In het huidige lagerenteklimaat is het als obligatiebeheerder absoluut noodzakelijk om flexibel te zijn en verschillende performance drivers te kunnen aanspreken. Dat zegt François Collet in een gesprek met Investment Officer.
François Collet (foto) is een ervaren obligatiebeheerder. Hij begon in 2003 bij Natixis Asset Management en in 2006 verhuisde hij naar La Française AM. In september 2017 is Collet begonnen bij DNCA Invest. De eveneens Franse asset manager heeft 32 miljard euro onder beheer, verdeeld over 31 fondsen. De expertise ligt vooral op het terrein van obligaties, absolute return, aandelen en gemengde portefeuilles.
Wanneer we Collet vragen naar de belangrijkste performance drivers van het obligatiefonds DNCA Invest Alpha Bonds, dan zijn dat er behoorlijk wat: overheidsobligaties, schuldpapier uit de opkomende markten (emerging market debt), krediet, converteerbare obligaties en valuta’s. ‘Die combinatie van performance drivers is absoluut noodzakelijk om het fonds het hoofd te laten bieden aan de lage rentestanden’, zegt Collet.
Zeer flexibel
De Fransman benadrukt dat het fonds bijzonder flexibel is in zijn allocatie, en niet enkel long kan gaan, maar ook short. Dat verhoogt het pallet van mogelijke beleggingsposities uiteraard enorm. Hij gaf een voorbeeld van de allocatie in krediet. In 2016 bedroeg die zowat 50 procent van de portefeuille. In 2018 was die positie gereduceerd tot nul omwille van waarderingsredenen. Dat toont aan dat de beheerder zeer veel marge heeft en zich niet laat inperken door een benchmark.
Heel wat beheerders doen tegenwoordig een beroep op beleggingen in schuldpapier uit de opkomende markten. Dat geldt ook voor Collet. ‘Wij gaan eerder beleggen in de lokale valuta. Op die manier kunnen we ook gebruik maken van de valuta’s als aparte performance driver.’
In het staatspapier van de traditionele landen ziet Collet ook mogelijkheden om short te gaan, vooral dan op het lange eind van de curve. Zo kan de beheerder optimaal profiteren van een rentestijging. Collet vernoemde enkele landen waar hij op dit moment short in gaat: Canada, de Verenigde Staten, Duitsland, Tsjechië en Italië.
De beheerder kan ook short gaan op de valuta’s. Op dit moment is hij short op de EUR ten opzichte van talrijke valuta’s.
Krediet: niet genoeg
Krediet is op dit moment weinig aantrekkelijk. We spreken dan specifiek over het investment grade segment. ‘De spreads zijn op dit moment niet voldoende aantrekkelijk om het risico te gaan vergoeden. Bovendien hebben we de jongste tijd ook gemerkt dat het met de liquiditeit op dit marktsegment eerder de verkeerde kant opgaat. Dat is iets om op te letten.’
Ook converteerbare obligaties ten slotte kunnen de beheerder weinig bekoren. In Frankrijk zitten heel wat goede beheerders van deze specifieke activaklasse, die het midden houdt tussen obligaties en aandelen.
Collet houdt zich we op dit moment echter van weg: ‘Sinds het begin van het jaar heeft deze activaklasse al een rendement neergezet van bijna 5 procent. Dat is al heel mooi, maar momenteel zien we hier geen specifiek potentieel in en hebben we er ook nagenoeg geen posities in’.
Ook DNCA houdt zich zoals de meeste professionele obligatiebeheerders aan een zeer flexibele benadering, wat voor een particulier op dit moment op de obligatiemarkten een onbegonnen zaak is. Een goed beleggingsproces is een must en een absolute return benadering bijna onmisbaar om nog iets van rendement te kunnen halen.
Sinds de oprichting van het DNCA Invest Alpha Bonds bedraagt het rendement 0,4 procent per jaar.