De dividenduitkering zal in Europa naar verwachting op peil blijven, zelfs nu analisten hun winstverwachtingen in rap tempo neerwaarts bijstellen.
Dat zegt client portfoliomanager Paul Shutes van het J.P. Morgan Europe Strategic Dividend Fund. ‘De kasstroom die Europese bedrijven genereren is nog altijd behoorlijk sterk en bovendien op een houdbaar niveau, terwijl de schuldpositie almaar verder zal afnemen.’ De balansen van sommige Europese bedrijven zijn inmiddels dermate sterk dat ze volgens de manager ‘underleveraged’ zijn.
In die situatie zal niet snel verandering komen, verwacht Shutes. Hoewel Europese aandelen aantrekkelijk geprijsd zijn, hebben bedrijven gedurende de laatste jaren vooral gerichte overnames gedaan die bijdragen aan de groei of die de deuren openzetten naar nieuwe markten.
Overnames
Dit in tegenstelling tot de situatie vlak na de dot.com bubble toen aandelen ook relatief goedkoop waren en bedrijven grote concurrenten in de markt opslokten. De overnameactiviteit is overigens nog op een laag niveau en zal volgens de fondsmanagers voorlopig maar mondjesmaat toenemen.
Het dividendrendement op Europese aandelen is met circa 4,5 procent niet alleen hoger in vergelijking met andere beleggingscategorieën zoals staatsobligaties, ook ligt het huidige niveau boven het 10-jaars gemiddelde.
Dividendfutures
Daarnaast impliceren de dividendfutures voor de komende twee jaar dat de huidige niveaus kunnen worden gehandhaafd. ‘Dat tezamen maakt het op dit moment een goed instapmoment voor de lange termijn’, aldus de fondsmanager.
En zelfs als de bedrijfscijfers afzwakken als gevolg van een recessie in Europa en een neergaande economie in andere regio’s, dan nog zal het dividendrendement daar relatief ongevoelig voor zijn. Tijdens de vijf recessies sinds de jaren zeventig daalde de winst per aandeel gemiddeld tot maximaal 41 procent terwijl het dividend per aandeel slechts 9 procent verloor.
Analisten hebben de winstverwachtingen voor Europese bedrijven dit jaar het meest verlaagd sinds 2009, blijkt uit gegevens van Bloomberg. De verwachte winst in 2012 voor bedrijven in Euro Stoxx 50 is 240 euro per aandeel. Dit is een toename van 6,8 procent ten opzichte van 2011. Aan het begin van het jaar rekenden analisten nog op een winststijging van 19 procent.
Outperformance
Het Europe Strategic Dividend Fund heeft meer dan 500 miljoen euro onder beheer en heeft sinds de lancering in 2005 het gemiddeld 2,5 procentpunt (exclusief kosten) beter gedaan dan de benchmark, aldus Shutes. Het geannualiseerde rendement over de afgelopen vijf jaar bedraagt volgens Morningstar -4,54 procent en sinds begin dit jaar +5,77 procent.
Behalve in largecap belegt het fonds ook in midcap en smallcap fondsen. Het fonds identificeert een beleggingsuniversum van 600 Europese bedrijven met een hoge dividenduitkering, uit een totaal van zo’n 2.000 Europese bedrijven.
Vervolgens worden de bedrijven beoordeeld op ‘momentum’ en op hun vermogen om de ‘‘yield trap’ te vermijden. De circa 300 bedrijven die daar het best uit naar voren komen zijn in het fonds opgenomen.