Vincent Juvyns (JP Morgan AM) verwacht meer turbulente maanden voor de aandelenmarkten, maar aandelen moeten overwogen blijven in de portefeuilles. Hij heeft een bijzondere voorkeur voor Chinese aandelen en bedrijven die blootgesteld zijn aan de klimaatverandering.
Volgens Vincent Juvyns (strateeg bij JP Morgan Asset Management) zou de economie de komende kwartalen stevig moeten blijven groeien (tussen 4 en 4,5 procent wereldwijd voor 2022). ‘Wij verwachten ook geen al te hoge inflatie, aangezien er op lange termijn nog veel deflatoire factoren aanwezig zijn’, zoals de opmars van technologie in onze samenleving of de vergrijzing van de bevolking.
Steun op de obligatiemarkten
Tegen deze achtergrond verwacht hij dat de obligatiemarkten zich zullen blijven richten op mogelijke beleidswijzigingen van de belangrijkste centrale banken. Tegelijkertijd zal het begrotingsbeleid versoepelend blijven en de economieën ondersteunen. ‘Deze context pleit voor een verdere rentestijging in de komende maanden, richting 2,25-2,5 procent voor de Amerikaanse 10-jarige rente tegen het einde van volgend jaar.’
Het zal dus niet evident zijn om de obligatiemarkten te navigeren. ‘De rentevoeten zijn laag en compenseren niet het risico van minwaarden op obligaties. Ter herinnering: een stijging van de Amerikaanse 10-jarige met 1 procent leidt tot een waardeverlies van 9 procent van een obligatie tegen de huidige koersen. Daarom is het belangrijk om de looptijden zo kort mogelijk te houden.’
Vincent Juvyns is van mening dat de voorkeur moet uitgaan naar activaklassen die meer gecorreleerd zijn met aandelenmarkten, zoals converteerbare obligaties en bedrijfsobligaties. ‘De fundamentals van high yield emittenten zijn nog nooit zo sterk geweest toen ze uit de recessie kwamen als nu. Wij blijven ook positief staan tegenover Chinese overheidsobligaties, die na de affaire Evergrande geen besmettingseffect van de kredietmarkt hebben ondervonden.’
Ongunstige omgeving
Wat het aandelenluik van de portefeuilles betreft, wijst hij erop dat stijgende inflatie (en obligatierentevoeten) niet noodzakelijk nefast zijn voor de aandelenmarkten. ‘We zijn nog ver verwijderd van het moment waarop de rentestand een negatief effect op de aandelenkoersen zou hebben. Bovendien kan je met aandelen indirect inspelen op hogere inflatie. De bedrijfswinsten zijn immers gedeeltelijk gecorreleerd met de prijsevolutie.’
De aandelenmarkten blijven relatief hoog gewaardeerd, wat weegt op de verwachte rendementen op lange termijn. ‘Wij verwachten dat de volatiliteit in aandelen de komende kwartalen zal toenemen, maar dat de prestaties niet het niveau zullen halen van de afgelopen tien jaar. Dit is geen al te rooskleurig scenario, maar wij geloven nog steeds dat risico goed wordt beloond op de aandelenmarkten.’
Voor volgend jaar verwacht Vincent Juvyns dat de winstverwachtingen stevig op peil zullen blijven, tussen 8 en 10 procent. ‘Uit de eerste toelichtingen op de resultaten van het derde kwartaal blijkt enig vertrouwen in het vermogen om de winst in 2022 te laten groeien. Wij blijven met 56 procent in onze referentieportefeuille overwogen in aandelen, vooral in value- en hoogrentende aandelen.’
Thematische kansen
Vincent Juvyns benadrukt dat er thema’s zijn die de komende jaren sterk zullen blijven groeien. Zo verwijst hij naar opportuniteiten die zullen ontstaan door de beslissingen die op de COP26 zullen worden genomen: ‘de strijd tegen de klimaatverandering zal leiden tot grotere kapitaaluitgaven. Wij geven de voorkeur aan bedrijven die oplossingen bieden voor de klimaatuitdagingen.’
Het andere thema in de portefeuilles zijn Aziatische (en Chinese) aandelen. ‘Dit blijft een sterke overtuiging in onze portefeuilles. Wij verwachten immers dat Chinese particulieren een steeds groter deel van hun spaargeld op de beurs zullen beleggen’.