De olieprijs zal komende weken dalen tot 40 à 45 dollar, om dan na de zomer te stijgen tot 60 à 70 dollar per vat eind dit jaar. Maar een terugkeer naar een olieprijs van meer dan 100 dollar per vat, zoals in 2008 het geval was, is voorlopig niet aan de orde.
Dat zegt John Coyle, fondsmanager van het Schroders ISF Global Energy Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Een nieuwe oliecrisis
Toch is Coyle van mening dat de huidige kredietcrisis op de langere termijn een nieuwe oliecrisis zal baren.
‘Nu de prijzen zo laag zijn, heeft de OPEC de productie teruggeschroefd met 4 miljoen vaten per dag. Wat echter niet wordt meegenomen is dat buiten de OPEC talrijke projecten worden stilgelegd.’
Het gaat daarbij volgens Coyle om projecten in Canada, West-Afrika en de Noordzee van oliemaatschappijen als BP en Shell.
Eind 2009, begin 2010 trekt de economie wereldwijd echter weer aan; eerst in opkomende landen als China en vervolgens in andere regio’s van de wereld, stelt Coyle. ‘En dan wordt de pijn van de stilgelegde projecten snel duidelijk, want die krijg je niet in twaalf maanden in volle produktie.’
Inschattingsfout
Op dit moment worstelen de olieconcerns vooral met de lagere opbrengsten. Ze proberen de last daarvan volgens Coyle door te geven aan toeleveranciers als SBM Offshore.
‘Bedrijven als BP brengen de kosten drastisch terug, waarbij ze voor de middenlange termijn koersen op een olieprijs van 60 dollar per vat, waarmee ze kosten plus dividend denken te financieren.’
Coyle adviseerde voor de zomer van 2008 dat de olieprijs, die begin juli een piek van 147 dollar per vat bereikte, niet houdbaar was. Hij waarschuwde zijn klanten toen voor een prijscorrectie. Die correctie kwam er ook, maar toen maakte Coyle zelf een inschattingsfout.
Liquiditeit uit de markt
Hij verliet in september 2008, een week vóór de val van Lehman Brothers, zijn defensieve positie en kocht weer op grote schaal in.
‘Wat volgde was een nachtmerrie. Wij hebben een gecomprimeerde portefeuille van dertig kleinere bedrijven. Dat maakt je kwetsbaarder. De liquiditeit was compleet uit de markt. We besloten toen onze posities aan te houden, uit arren moede - dat wel.’
Het Schroders ISF Global Energy Fund, dat de eerste negen maanden van 2008 een outperformer was, moest in het laatste kwartaal tientallen procenten prijs geven. Op 31 december bedroeg de performance -40 procent.
Supercylcus gaat door
Het duurde tot begin dit jaar dat OPEC reageerde, de productie verlaagde en strategische olievoorraden werden verminderd.
‘Beleggers stappen weer in. De supercylcus van dalende productie en stijgende vraag blijft overeind. Voor wie met een horizon belegt van vier jaar, is energie een interessante belegging.’
Het fonds doet het dit jaar 26 procent beter dan de index. ‘Maar we zijn erg nerveus. We houden rekening met olieprijsdalingen en halen de risico’s zoveel mogelijk uit onze portefeuille.’
‘Ik werd uitgelachen’
Coyle vertelt hoe louterend de laatste maanden van 2008 voor hem zijn geweest.
‘We hebben Bankers Petroleum in portefeuille. Dat fonds was in september 6 dollar per aandeel waard, eind van het jaar was dat nog 40 dollarcent.’
‘Ik vertelde mijn klanten dat er een koerspotentieel in het bedrijf zat van 1.000 procent, maar ik werd uitgelachen. “Dat kan niet, zeiden ze, dan is een bedrijf failliet.” Maar sindsdien staat het aandeel op 2 dollar en hebben mijn beleggers er 500 procent op verdiend.’
Mer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Met $ 75 per vat komt de volgende oliecrisis’
Shell: Olieprijs stijgt komende jaar niet