Dividendaandelen zijn bij beleggers in trek dankzij de lage rente. Zij zijn echter niet zonder risico nu mathematisch gezien de kans op een recessie toeneemt.
Ivo Weinöhrl, beheerder van DWS Top Dividende, het grootste dividendaandelenfonds in Europa, wijst erop dat beleggers vaak dividend- en obligatierendement met elkaar vergelijken om hun assetallocatie te bepalen.
Door het huidige, zeer ruime monetaire beleid steken deze aandelen gunstig af: het dividendrendement bedraagt pakweg 3,5 procent, tegen 20 basispunten voor staatsobligaties.
Toch is behoedzaamheid geboden. De kans op een recessie groeit, waarschuwt Weinöhrl in een gesprek met Fondsnieuws. De huidige economische cyclus duurt namelijk al meer dan zeven jaar en dat is uitzonderlijk. Voor een belangrijk deel is de positieve economische groei, met hoge bedrijfswinsten, te danken aan het beleid van centrale banken als de ECB. Als de recessie komt, nemen groei en bedrijfswinsten af en zal de pay-out tot 30 procent kunnen dalen.
Consumentengoederen blijven in trek
Weinöhrl denkt overigens niet dat winstgevendheid en dividendrendement voor alle sectoren evenveel gevaar lopen. Zo blijven consumentengoederen ook in een recessie of laagconjunctuur doorgaans goed liggen, wat voor DWS Top Dividende reden is om deze sector te overwegen.
Moeilijk hebben daarentegen de grote energieconcerns het. Bij de huidige olieprijzen van onder de 50 dollar, lijden de meeste van hen verlies op hun productie. Toch houden ze aan hun dividenduitkering vast.
Oliereuzen vastbesloten
Weinöhrl zegt de vastbeslotenheid van de oliereuzen om de pay-out op niveau te houden niet te onderschatten. Tegelijkertijd nemen de risico’s wel toe. Zo zijn de uitstaande schulden van de sector fors opgelopen en neemt de kans toe dat bedrijven hun verplichtingen op schuldpapier niet meer kunnen voldoen. Nu al worden investeringen geschrapt en activa verkocht.
Hoewel Weinöhrl denkt dat de olieconcerns vast willen houden aan de dividenduitkering, verslechtert hun balans wel. Het Top Dividende Fund is dan ook onderwogen in de energiesector. Dat blijven we, zegt Weinöhrl, totdat we meer signalen hebben dat de olieprijs stabiel boven de 50 dollar komt en de winstgevendheid terugkeert naar het oude niveau.
Volgens Morningstar zijn beleggers jegens dividendfondsen voorzichtiger geworden. Tussen 2011-2014 was de instroom meer dan 37 miljard dollar. In 2015 was dat nog slechts 300 miljoen dollar. De rendementen vielen in de tweede helft van 2015 en begin dit jaar ook fors terug.
Prestaties DWS Top Dividende
DWS Top Dividende presteerde met 12,7 procent echter nog goed - beter dan de MSCI World Dividend Index die uitkwam op 8,24 procent. Deze outperformance heeft het fonds te danken aan zijn defensieve beleid. Hierdoor blijft het fonds in perioden van hoogconjunctuur achter, als vooral ook groeiaandelen excelleren, maar wordt over de hele cyclus goed gepresteerd.
Weinöhrl: ‘We proberen saai te zijn en niet in te spelen op het “als, dan”. We zijn voorzichtig. De belegger moet zelf bepalen of hem dat bevalt of niet.’
Dit artikel is afgedrukt in het Fondsnieuws-magazine dat op 20 april is verschenen.