Het Fidelity Global Dividend Fund is overwogen Europa, met een zware nadruk op Nederland. De twee grootste holdings zijn Reed Elsevier en Wolters Kluwer.
Deze twee bedrijven, met Nederlandse hoofdkantoren en beursnoteringen, scoren hoog op de door fondsmanager Dan Roberts (foto) gehanteerde parameters, vertelt hij in een interview met Fondsnieuws op de Amsterdamse vestiging van Fidelity Worldwide Investment.
Dividendrendement
Aandelen met een hoog dividend komen steeds nadrukkelijker in beeld bij beleggers op zoek naar inkomsten, terwijl de rente op obligaties extreem laag is. Voor Europa geldt dit nog veel meer dan voor de Verenigde Staten.
De aandelenbeurzen in de VS zijn harder gestegen en daarnaast verschilt de wijze waarop bedrijven winst teruggeven aan aandeelhouders. Amerikaanse bedrijven doen dit vaker in de vorm van aandeleninkoop, terwijl Europese eerder hun dividend verhogen. ‘Ik hou van contante dividenden, dat laat de beslissing aan mij of ik herinvesteer in het bedrijf’, aldus Roberts.
Europese dividendaandelen hebben een dividendrendement van meer dan 3,5 procent. In de VS is dat rond de 2 procent en in Japan nog iets minder.
Buybacks
Ook wijst hij erop dat buybacks de neiging hebben pro-cyclisch te zijn. Op het moment dat de winst hoog is, staan de aandelen hoog. Bedrijven kopen dan op de top van de markt in. Als het minder gaat stoppen ze of moeten ze zelfs aandelen uitgeven.
De procyclische buybacks vertekenen ook het beeld van de ontwikkeling van de winst per aandeel. ‘Vorig jaar kwam 30 procent van de groei van de winst per aandeel door buybacks.’ De gerapporteerde winst wordt gedeeld door minder aandelen.
Europa wind mee
De ontwikkeling van de onderliggende winsten in de VS en Europa begint daarbij in tegengestelde richtingen te bewegen, aldus de in Londen gestationeerde fondsmanager. ‘In de tweede helft van 2014 ging de markt nog uit van dubbelcijferige winstgroei in de VS, nu is dat hoge eencijferige groei.’
In Europa worden de winstramingen daarentegen opwaarts herzien. ‘De lage euro en de lage olieprijs zijn goed voor Europa.’
Dividendgroei
Het gemiddelde dividendrendement van het Fidelity-fonds, met een fondsvermogen van een kleine 4 miljard dollar of 3,6 miljard euro, is circa 3,5 procent. ‘We kijken niet alleen naar de hoogte van het dividend, maar ook naar de capaciteit van een bedrijf het dividend te laten groeien’, aldus de manager die sinds oprichting begin 2012 aan het roer van het fonds staat.
Hij wijst erop dat hiervoor fundamentele analyse onontbeerlijk is. Een passieve strategie zoals het volgen van de bekende S&P 500 Dividend Aristocrats gaat hier scheef. Bedrijven met een lang track record waar het gaat om dividend uitkeren, worden in het mandje opgenomen. Voor de crash van 2008 waren dit financiële bedrijven. ‘Je betaalt nu dus te veel voor een track record van 25 jaar of meer’, concludeert Roberts.
Landen en sectoren
Naast financials, blijft Roberts vooralsnog ook onderwogen in mijnbouwbedrijven. ‘Het is nog te vroeg. Er komt nog steeds capaciteit online, terwijl de Chinese economie vertraagt.’
De focus op gezonde kasstromen, waaruit dividenden gefinancierd kunnen worden, brengt hem bij sectoren als gezondheidszorg en consumentengoederen. Unilever is een van de bedrijven in portefeuille, maar als favorieten heeft hij toch uitgevers Reed Elsevier en Wolters Kluwer.
Reed Elsevier is de grootste belegging van het fonds met een portefeuillegewicht van 4,1 procent, Wolters Kluwer volgt met 3,9 procent. Nederlandse bedrijven zijn gezamenlijk goed voor 11 procent. Daarmee is het het tweede land, na de VS met 40 procent.
‘Reed Elsevier hebben we als sinds de lancering van het fonds, toen was de dividend yield nog ruim 4 procent. Wolters Kluwer heeft jaren geherstructureerd, maar de omzet groeit weer en het heeft een discount ten opzichte van Reed van wel 20 procent.’
Track record
Het rendement van het Global Dividend Fund bedroeg volgens data van Morningstar dit jaar tot nu toe een kleine 15 procent. In 2014 was het rendement 19,3 procent en in 2013 20,6 procent.