‘Daarbij draagt vooral Europa onze voorkeur weg. Thematisch zetten we in op de energietransitie, cybersecurity, gezondheidszorg en infrastructuur’, aldus Wim D’Haese, hoofd beleggingsstrategie bij Deutsche Bank België.
Terugkijkend op 2022 stelt D’Haese (foto): ‘dat we misschien nog nooit een gelijkaardig beursjaar hebben meegemaakt.’ Door de snel oplopende inflatie moesten de centrale banken zeer snel de rente optrekken. ‘De gevolgen daarvan zijn zeer uitzonderlijk’, meent D’Haese.
‘Tienjarige Amerikaanse staatsobligaties hebben er hun slechtste prestatie in meer dan een eeuw opzitten. Bovendien verloren zowel die schuldpapieren als de S&P 500 tegelijkertijd meer dan 10 procent op één jaar tijd, wat een unicum is’. Door het monetaire beleid van de centrale banken liep de hoeveelheid negative yielding debt in 2021 op tot de kolossale som van 18.000 miljard dollar. ‘Sinds vijf januari dit jaar viel dat terug tot 0, een ronduit gigantische ommekeer.’
‘Daar kwamen dan nog de sterk gestegen energie- en gasprijzen bij. Deze zomer waren die op een bepaald moment maar liefst 25 keer hoger dan op één januari 2020’, besluit D’Haese.
Obligaties met een stootkussentje
De beleggingsstrateeg gaat ervan uit dat we al een groot stuk van de rentestijging achter ons hebben liggen. ‘De klim kan nog even doorgaan, maar het ergste hebben we achter de rug. Dat gaat dus niet dezelfde negatieve impact hebben op obligaties als in 2022.’
Daardoor beiden obligaties weer potentieel. ‘De hogere coupons vormen een goed stootkussen indien de rente nog hoger gaat. Als de inflatie wat afneemt kan zou je met het rendement op obligaties op vijf tot zeven jaar de inflatie kloppen. Zelfs als je kiest voor kwalitatief papier, zoals Investment Grade obligaties’, aldus D’Haese.
Europe first!
De echte dip van de economie hebben we nog niet gezien. ‘We verwachten in Europa en de Verenigde Staten een milde recessie.’ Een aantal factoren onderschrijven dit scenario. ‘Enerzijds blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt zeer sterk. Anderzijds lijkt de winter in Europa een stuk minder streng te worden dan voorzien. Bovendien blijven de spaaroverschotten voldoende sterk om te kunnen consumeren’, aldus D’Haese.
‘De recessie zal een impact hebben op de beurzen. Maar tegen het einde van het jaar verwachten we zowel in Amerika als Europa een lichte winst. Onderweg kan er wel heel wat volatiliteit zijn door de grote onzekerheid’, bemerkt D’Haese. De assetallocatie van de bank is daarom eerder neutraal en er wordt cash aangehouden om in te kunnen inspelen op de verwachte volatiliteit.
Regionaal ligt de focus op Europa en de Verenigde Staten, met een voorkeur voor het oude continent. ‘De waarderingen van de S&P 500 liggen rond hun tienjarige gemiddelde. Voor de Europese Stoxx 600 is er nog een behoorlijke inhaalbeweging te gaan. Europese aandelen hebben ook een historische korting op vlak van koers-winstverhouding ten opzichte van Amerikaans aandelen, maar die is nu wel zeer groot. Europa kan ook meer profiteren van de heropening van China’, legt D’Haese uit.
Een hybride benadering
Om de portefeuilles robuust te maken, kiest Deutsche Bank België voor een kern-satelietstrategie. ‘In de kern gebruiken we een geïntegreerde oplossing gebaseerd op strategische activa-allocatie. Daarvoor gebruiken we passieve fondsen (trackers) om op een goedkope manier toegang te hebben tot de verschillende activaklassen.’
De satellieten laten via actieve fondsen aandelenbeleggingen in specifieke thema’s, regio’s en sectoren toe. ‘Zo kunnen we extra accenten leggen in thema’s waar we in geloven. Onze open fondsenarchitectuur laat ons toe om daarvoor de beste beheerders per thema te selecteren’, legt D’Haese uit.
Op thematisch vlak worden momenteel vier grote thema’s naar voren geschoven. ‘Als groeithema’s kijken we naar cybersecurity en de energietransitie. Bij die laatste zetten we in op de hele keten van energietransitie.’ Meer defensief komen gezondheidszorg en infrastructuur aan bod. ‘Gezondheidszorg is een structureel groeiverhaal aangezien we met zijn allen ouder worden en bereid zij meer geld uit te geven aan gezond leven. Infrastructuurbeleggingen bieden door de cashflows dan weer deels bescherming tegen inflatie’, besluit D’Haese.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: