Dat spreiden doen we vooral vanuit het oogpunt van vermogensbehoud, maar ook kostenefficiëntie speelt hierbij een rol.
We passen de beleggingsmix aan als de risico’s op de beurs toe- of afnemen. Zo hebben we tijdens de Griekse schuldencrisis niet in obligaties van financials belegd. Deze maken 45 procent van het universum uit en de mogelijkheid van een domino-effect van faillissementen was aanwezig.
Daarnaast beoordelen we periodiek of het verwachte rendement van een assetclass nog opweegt tegen het risico. Daarom hebben we een paar jaar geleden al staatsobligaties verkocht.
Om de risico-rendementsverhouding te optimaliseren maken we tevens gebruik van factorfondsen. Dit doen we volgens het core-satellite-principe: circa 60 procent van de aandelenexposure zit in ‘gewone’ etf’s. Daarnaast zit 40 procent in aandelen met specifieke kenmerken zoals waarde en small-caps. Recent zijn we ook gaan beleggen in de factoren lage volatiliteit en kwaliteit om zo de drawdown te beperken.’
Wouter Weijand, chief investment officer van Providence Capital
Passief en actief
‘Wij hanteren een core-satellite-benadering met een kern van passieve fondsen en daaromheen verschillende actieve satellieten. In het kerngedeelte zit onder meer een passief beheerd aandelenfonds dat wereldwijd belegt in duurzame bedrijven.
Welke markten wij passief en welke wij actief benaderen is geen statisch gegeven. Dit houden wij continu in de gaten. We kijken daarvoor naar de marktomstandigheden en gaan over op actief als we denken dat actief management het verschil kan maken.
Vorig jaar zijn we bijvoorbeeld voor opkomende markten overgestapt op actief. Dit omdat de perspectieven voor de verschillende opkomende markten uiteen waren gaan lopen. We leggen binnen het aandelengedeelte voorts de focus op waardefondsen, small- en midcaps en high quality-beleggingen. Dit zijn bewezen dimensies van outperformance.
Tot slot zijn we er groot voorstander van om posities die groot zijn geworden omdat iets het goed heeft gedaan, te herbalanceren.’
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazine dat op 19 april is verschenen.