Vergelijkingen tussen dieren zijn een onuitputtelijke bron van inspiratie. Dat schrijft Igor de Maack van DNCA in een paper.
Sinds tien jaar zijn de markt en het beleid letterlijk gepolariseerd tussen een bepaald type belegger (de schapen) en een ander (de kamelen). Het zijn twee diersoorten met als bijzondere eigenschap dat ze graseters zijn, maar ze leven in verschillende natuurlijke omgevingen. Terwijl het schaap mals gras nodig heeft (makkelijk en goedkoop geld) en in kuddes leeft, is de kameel op zichzelf gericht en zwijgzaam (om niet te zeggen nors) in een woestijnomgeving waar voedsel en water schaars zijn.
Sinds 2009 (met uitzondering van 2016, het jaar waarin Donald Trump werd verkozen), hebben de meeste beleggers een veeleer schaapachtig gedrag aangenomen. Het voorbije decennium zagen we een uitermate sterke koopbeweging op technologiewaarden (de koersen van Apple en Tesla gingen recentelijk door de kaap van respectievelijk 300 en 500 dollar).
Overigens is de dominantie van passief en indicieel beheer momenteel ongeëvenaard. BlackRock haalde in 2019 zo’n 1 miljard dollar per dag op. Eigen aan schapen is dat ze bij angst collectief op de vlucht slaan. Net als de fondsenmassa die belegd werd in overheidsobligaties, zou deze instroom naar technologiewaarden, Amerikaanse waarden en meer in het algemeen groeiwaarden zeer snel kunnen keren wanneer er zich een negatief scenario aandient. Het is doorgaans het kuddegedrag dat ervoor zorgt dat schapen soms samen in het ravijn springen in het hooggebergte. Het uiteenspatten van de technologiezeepbellen zou ontegensprekelijk daaraan doen denken, in navolging van wat er zich in de jaren 2000 afspeelde.
Actief, Europees en valuebeheer heeft dan weer meer weg van een kameel die sinds (te?) lang ronddoolt in de zandduinen van de middelmatige prestaties. Maar kameelachtigen kunnen het lang zonder eten of drinken uithouden. Ondergewaardeerde aandelen hebben het voordeel dat ze voor het volgende decennium een herwaarderingspotentieel bieden, bijvoorbeeld in geval van een geleidelijke rentestijging en een aantrekkende inflatie. Dit verhindert niet dat er bij het begin van dit jaar veel vraag is naar obligatie-uitgiftes vanwege de beleggers en dat qua inschrijvingsbedragen dagrecords worden gevestigd. De gunstige omgeving als gevolg van positief economisch nieuws (ondertekening van een Chinees-Amerikaans handelsakkoord, wereldwijde groei rond 3 procent in 2020) zet de emittenten ertoe aan om gebruik te maken van aantrekkelijke rentevoorwaarden om een beroep te doen op de markt.
De eerste commentaren van bedrijfsmanagers die wij ontmoetten tijdens recente seminaries, bevestigen het scenario van een stabilisering of zelfs een herstel, met name in Europa. Deze positieve opinie neemt stilaan de vorm van een consensus aan. Waakzaamheid blijft echter geboden, want de consensus blijkt ook een karaktertrek van het schaap te zijn. De kameel kan dan weer een woestijndoortocht overleven, zowel in de letterlijke als figuurlijke betekenis, maar uiteindelijk vindt hij altijd een oase waar hij rijkelijk zijn dorst kan lessen.