Blijft het bij een “Trump’s Lone Trade Attack”, of komt het tot een “All-out Trade War”? Volgens ING zijn er vier verschillende handelsoorlogsscenario’s, die allemaal hun eigen implicaties hebben voor de economie en voor de financiële markten.
In een marktrapport schetsen strateeg Viraj Patel en hoofd internationalehandelsanalyse Raoul Leering (foto) van de bank verschillende stadia van een handelsoorlog. In scenario één en twee blijft het bij een “Cold Trade Conflict”, terwijl het in scenario drie en vier tot een daadwerkelijke handelsoorlog op wereldwijde schaal komt.
Een escalatie van een ‘koud handelsconflict’ tot een handelsoorlog, volgt volgens de bank pas na verdergaande stappen vanuit Amerika. Bijvoorbeeld een uitbreiding van de protectionistische maatregelen door Trump naar andere landen en sectoren. Óf strengere protectionistische maatregelen vanuit de Amerikaanse overheid als reactie op de vergeldingstrieven vanuit Peking.
‘Stappen als deze kunnen leiden tot het begin van een “All-Out Trade War”, waarbij alle landen uiteindelijk een importtarief van 20 procent heffen op alle ingevoerde goederen. Een trigger hiervoor kunnen de grote handelspartners zijn, die volledig voorbijgaan aan de internationaal opgestelde regels voor wereldwijde handel’, schrijft ING, die stelt dat het staartrisico in dit scenario is dat Amerika zich terugtrekt uit de WTO.
Grootste slachtoffer
Het grootste slachtoffer van dit meest heftige scenario is volgens ING de VS. De economie zal in twee jaar tijd, 2 procent van zijn GDP-cijfer verliezen. Dit volgens de bank omdat Amerikaanse exporteurs dan te maken krijgen met hoge tarieven, welke grens ze ook oversteken. De rest van de wereld drijft intussen handel met elkaar op basis van de huidige regels.
Niet alleen voor Amerikaanse exporteurs zijn de gevolgen van een steviger protectionistisch beleid groot. Ook de Amerikaanse dollar zal hieronder lijden, schrijft de bank verderop in het rapport. De aanhoudende dreiging vanuit het Witte Huis dat er nog méér maatregelen worden genomen, tezamen met de bereidheid om überhaupt het protectionisch beleid voort te zetten betekent dat de onzekerheid rondom Amerikaans beleid groot blijft. ‘Assets genoteerd in Amerikaanse dollar kunnen daardoor verhandeld worden tegen een korting, om deze onzekerheid te compenseren’, aldus ING.
Valutamarkten
Een bijkomend punt is dat de goedkeuring van protectionistische maatregelen impliciet zegt dat de Amerikaanse overheid vóór een zwakkere dollar is. ‘Een dergelijke verwachting zal op de valutamarkten worden verankerd, totdat deze op geloofwaardige wijze wordt gebroken.’
‘Beleggers vinden het waarschijnlijk moeilijk te geloven in een sterkere Amerikaanse dollar met de regering-Trump die onverminderd inzet op vermindering van het Amerikaanse handelstekort. Tegelijkertijd is de huidige dollarzwakte een teken dat wereldwijde beleggers er niet van overtuigd zijn dat de Amerikaanse protectionistische maatregelen succesvol zullen zijn in de aanpak van het Amerikaanse handelstekort en een impuls geven aan de Amerikaanse economie.’
ING concludeert dat verdergaande Amerikaanse protectionische maatregelen daarmee zullen leiden tot een zwakkere dollar ten opzichte van peers als de Japanse yen en de euro.