De autoriteiten maken gebruik van ‘financiële repressie’ om uit het schuldenprobleem te komen. Ze houden de rente laag, kopen staatsobligaties op en de inflatie erodeert haar opgebouwde schulden.
Dat zegt Benjamin Brodsky, die verantwoordelijk is voor de asset allocatie van fixed income-beleggingen bij BlackRock, in een gesprek met Fondsnieuws.
Hij was recentelijk in Nederland om namens BlackRock te spreken op een bijeenkomst voor institutionele klanten.
Alternatief niet gewenst
‘Het alternatief zijn zware bezuinigingen, die kunnen leiden tot stakingen, sociale onrust en ongewenste verkiezingsuitslagen. In dat perspectief is de financiële repressie de meest interessante optie om uit de schuldenproblemen te komen’, zegt Brodsky.
Brodsky denkt dat de rente lange tijd laag kan blijven. ‘Kijk naar Japan, daar staat de yield al decennia veel lager. Bovendien zie je dat de vraag naar de veilige havens onder de staatsobligaties toeneemt.’
Fondsbeleggers hebben in toenemende mate het gevoel dat de overheden zeer succesvol zijn en zich ook van allerhande instrumenten en ‘trucs’ bedienen om de rente op een historisch laag niveau te houden.
Diversificatie
Voor beleggers is de lage rente en de inflatiedreiging een grote uitdaging. ‘Je wordt op je nummer gezet en er zijn niet veel oplossingen om uit die wurggreep te komen. Het belangrijkste is dat je manieren bedenkt om je kapitaal te behouden en rendement te behalen.’
Brodsky vindt dat je daarbij moet terugvallen op oude zienswijzen: diversificatie, wereldwijde horizon en niet-gecorreleerde assets.
Hij wijst erop dat institutionele beleggers en asset managers zich dezer dagen snel heroriënteren. Zo heeft BlackRock de BlackRock Sovereign Risk Index opgezet, die op basis van zowel kwantitatieve als kwalitatieve criteria kredietrisico’s van landen in beeld brengt.
Buy & hold
De kredietbeoordelaars hebben in het verleden teleurgesteld met de tijdigheid en accuratesse van hun werk, zegt Brodsky. Volgens hem is nu al duidelijk dat de kredietstatus van veel landen verlaagd moet worden als de problemen in de eurozone voortduren.
Volgens Brodsky wordt het aloude beleggen weer belangrijker. De benchmark heeft sterk aan betekenis ingeboet; buy & hold is uit.
Hij stelt dat de economische cyclus veel korter wordt met 3 tot 5 jaar van groei en dat periodes van economische teruggang en volatiliteit vaker zullen optreden.