Op de Amerikaanse aandelenmarkten is de spread tussen de duurste 20 procent van de aandelen en de goedkoopste 20 procent nog nooit zo hoog geweest en op wereldwijd niveau is het verschil tussen de twee uitersten zelfs nog hoger. Een ideale omgeving voor een portefeuillebeheerder om alfa te genereren.
Dat zegt Vincent Juvyns, de marktstrateeg van JP Morgan AM. Hij wijst erop dat de afgelopen weken de onzekerheden op de markten, onder meer door de oplopende inflatie, zijn toegenomen.
Hijzelf maakt zich evenwel geen zorgen, net zoals velen van zijn collega’s niet. Uit een onderzoek die de fondsbeheerder bij zo’n 250 professionals uit de financiële sector midden mei heeft gedaan, blijkt dat de overgrote meerderheid positief ingesteld is. Op de vraag wat ze verwachten van de wereldwijde aandelenmarkten voor de komende 18 tot 24 maanden antwoordde 43 procent van de ondervraagden een bovengemiddelde rendement, 27 procent een gemiddelde en 30 procent een lager dan gemiddelde rendement.
‘Wij zijn ook optimistisch gestemd maar we zien de bron van aandelenrendemeten wel wijzigen: minder beta-gedreven en meer gedreven door andere elementen zoals de inkoop van eigen aandelen en dividendgroei.’
Waardering boven historisch gemiddelde
Juvyns stipt tegelijk aan dat de gemiddelde waardering van de markten ruimschoots boven het historische gemiddelde ligt en dat dit voor de nodige tegenwind zou kunnen zorgen. ‘Eerder voor de rendementen op lange termijn dan op korte termijn.’ Hij is er trouwens net zo goed van overtuigd dat nog niet al het goede nieuws in de koersen is verwerkt omdat macro-economisch nieuws en de winstgroei en -verwachtingen positief blijven verrassen.
Door de daling van de rendementverwachtingen op de lange termijn ziet Juvyns de bron van die returns op termijn wel wijzigen. ‘Rendementen werden in 2020 gedreven door de expansie van waarderingratio’s en dit jaar door de gunstige winstgroei. En als de marktcyclus meer volwassen wordt, verwachten we dat dividenden en de terugkoop van eigen aandelen de markten zullen ondersteunen. Bedrijven zullen hun toenemende winsten gebruiken om aandeelhouders extra te remunereren en de toezichthouders laten dat ook weer toe.’
Hij gaat zeker niet het beursadagium ‘sell in May’ volgen, want de strateeg vraagt zich af wat dan te doen met de vrijgekomen gelden. Obligaties kopen of cash aanhouden? ‘Geen goede optie want momenteel vallen er meer inkomsten te rapen met aandelen dan met obligaties.’
Actief management loont
Juvyns is er zeker van dat in de huidige marktomstandigheden met vrij dure markten actief management alfa kan genereren. ‘Op de Amerikaanse aandelenmarkten is de spread tussen de duurste 20 procent van de aandelen en de goedkoopste 20 procent nog nooit zo hoog geweest en op wereldwijd niveau is het verschil tussen de twee uitersten zelfs nog hoger. Een ideale omgeving voor een portefeuillebeheerder om alfa te genereren. En dan spreken we nog niet over andere mogelijkheden om als beheerders meerwaarde te creëren zoals via een thema als klimaatverandering.’
Fondsbeheerder Helge Skibeli voegt eraan toe dat JP Morgan AM een voordeel heeft want ‘we volgen wereldwijd 2500 aandelen uit 17 sectoren op en dat is meer dan 90 procent van de totale marktkapitalisatie in de wereld’.
‘Ook hebben we de mogelijkheid om de beste ideeën vanuit elke sector te gaan kiezen en dat zonder enige geografische belemmering. Onze keuzes voor Samsung Electronics en Nextera Energy, die tot de beste van hun segment behoren, zijn mooie voorbeelden hiervan. Laatstgenoemde heeft als ontwikkelaar van hernieuwbare energie dan ook nog eens een uitstekende ESG-rating’, licht Skibeli verder toe.
Langdurige beleggingsthema’s
Fondsbeheerder Caroline Keen heeft structurele groeithema’s voor de lange termijn geïdentificeerd die het wereldwijde aandelenlandschap zullen kleuren en die in een globale portefeuille kunnen worden opgenomen. ‘Dit is een goed moment om groeiwaarden op te pikken, zeker na de koersdalingen van de voorbije weken.’ Ze stipt digitale revolutie, de groene economie, bewuste consumptie, innovatie in gezondheidszorg en inclusie aan.
‘We hebben deze thema’s gekozen omdat ze verschillende economische cycli zullen meegaan, waardoor we ons volledig kunnen focussen op de bedrijven zelf, en we willen die thema’s absoluut in onze portefeuilles meenemen.’
Ook van de digitale revolutie verwacht ze veel omdat het belangrijk is voor alle bedrijven in alle sectoren. Het zal verder aansterken omdat bedrijven enorm veel voordeel halen door digitaal te opereren. ‘Intern hebben we digitale voorlopers en achterblijvers tegenover elkaar gezet op het vlak van groei, ROE en balanssterkte en we vonden dat de leiders op alle drie vlakken een voorsprong hadden.’
‘Nike is een voorbeeld van een bedrijf dat de digitale revolutie uitstekend heeft omarmd. We gaan ervan uit dat Nike de komende vijf jaar kan verdubbelen.’ Inclusie is voor haar van groot belang omdat het een zeer positief thema is dat op verschillende vlakken de ongelijkheid wil verminderen.’