De onrust rondom het wereldwijde coronavirus lijkt iets af te nemen waardoor het beleggingssentiment verbetert. In turbulente tijden met een hoge volatiliteit zoeken beleggers binnen obligatiecategorieën de veilige havens op, dus de hoge kwaliteitsniveaus zoals investment grade.
In de top-5 van deze week richt Morningstar-analist Jeroen Siecker zich op beleggingsfondsen die investeren in Europese bedrijfsobligaties en dan vooral op de vraag: welke strategieën hebben in deze volatiele markt het beste gepresteerd?
Het investeringsklimaat voor bedrijfsobligaties is in de afgelopen twee maanden aanzienlijk beter geworden. De verklaring ligt deels in de bereidheid van beleidsmakers om op ruimere schaal budgettaire en monetaire stimulering toe te passen. Zo kondigde de voorzitter van de ECB, Christine Lagarde, op donderdag 4 juni aan om nog eens 600 miljard euro extra vrij te maken via het Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) naast het bedrag van 234 miljard euro dat de ECB al eerder injecteerde via het PEPP. Daarnaast liet Lagarde ook weten dat het totale budget wordt verruimd naar 1350 miljard euro.
Het tempo van nieuwe corona-besmettingen neemt daarnaast aanzienlijk af, wat bijdraagt aan een hernieuwd vertrouwen om te investeren. Dit is ook zichtbaar als Siecker kijkt naar Europees bedrijfspapier. ‘De Morningstar-categorie EUR Corporate Bond liet een totaal rendement van 3,7 procent zien over de maanden april en mei 2020. Maar met een negatief rendement van 2,95 procent sinds januari tot en met eind mei is de impact van de pandemie nog steeds zichtbaar.’
Ook uit de fondsstromen blijkt dat Europese bedrijfsobligaties in trek zijn. Zo konden open-end fondsen 5,8 miljard euro verwelkomen; dit is inclusief 451 miljoen euro voor index-fondsen. In de top 5 van deze week de best presterende beleggingsfondsen in de categorie EUR Corporate Bond, gerangschikt naar het rendement in euro’s sinds januari tot en met 31 mei 2020.
Fidelity Euro Corporate Bond Fund
Het best presterende fonds is Fidelity Euro Corporate Bond Fund. Dit fonds wordt sinds 2019 beheerd door Ario Emani Nejad en Rick Patel. Siecker: ‘Het fonds richt zich op investment grade bedrijfsobligaties in euro. Daarnaast kan het team er ook voor kiezen om te beleggen in obligaties die genoteerd zijn in andere valuta en in niet-bedrijfsobligaties. Echter is dit gelimiteerd tot een maximum van ongeveer 30 procent. Voor het meten van haar prestaties gebruikt het fonds de benchmark ICE Bank of America Merrill Lynch EURO Corporate Index. Het fonds kan ook kleinere belangen aanhouden in bedrijven buiten de index, zoals hoogrentende bedrijfsobligaties, soevereine obligaties en gesecuritiseerde obligaties.’
Het fonds wordt volgens Siecker beheerd middels een collegiale en gezamenlijke aanpak, het selecteren van de individuele titels in de portefeuille wordt uitgevoerd op basis van fundamenteel onderzoek. ‘Daarnaast maakt het team gebruik van kwantitatieve modellen en laat het zich adviseren over de laatste marktontwikkelingen door diverse traders. Het managen van het marktrisico (beta) alsmede de diversificatie van de investeringen staan centraal in dit proces om aansluiting te krijgen bij de totale verwachtingen van de markt.’
Op basis van deze verwachtingen was het fonds eind april 2020 uitzonderlijk defensief gepositioneerd, analyseert Siecker, wat bijdroeg aan een positief resultaat over de eerste vijf maanden van 2020. ‘Het team had een overwogen positie in obligaties met AAA rating en had daarnaast ruim 21 procent in liquiditeiten geïnvesteerd waardoor de beta van het fonds aanzienlijk lager lag dan haar benchmark.
Kempen (Lux) Euro Credit Fund
Op de vierde plek staat het Kempen (Lux) Euro Credit Fund. Dit fonds heeft een Morningstar Analyst Rating van Gold. Het Euro Credit Team van Kempen is sinds mei 2008 verantwoordelijk voor deze strategie. Na de overstap van Richard Klijnstra naar een andere rol binnen Kempen volgde Alain van der Heijden (foto, links) hem vanaf augustus 2016 op als head of credits. Van der Heijden maakt samen met Rik den Hartog (foto, rechts) en Pim van Mourik Broekman deel uit van het investeringscommité.
Het team streeft naar het behalen van een bovengemiddeld rendement door actief gebruik te maken van inefficiënties in de markt voor bedrijfsschuldpapier. Siecker: ‘Het team kan grote, actieve posities in bedrijfsobligaties waar ze sterk van overtuigd zijn opnemen, op basis van fundamentele inzichten. Om het neerwaartse risico te beheersen, richten ze zich op een goed gediversifieerde portefeuille waarbij de (grote) actieve posities niet gecorreleerd zijn aan elkaar.’
‘Met een degelijke defensieve spreiding van 311 titels met een gemiddelde kredietwaardigheid van A-/-, heeft het Kempen Euro Credit Fund het beter gedaan dan haar passieve concurrent iShares Euro Corp Bond large cap ETF EUR en de Morningstar categorie EUR Corporate Bond sinds begin van het jaar tot en met eind mei. Sectoren die een positieve bijdragen leverde waren onder ander telecom, vastgoed en voeding & dranken.’
Top 5
| Fonds | Total return YTD | Total return 3 jr | Standaarddeviatie | ISIN |
| Fidelity Euro Corporate Bond Y-QD-EUR | 0,74 | 2,38 | 5,10 | LU0840140106 |
| Vanguard Euro IG Bd Idx Inv EUR Acc | -0,98 | 1,36 | 3,90 | IE0009591805 |
| Kempen (Lux) Euro Sustainable Credit J | -1,24 | 1,73 | 4,51 | LU0979491239 |
| Kempen (Lux) Euro Credit BN | -1,33 | 1,87 | 4,53 | LU0927664382 |
| Threadneedle (Lux) European Corp Bd ZE | -1,5 | LU1849561797 |
*Bron: Morningstar, rendementen geannualiseerd en in percentages