Vijf vooruitblikken op de vergadering van de Europese Centrale Bank, vijf keer de verwachting dat de centrale bank een renteverlaging zal doorvoeren. Maar is verruiming wel zo verstandig , vragen critici zich af voorafgaand aan wat misschien wel de belangrijkste ECB-bijeenkomst in tijden wordt.
‘De vergadering begint zich af te tekenen als één van de belangrijkste in zijn soort, nu zonder uitzondering van beleidsmakers wordt verwacht dat ze de eerste renteverlaging sinds 2016 gaan aankondigen’, vat valutabroker Ebury samen in een rapport.
Inderdaad is de toon onder asset managers eensgezind. ‘De ECB zal morgen het beleid versoepelen, dat is wel zeker’, schreef Aberdeen Standard Investments gisteren in een marktvisie. ‘De Europese Centrale Bank zal donderdag waarschijnlijk de rente verlagen en stimuleringsmaatregelen aankondiging’, aldus M&G per e-mail. ‘De Europese Centrale Bank ontkomt donderdag niet aan een hervatting van obligatie-aankopen naast een verlaging van de depositorente’, opperde AXA Group in een rapport. Ook Fidelity zet in op een verlaging.
Hoe groot de renteverlaging zal zijn, daarover zijn de verwachtingen meer verdeeld. Hoofdeconoom Gilles Moëc van AXA verwacht een renteverlaging van 10 basispunten, ‘mogelijk zelfs 20’. Ook M&G en ASI wikken en wegen of het 10 of 20 basispunten zullen worden. De strategen van Ebury zijn eenduidiger: het worden er 10.
Een verlaging van “slechts” 10 basispunten zal de markten teleurstellen, denkt Paul Diggle van ASI. In dat geval zullen beleggers zowel aandelen als obligaties van de hand doen, aldus de econoom.
Opkoopprogramma
Dan kan Draghi nog een antwoord geven op de vraag hoe een eventueel opkoopprogramma eruit komt te zien. De strategen van Ebury denken dat de ECB de kaarten nog even tegen de borst houdt. ‘We zullen waarschijnlijk sowieso tot oktober moeten wachten tot een toezegging over extra aankopen.’
AXA voorziet de aankondiging een ‘kleine QE’ van 25 tot 30 miljard euro voor de komende zes maanden verdeeld over bedrijfs- en staatsobligaties. ‘Een echte bazooka zou een hoger bedrag noodzakelijk maken, gekoppeld aan de belofte daar voor lange tijd mee door te gaan.’ Maar dat is niet geloofwaardig volgens de asset manager, zolang de ECB vasthoudt aan een limiet van 33 procent als maximaal belang van de ECB in een bepaalde obligatielening.
‘Op een gegeven moment moet de ECB deze beperking aanpakken’, beaamt hoofd obligatiebeleggen Jim Leaviss van M&G. ‘Volgens schattingen kan de ECB nog een jaar aankopen doen in het eerdere tempo, voordat de limiet van 33 procent een harde beperking wordt.’
Leaviss oppert het plan om bankschuld te kopen. ‘Het verlagen van de kosten van bankleningen kan krachtiger zijn dan een verdere verlaging van traditionele bedrijfsobligaties.’
Hoe nu verder?
Terug naar het grote plaatje. Want hoe moet het nu verder? ‘Stimulus is here to stay’, klinkt het bij M&G. Iets wat econoom Edin Mujagic van OHV Vermogensbeheer zwaar bevreest. ‘Nog meer van hetzelfde doen, dreigt de negatieve bijwerkingen uit te breiden en te verspreiden, terwijl de kans dat zo’n casino-achtige wanhopige ‘alles op zwart’-aanpak nu wel de inflatie zal aanjagen, klein is’, schrijft hij in zijn “Overpeinzingen van een macro-econoom”-mail naar klanten.
Dat Mujagic die kans klein acht, is omdat de kans volgens de econoom groot is dat de inflatie niet ondanks maar dankzij de centrale bank zo laag is, iets wat hij uitlegt aan de hand van de kern van de economische wetenschappen: vraag en aanbod.
Volgens de econoom blijft het aanbod groot door de dankzij het ECB-beleid nog altijd bestaande “zombiebedrijven”, terwijl de vraag niet veel toeneemt doordat bedrijven minder investeren en huishoudens meer sparen.
Het advies van de econoom aan de ECB is dan ook: een minder ruim beleid in het vooruitzicht stellen. ‘Daardoor zou het aanbod dalen en in ieder geval minder snel stijgen dan de vraag, waardoor de inflatiebloemen wél zouden bloeien en de negatieve bijwerkingen minder zouden worden.’