Een omgeving met meer inflatie zorgt ervoor dat portefeuilles vandaag meer in valuesectoren moeten beleggen, zoals financiële aandelen, telecom en media. Vooral bankaandelen zijn interessant.
Dat zegt Jean-Charles Mériaux (hoofd beheer bij DNCA Finance). De voortdurende daling van de rentevoeten de afgelopen jaren heeft heel wat schade toegebracht aan de prestaties van value- en cyclische aandelen. De laatste maanden zijn de prestaties van deze aandelen echter verbeterd dankzij de hoop op een duurzaam economisch herstel de komende kwartalen. Het valt nog te bezien of dit een tijdelijk fenomeen zal zijn, of een trend die een tijd zal meegaan.
Korting
‘De financiële markten zijn vandaag correct gewaardeerd. Een flink deel van het verwachte goed nieuws is al ingeprijsd. Zo bedraagt de verwachte winststijging van de CAC40-bedrijven nu al meer dan 80 procent voor boekjaren 2021 en 2022. In Europa bedraagt de koers-winstverhouding nu al 19 op basis van de verwachte winsten voor de twaalf komende maanden. Dat laat nog wat opwaarts potentieel op korte termijn, aldus Jean-Charles Mériaux.
Hij benadrukt dat de verschillen tussen de diverse sectoren aanzienlijk blijven. Sommige segmenten noteren immers tegen een forse korting, terwijl andere sterk overgewaardeerd zijn.
‘De korting is licht afgenomen, maar de valuesegmenten blijven nog sterk ondergewaardeerd tegenover de rest van de markt. In een dergelijke context moeten we blijven bepalen wat duur is, en de voorkeur geven aan aandelen die nog potentieel hebben omdat ze nu al enkele jaren vergeten of weinig populair zijn.’
Opnieuw in evenwicht
Er is dus een beweging aan de gang waarbij het evenwicht tussen groei en value hersteld wordt. Dat wordt ook verklaard door het feit dat de portefeuilles van talrijke beleggers niet meer in evenwicht zijn na het forse meerrendement van groeiaandelen. De winstverwachtingen van valueaandelen (zoals auto’s, grondstoffen, olie of de financiële sector) zijn ook veel sterker gestegen dan die van groeibedrijven.
‘Door de opkomst van wereldwijde en thematische fondsen de afgelopen jaren hebben beleggers het risico in hun portefeuilles verhoogd en zijn ze erg eenzijdig belegd. Hierdoor zijn ze sterk geconcentreerd in enkele snelgroeiende thema’s. In een omgeving waarin de toekomstige evolutie van de rentevoeten onzeker blijft, is het vandaag aangewezen om de portefeuille te diversifiëren om de posities op de financiële markten opnieuw in evenwicht te brengen.’
Jean-Charles Mériaux is ook van mening dat het herstel van de valueaandelen wel eens meer kan zijn dan een tijdelijk fenomeen, in tegenstelling tot de andere heroplevingen die we nu al verschillende keren gezien hebben sinds 2008.
‘We staan vandaag op een keerpunt. Door de Grote Financiële Crisis werden er enorme opkoopprogramma’s voor activa op punt gesteld, waardoor de rentevoeten op obligaties sterk gedaald zijn. Hierdoor zijn groeiaandelen fors kunnen stijgen in een omgeving van zwakke economische groei. Vandaag zitten we in een totaal andere omgeving. De groei is immers toegenomen, wat gepaard gaat met inflatoire druk. Daar moeten we vandaag rekening mee houden wanneer we portefeuilles samenstellen.’
Sectorvooruitzichten
In een dergelijke omgeving ziet hij vooral potentieel in bankaandelen. ‘Dat is een van de goedkoopste sectoren op dit moment. Talrijke beleggers nemen op dit moment totaal geen aandelen uit deze sector op in hun portefeuille. Dat was nog te begrijpen na de crisis, gelet op de regelgevende beperkingen die toen werden opgelegd. Maar vandaag is dat niet meer van toepassing, want de resultaten in 2020 waren goed en het is mogelijk dat er de komende maanden opnieuw dividenden worden uitgekeerd.’
De sector zal eveneens profiteren van hogere groei, in combinatie met stijgende rentevoeten. ‘Het is een thema dat we sterk appreciëren in onze valueportefeuille.’
Hij belegt eveneens in de telecom- en mediasector. Dat komt vooral door de hoge en regelmatige rendementen die dit deel van de portefeuille oplevert. Jean-Charles Mériaux blijft daarentegen voorzichtig voor de sectoren die gaan inzetten op een eventueel herstel, zoals de luchtvaartmaatschappijen en de hotelketens.
‘Vaak lijkt de terugval van de activiteit ons structureel van aard te zijn, denken we aan zakenreizen, de reservatie van hotelkamers en kantoorgebouwen. We laten deze thema’s dan ook liever links liggen, want de koersen zijn de afgelopen maanden al fors opgelopen.’