Het ogenschijnlijk verbeteren van de liquiditeit van een bank met behulp van swaps die ten grondslag liggen aan synthetische ETF’s is ‘ongewenst’.
Dit schrijft De Nederlandsche Bank in zijn Overzicht Financiële Stabiliteit.
Een synthetische Exchange Traded Fund (ETF) heeft niet werkelijk de stukken uit de index die hij volgt in handen, maar krijgt het rendement van die index uitgekeerd door een zakenbank. De zakenbank krijgt de inleg van de beleggers. Om de ETF’s een waarde te laten behouden als er iets met de zakenbank gebeurt, krijgt de ETF in ruil hiervoor onderpand.
Van de balans
Dit onderpand komt van de balans van de bank. De bank zou de constructie dus kunnen gebruiken om minder liquide stukken van zijn balans te krijgen. Ondertussen kan de bank de binnenkomende liquiditeit voor andere doeleinden gebruiken, aldus DNB.
Omdat beleggers hun geld ten alle tijden kunnen terugtrekken, is dit volgens DNB ongewenst.
Hoe vaak en of dit ook daadwerkelijk voorkomt, schrijft De Nederlandsche Bank niet.
Lees het Overzicht Financiële Stabiliteit van DNB.
Toenemende complexiteit
DNB maakt zich zorgen over de toenemende complexiteit en daaruit voortvloeiende risico’s van ETF’s, zo blijkt uit het stuk. De toezichthouder merkt op dat bijna de helft van de Europese ETF’s tegenwoordig synthetisch is en dat veel ETF’s die dat niet zijn, stukken uitlenen om extra rendement te genereren.
Omdat beleggers goed moeten begrijpen in wat voor producten zij investeren, moeten aanbieders volgens DNB transparant zijn over hoe een index wordt nagebootst, wat het onderpandbeheer is en of er effecten worden uitgeleend.
In het verlengde van de swaps die gebruikt worden in synthetische ETF’s, spreekt DNB zich ook uit tegen het gebruik van zogenoemde liquiditeitswaps door banken (DNB noemt ze collateral swaps).
Dit zijn constructies waarbij een bank met een pensioenfonds, een verzekeraar of een vermogensbeheerder voor een bepaalde periode een stapel minder liquide effecten ruilt voor meer liquide activa die zij bij centrale banken kunnen inbrengen om leningen te krijgen. Na afloop van die periode wordt de ruil verlengd of teruggedraaid.
Dankzij de ruil verbetert de liquiditeit van de bank en verslechtert die van de andere partij.
Risico
Volgens DNB bestaat ‘ook bij deze producten’ ‘het risico dat banken over voldoende liquiditeit lijken te beschikken, terwijl de liquide activa eigenlijk toebehoren aan een tegenpartij die ze gemakkelijk terug kan eisen’.
De liquiditeitsbuffers in het financiële systeem als geheel verbeteren door deze swaps niet, aldus DNB. ‘Zij versterken slechts de onderlinge verwevenheid tussen sectoren.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
DNB bekijkt gebruik van liquditeitswaps
Ook fondsen kennen tegenpartijrisico
Alle ETF’s kennen tegenpartijrisico