Jean-Charles Mériaux (DNCA Finance) denkt dat de crisis nog wel een tijdje kan aanhouden, maar dat de overheden correct hebben gereageerd op de gebeurtenissen. Het is afwachten tot de volatiliteit stabiliseert om de posities in aandelen weer op te trekken.
‘Er zijn niet echt vergelijkingen mogelijk met andere periodes om de huidige crisis te begrijpen,’ zegt Jean-Charles Mériaux (CIO bij DNCA Finance). ‘Het is namelijk allemaal erg heftig en de economische gevolgen zijn ongezien.’ Deze pandemie heeft ervoor gezorgd dat de centrale banken en overheden erg reactief zijn geworden. De geldkranen staan vandaag overal wijd open. ‘De respons op de gebeurtenissen is correct geweest.’ Hij is echter wel van mening dat deze crisis mogelijk nog een hele tijd kan aanslepen, zelfs nadat de epidemie zelf achter de rug is. ‘Alle voorraadketens zijn vandaag gebroken, en het zal een tijd duren voor de economische machine weer op volle toeren draait.’
Liquiditeit
De pandemie heeft op de eerste plaats de meest liquide activa op de markt getroffen. ‘Aandelen hebben de grootste klappen gekregen, terwijl goud en de dollar veilige waarden zijn geweest.’ Tezelfdertijd zijn de spreads op de obligatiemarkten opgelopen. De onderliggende activa zijn moeilijker verhandelbaar geworden. Dat geldt met name voor de emittenten van ETF’s. Ondertussen kunnen we ons door de daling van de olieprijzen vandaag vragen stellen over de overlevingskansen op middellange termijn van de minst rendabele bedrijven.
‘Ik verwacht dat de waarderingen van alle activaklassen zullen worden bijgesteld, ook van degene die niet liquide zijn. Ik denk eveneens dat de bedrijven die te veel schulden hebben aangegaan niet zonder kleerscheuren uit deze crisis zullen komen. Dat geldt ook voor bedrijven die op een verkeerde manier gebruik hebben gemaakt van financial engineering, zoals de inkoop van eigen aandelen.’
Jean-Charles Mériaux denkt wel dat het voorbarig is om parallellen te trekken met de grote financiële crisis van 2008. ‘Momenteel zijn er geen spanningen op de interbankenmarkt, en het financiële systeem blijft normaal werken. Bovendien heeft de markt duidelijk nog niet gecapituleerd, want bepaalde grote bedrijven hebben nog koers-winstverhoudingen van meer dan 20.’
Eurose
Wanneer we kijken naar DNCA Eurose (het vlaggenschipfonds van de Parijse beheerder) is door de marktcorrectie de omvang van het obligatieluik toegenomen van 55 procent naar 66 procent sinds het begin van het jaar. Het rendement is gestegen van 0,8 procent naar 4,0 procent.
‘De afgelopen maanden hebben we onze basis in obligaties opnieuw aangelegd. We hebben de emittenten van minder goede kwaliteit links laten liggen.’
Tezelfdertijd is de aandelenpositie teruggevallen van 35 naar 25 procent, maar die zal de komende maanden verder toenemen. ‘De baisse ligt voor het grootste deel achter ons, wat bepaalde kansen biedt. Onze hoge cashpositie is in deze tijden een heuse troef, en hierdoor zullen we koopjes kunnen doen in grote liquide bedrijven wanneer de markten weer gestabiliseerd zijn.’
Telecom is aantrekkelijk
Jean-Charles Mériaux benadrukt eveneens dat zowat 1 miljard euro aan obligaties in de loop van het jaar op eindvervaldag zal komen in de portefeuille van DNCA Eurose. De uitdaging zal dus zijn om deze geldmassa tegen goede condities te herbeleggen. In een dergelijk klimaat ziet hij potentieel in de fundamentals van bepaalde defensieve sectoren zoals voeding, distributie, enz. Dat geldt zeker voor de telecomsector. ‘Deze sector zal zijn omzet niet zien dalen. De resultaten blijven erg goed voorspelbaar en de concurrentiedruk is afgenomen. Ik denk dat beleggers deze sector de komende maanden zullen herontdekken.’