Beleggers in aandelen en obligaties werden dit jaar door een paar stevige dips met beide benen op de grond gezet. Ondertussen staan de waarderingen in ontwikkelde markten al weer nabij recordhoogten, maar van opluchting is zeker geen sprake.
Strategen van Deutsche Bank en de binnenkort te ontvlechten vermogenstak Asset & Wealth Management tonen zich bij de presentatie van de outlook in elk geval terughoudend. Tegen de achtergrond van lage economische groei, zullen obligaties niet veel doen en moeten aandelen het vooral hebben van hogere bedrijfswinsten.
Hoofdeconoom Jim Reid (foto) van Deutsche Bank wijst erop dat nog steeds te weinig schulden zijn afgeschreven. Daarbij hebben centrale banken nu meer assets op de boeken staan dan ooit tevoren. ‘We tasten wat dit betreft in het duister’, antwoordt hij op de vraag wat dat betekent.
Gematigd opgaand
‘Het lijkt erop dat de Federal Reserve zich er niet door zal laten weerhouden om de rente in december te verhogen’, aldus de Deutsche-econoom. Wel denkt hij dat de Amerikaanse centrale bank, met het oog op het uiterst trage economische herstel, heel voorzichtig te werk zal gaan. ‘Als je achteraf gezien te lang soepel blijft, heb je de tijd om je fouten te herstellen. Als je echter te snel de rente optrekt en het herstel smoort, wordt het heel moeilijk dat weer recht te zetten.’
De Europese Centrale Bank gaat verder het pad van verruiming af. Het belangrijkste effect van het uiteenlopende monetaire beleid zal zijn dat de dollar sterker wordt ten opzichte van de euro en de yen.
In het basisscenario van Deutsche Bank groeit de Amerikaanse economie volgend jaar met 2,5 procent, gevolgd door het Verenigd Koninkrijk met 2,2 procent. De eurozone en Japan moeten het stellen met 1,6 en 1,2 procent respectievelijk.
Daarmee houdt de ‘gematigde maar opgaande trend’ in ontwikkelde landen volgend jaar aan. ‘Al blijft het onder de historische trend’, voegt Henning Gebhardt, chief investment officer voor Europa, het Midden-Oosten en Afrika van Deutsche Asset & Wealth Management, eraan toe.
Opkomende landen zien de groeitrend daarentegen juist verzwakken. Met name in China vlakt de groei af. De groei neemt af van 6,8 procent in 2015 naar circa 6 procent in 2016. ‘We zullen de 7 procent niet meer terugzien’, zegt hij stellig.
Geen jubelstemming
Gebhardt is nog maar net CIO, eerder was hij aandelenmanager. Hij blikt terug op een woelig jaar voor de beleggingscategorie, die in de zomer een tik omlaag kreeg van de inzinking op de Chinese beurzen. ‘Maar uiteindelijk kwam het allemaal goed en we staan al weer nabij all-time highs. Maar niemand is echt tevreden.’
Van de genoemde problemen, ziet ook hij de Fed als grootste bron van spanning onder beleggers. Toch denkt hij dat de inschatting die de markt maakt over de koers van de Fed wel ongeveer klopt. De daadwerkelijke verhogingen door de Fed kunnen wel tot enige volatiliteit leiden, maar over het algemeen zal de markt voor staatsobligaties volgens hem ‘helemaal niets doen’.
Staatsobligaties zullen in de visie van Deutsche flinterdunne rendementen opleveren. Bedrijfsobligaties van hoge kredietwaardigheid zien er een stuk aantrekkelijker uit, vooral die in dollars. Schuldpapier uit opkomende markten ziet er aantrekkelijk gewaardeerd uit, maar het advies blijft vooralsnog neutraal. Hetzelfde geldt voor emerging market aandelen.
Midden enkelcijferig
Aandelen zullen over het algemeen een rendement laten zien dat met een ‘midden enkelcijferig’ getal geschreven wordt, aldus Gebhardt. De waarderingsratio’s voor ontwikkelde markten liggen weliswaar hoog en kunnen wat afkomen, maar dit moeten hogere winsten op kunnen vangen. En dus kunnen de koersen verder omhoog.
Beleggers zouden met het oog op de sterke dollar een aanzienlijk deel van de portefeuille in Amerika moeten blijven beleggen en dit niet moeten hedgen. Van Europese aandelen verwacht Deutsche het meest, vooral van de binnenlandse markt gerichte bedrijven. Franse consumentenbedrijven en Italiaanse banken zijn over het algemeen te verkiezen boven Duitse exporteurs, aldus de CIO.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Lees ook het Fondsnieuws-dossier: Outlook 2016: Risico’s stapelen zich op