Wat kunnen we de komende tijd verwachten van de Chinese regelgever? Een wezenlijke vraag, met de onlangs door Peking opgelegde beperkingen in de onderwijssector. Onder meer het antitrust-risico hangt boven de markt, waarbij de overheid economische machtsposities probeert aan te pakken.
Het antitrustrisico is een van de drie risicogebieden voor regulerend ingrijpen die Gavekal/Redtech aanmerkt in haar maandelijkse bijdrage voor Fondsnieuws en Investment Officer. Dit onderzoeksbureau is gespecialiseerd in de Chinese internetindustrie en mobiele industrie.
Terugblikkend verwacht het onderzoeksbedrijf dat de top down “rectificatie” van structurele problemen in de Chinese internetsector bijna voltooid is. ‘Geen enkele belangrijke sector is ongeschonden gebleven en het management in de hele sector heeft een beter gevoel voor wat wordt verwacht, en zou daarom beter in staat moeten zijn om de grootste problemen uit de weg te gaan.
Dit suggereert dat toekomstige regelgeving bescheidener zal zijn en eerder gericht zal zijn op koerscorrecties dan op grootschalige veranderingen.’
Regels worden zo zwaar dat alleen de grootste gevestigde bedrijven de schaal hebben om de last te dragen, aldus Redtech. ‘In het recente verleden heeft het gewicht van de regelgevingslast gevestigde bedrijven geholpen hun leiderschap te consolideren in het onderwijs (New Oriental en TAL) en in de gaming (NetEase en Tencent). In andere gevallen, zoals de e-handel, creëert het hardhandig optreden tegen de marktleider kansen voor de concurrentie.’
Drie risicogebieden
Als het gaat om toekomstige bedreigingen en kansen op Chinees reguleringsvlak, ziet het onderzoeksbureau drie belangrijke risicogebieden: het antitrust-risico, het hervormingsrisico en het content-risico.
Bij het antitrustrisico wijst Redtech voornamelijk op risico’s voor e-commercebedrijven als Alibaba en Pinduoduo, die in maart boetes kregen wegens subsidies die tot “misleidende prijzen” hebben geleid. ‘PDD kan ook in de toekomst risico’s lopen door zijn discountmodel, waarover sommige handelaars hun beklag hebben gedaan.’
Ook winkels in levensmiddelen, lokale diensten, reisbureaus en ritten-verhuurders als Didi hebben te maken met het antitrust-risico, schrijft het bureau in het artikel dat te vinden is in de bijlage.
Hervormingsrisico
Bij het hervormingsrisico gaat het bijvoorbeeld om de impact van overheidsingrijpen op betalingsdiensten zoals bij Tencent, maar ook op bedrijven die bijles geven en online gezondheidszorg. Bij het contentrisico kan gedacht worden aan videodiensten die gevoelige inhoud delen, maar ook aan kansspelbedrijven, die te maken (kunnen) hebben met politieke risico’s en morele risico’s.