De koersen tussen Exchange Traded Funds (ETF’s) die wel op de beurs zijn genoteerd en indexfondsen die geen notering hebben, kunnen sterk uiteenlopen. Dat wordt op dit moment duidelijk aan de hand van passieve producten die de MSCI World Index als benchmark hebben.
Zo noteert de Lyxor ETF MSCI World per 1 augustus een negatieve Year to Date van -6,28 procent, terwijl de iShares MSCI World Inc op -5,6 procent staat.
Het Meesman Global Stock Index Fund, dat wordt uitgegeven door Hendrik Meesman (foto) en dat een white label is van Vanguard, beperkt de schade per 29 juli tot -3,6 procent.
Dagelijkse verhandelbaarheid
Een vergelijking van deze passieve producten is niet helemaal fair, omdat de koers op verschillende dagen is berekend: de prijs voor het indexfonds van Meesman Investments wordt maar een keer per week berekend. Daar staat de dagelijkse verhandelbaarheid van de genoemde ETF’s tegenover.
Toch kunnen er ook andere redenen zijn die de rendementsverschillen bepalen. Zo gebruikt de iShares MSCI World-ETF een fysieke replicatietechniek om het rendement van de MSCI World-index te volgen.
Optimalisatie
Om de handelskosten te beperken wordt de aankoop van minder liquide effecten beperkt. Hiervoor gebruiken ETF-aanbieders een optimalisatietechniek, waardoor het niet meer dan de helft van de meer dan 1.600 aandelen in de index in bezit heeft. Daarnaast kan iShares effecten in portefeuille uitlenen om zo extra opbrengsten te genereren.
Hierdoor is het fonds blootgesteld aan tegenpartijrisico’s. Dat risico probeert BlackRock/iShares te beperken door de innemers van deze onderliggende aandelen zekerheid te laten verstrekken.
De extra inkomsten die dit oplevert, worden doorgaans gebruikt om het trackingverschil ten opzichte van zijn referentie-index te verlagen.
Referentie-index
Het ETF keert elk kwartaal dividend uit. Als de referentie-index in de periode tussen het tijdstip waarop het fonds dividenden ontvangt en de datum waarop het de dividenden uitkeert, een hogere stijging of daling vertoont dan de gerealiseerde rendementen op contanten, dan kan dit leiden tot ‘cash drag’. Dat kan de tracking error verklaren.
Ook kunnen, als er sprake is van weinig volume, grote verschillen optreden tussen bied- en laatprijs.
Maar Vanguard is volgens Hendrik Meesman van Meesman Investments juist opgericht voor particuliere beleggers met een ‘buy and hold’-strategie.
Geen free lunch
Uit recent onderzoek van Deutsche Bank blijkt dat de winstmarges op ETF’s vier keer zo groot zijn als die op traditionele indexfondsen.
Maar, waarschuwt Sandip Bhagat, hoofd aandelenbeleggingen van Vanguard, ‘als je de onderliggende aandelen ook daadwerkelijk fysiek wil aanhouden, dan kost dat geld. ‘Zoiets als een free lunch is er niet.’
Noot: navraag bij Morningstar leert dat per 31 juli de Year to Date-rendementen als volgt zijn: MSCI World Index (Eur, net dividends) - 3,5 procent, Meesman Global Stock Index Fund -3,6 procent en iShares MSCI World -4,5 procent.