De ene bank heeft voor 2023 hoge verwachtingen van flink afgestrafte markten, terwijl de ander besluit wat meer defensieve accenten te leggen in een nog altijd onzekere omgeving. Dat blijkt uit de thema’s die ABN Amro, ING en Van Lanschot Kempen adviseren voor dit jaar.
Sinds 2009 heeft Investment Officer de traditie waarbij Nederlandse grootbanken voor het komende beleggingsjaar ieder drie beleggingsfondsen belichten die volgens hen een interessant accent vormen in een breed gespreide beleggingsportefeuille. Het geeft een indruk van thema’s die de banken in het vizier hebben, maar ook van de manier waarop zij managers selecteren.
Opgeteld raden ABN Amro, ING en Van Lanschot Kempen voor dit jaar acht aandelenfondsen aan en één obligatiefonds. Daarnaast hebben smallcaps en opkomende markten een klein streepje voor en in brede zin: ondergewaardeerde markten.
ABN Amro heeft vanwege de huidige marktomstandigheden met macro-economische en politieke risico’s een voorkeur voor defensief. De eerste keuze van de bank is AB Low Volatility Equity, een fonds dat ernaar streeft om minder te verliezen in een negatieve markt of bear market. Daar staat tegenover dat het fonds in opgaande markten grotendeels, maar niet volledig, mee kan herstellen. Over de cyclus heen zou de rendementsontwikkeling van dit fonds daardoor geleidelijker “moeten” verlopen dan die van de aandelenmarkt.
Een onderscheidende factor bij dit fonds is dat fundamentele aandelenresearch een grotere rol speelt dan bij veel andere, vaak puur kwantitatieve lage-volatiliteitsfondsen. Senior Fund Advisor Jan-Willem Meulenkamp: ‘Hiervoor werken - naast 12 kwantitatieve analisten - zo’n 37 fundamentele aandelenanalisten bij het team. Daardoor kan AllianceBernstein werken met een meer geconcentreerde portefeuille, met aandelen die ze door en door kennen.’
Het door ABN Amro geselecteerde CPR Invest Food for Generations speelt in op de transitie van de voedingsmiddelenketen. Meulenkamp: ‘Deze transitie is nodig om de enorme toename in de vraag naar voeding en schoon water op te vangen terwijl, tegelijkertijd, landbouwgrond steeds schaarser wordt.’
Het fonds richt zich op thema’s als demografie, veranderende consumptie en de overgang naar een meer circulaire economie. Door de wat defensievere sectorsamenstelling heeft het volgens Meulenkamp een afwijkend risicoprofiel vergeleken met andere thematische fondsen, ‘die vaak een behoorlijke groei-tilt hebben’. ‘Dus er is hier een diversificatievoordeel te behalen.’
Smallcaps
Een wat meer defensieve keuze op de lijst van Van Lanschot Kempen is een fonds uit eigen stal: het Kempen Sustainable European Small Cap Fund. Al heeft manager Research Solutions Dion van Proosdij het fonds voornamelijk geselecteerd vanwege de aantrekkelijke waardering van Europese smallcaps. ‘De huidige waarderingen van Europese small caps staan dicht bij de laagste niveaus ten opzichte van Europese large caps in de laatste twintig jaar’, licht hij toe. ‘En ten opzichte van haar eigen historie in de laatste tien jaar.’
Over het meer defensieve karakter van het fonds zegt hij dat dit goed aansluit op de aanhoudende onzekerheid op financiële markten en het wereldtoneel tezamen met winstverwachtingen die mogelijk (verder) onder druk kunnen komen te staan.
Ook ING is enthousiast over smallcaps, al kiest de bank liever voor Amerikaanse bedrijven. ‘JPMorgan heeft hiervoor een uitgebreid researchteam’, aldus Investment Manager Simon Wiersma over het JPMorgan US Smaller Companies Fund. Dit fonds belegt voor tweederde in bedrijven met een beurswaarde van 1 tot 5 miljard dollar en voor eenderde in iets grotere bedrijven (5 tot 10 miljard dollar).
Met een grote overweging in industriegoederen en de bottom up aandelenselectie ligt de verwachte winstgroei van het fonds volgens Wiersma momenteel ongeveer een kwart hoger dan dat van de benchmark, terwijl de koers-winstverhouding rond de 15 procent lager staat. ‘We tippen dit fonds omdat de waardering van smallcaps jarenlang achterbleef bij de grote namen en indexen, een trend die gebroken lijkt te zijn in 2022. Bovendien belegt dit fonds in aandelen met een degelijke winstgevendheid, wat niet gezegd kan worden van alle aandelen in de Russel 2000 Index.’
Groei of toch waarde?
Groeiaandelen versus waardeaandelen, een graag besproken onderwerp tussen fondsselecteurs. Het derde getipte fonds van ABN Amro laveert daar tussendoor. Het JP Morgan Global Focus fonds committeert zich namelijk niet aan één uitgesproken stijl- of regioverdeling. ABN Amro vindt dit passend, aangezien de bank verwacht dat er gedurende 2023 stijl- en sectorrotaties plaats kunnen gaan vinden.
Meulenkamp: ‘In plaats daarvan smeedt portefeuillemanager Helge Skibeli een vijftigtal aandelen van over de hele wereld tot een portefeuille. Hij zoekt daarbij vooral naar de beste beleggings-ideeën van de tachtig aandelenanalisten die bij JP Morgan werkzaam zijn, zonder zich al te druk te maken over de regio- of sectorverdeling. De focus ligt hierbij op het zoeken van kwaliteitsaandelen die profiteren van structurele veranderingen en lange-termijnthema’s.’
Die uitgesproken keuze voor groei is er wél bij een van de fondstips van ING. Investment Manager Simon Wiersma kiest namens de bank voor het Fidelity Global Tech Fund. Hoewel dit fonds over een lange periode een bovengemiddeld rendement laat zien, was de absolute performance in 2022 matig. ING neemt het fonds op in haar lijst met de verwachting dat aandelenmarkten wereldwijd zullen verbeteren en dat groeibedrijven daar bovengemiddeld van zullen profiteren.
Het fonds belegt in IT-bedrijven, maar ook in bedrijven uit de sector communicatiediensten en duurzame consumentengoederen. Ongeveer tweederde van de holdings hebben hun standplaats in de VS, de rest is verspreid over de wereld. De top vijf bestaat uit de aandelen Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet en Salesforce. Wiersma: ‘Hiermee denken wij dat het fund goed gepositioneerd is om optimaal te profiteren van herstel.’
Regio’s
Tussen de fondstips zijn twee fondsen te vinden die in opkomende markten beleggen. Van Lanschot Kempen kiest voor het Northern Trust Emerging Markets SDG Screened Low Carbon Index FGR Fund. De bank ziet kansen in opkomende markten nu de Chinese economie heropend wordt als gevolg van de versoepeling van het rigide zero covid-beleid. Dit fonds van Northern Trust speelt daar wat Van Proosdij betreft goed op in. ‘Het fonds biedt gediversifieerde exposure naar opkomende landen waar waarderingen in toenemende mate aantrekkelijker worden’, zegt hij. Daarnaast volgt het een duurzame maatwerk-index die zich richt op bedrijven uit opkomende landen met een bovengemiddeld duurzaamheidsprofiel die positief bijdragen aan drie verschillende SDG’s: goede gezondheid en welzijn, betaalbare en duurzame energie, en klimaatactie.
ING kiest één opkomende markt in het bijzonder, namelijk die van Vietnam. De bank vindt de Vietnamese aandelenbeurs kansrijk na de uiteenspatting van een vastgoedzeepbel vorig jaar aldaar. Omdat internationale rentes lijken te hebben gepiekt nu de inflatiedruk afneemt en omdat internationale bedrijven steeds vaker uitwijken naar vietnam, licht Wiersma toe. ‘Bovendien ontwikkelt het land zich economisch sterk, met onder andere een fabrikant van EV’s genaamd Vinfast, onderdeel van het Vietnamese conglomeraat Vingroup. Sinds het begin van dit jaar zijn deze auto’s ook leverbaar in Nederland.’
Hij heeft gekozen voor de Xtrackers FTSE Vietnam Swap UCITS ETF, die de prestaties van de FTSE VIETNAM Index nabootst door middel van zogenaamde synthetische replicatie. ‘De ETF biedt blootstelling aan Vietnamese large- en midcap-aandelen waarin door buitenlandse beleggers voldoende kan worden geïnvesteerd. We kiezen in dit geval voor een passief beleggingsinstrument omdat we geen geschikte actieve manager in de Benelux konden vinden.’
Obligaties
De laatste fondstip is een obligatiefonds. Van Lanschot Kempen kiest het M&G Sustainable Euro Credit Investment Fund, nu de renteniveaus op bedrijfsobligaties voor het eerst sinds een lange tijd weer ‘aanzienlijk’ positief zijn. Van Proosdij: ‘De gestegen onderliggende rente en de kredietopslagen dragen bij aan een aantrekkelijker verwacht rendement op investment grade bedrijfsobligaties genoteerd in euro. Ondanks de risico’s door afnemende economische groei en stijgende financieringskosten, biedt de aantrekkelijke kredietopslag op Europese investment grade bedrijfsobligaties een veiligheidsmarge.’ Het fonds van M&G richt zich specifiek op bedrijfsobligaties met een sterk duurzaamheidsprofiel en hanteert een door waardering gedreven strategie. Van Proosdij: ‘Dit geeft deze strategie het vermogen heeft om in verschillende marktomstandigheden goed te kunnen presteren versus haar benchmark.’
