Staatsobligatiebeleggers in Europa zullen zich nog een jaar of drie tevreden moeten stellen met een negatieve reële rente. Dat betekent dat credits, ondanks het feit dat ze fors ingekomen zijn, voorlopig interessant zullen blijven.
Dat zegt Erwin Deseyn, hoofd fixed income van CapitalatWork, de vermogensbeheerder en fondsmanager van wie het CapitalatWork Corporate Bonds Fund is genomineerd voor een Morningstar Award in de categorie bedrijfsobligaties.
De van origine Belgische vermogensbeheerder stelt zich sinds al langere tijd op standpunt dat de rentevoeten langere tijd laag zullen blijven.
Artificieel lage rente
De overheden en de centrale banken hebben er belang bij de rente articifieel laag te houden, zodat liquiditeit in de markt kan worden gepompt en de economie kan worden gesteund. Door deze lage rente kan men de accumulatie van schulden bovendien financierbaar houden.
Deseyn erkent dat door deze negatieve reële rente de rentenier, die niet bereid is risico te nemen, het kind van de rekening zal zijn. ‘Wie zekerheid wil, door in Duitse staatosbligaties te beleggen, moet zich tevreden stellen met een rente van 0 tot 1,8 procent.’
Spread
Tussen 8 december en nu is de spread van financials gedaald van 4 naar 1,5 procent. Dat heeft volgens Deseyn vooral te maken met de aankondiging op 8 december van de ECB dat banken de komende drie jaar zullen steun met goedkope liquiditeit
Voor het fonds was dat reden om de sterk onderwogen positie in bedrijfsobligaties van financials op te hogen van 10 naar 20 procent in de portefeuille. Dat leverde een aanzienlijk rendement op, maar Desyn zegt dat de rally zodanig is geweest dat hij nu de exposure naar financials niet verder zal ophogen.
In de kapitaalgewogen index die het fonds volgt is de exposure naar financials zelfs 50 procent.
Financials
Het fonds realiseerde de afgelopen drie maanden een koersstijging van 12 tot 13 procent. Ongeveer 2,5 procent daarvan was te danken aan de ophoging van de exposure naar financials.
Het fonds heeft een beleggingsstrategie die nadruk legt op de vrij kasstroom van de bedrijven van wie men obligaties in portefeuille heeft. Daarnaast kijkt men volgens Deseyn sterk naar de funding-tabellen. Daarbij ligt het accent op cash in/cash out.
Het fonds belegde tot 2008 zowel in staatsobligaties als bedrijfsobligaties. Maar in dat jaar heeft men dat opgedeeld, omwille van de risicospreiding.
Milde of bijtende recessie
Deseyn is van mening dat bedrijfsobligaties aantrekkelijk blijven, vanwege de sterke balansen. ‘Maar als de huidige milde recessie een bijtende wordt, dan zullen er bedrijven zijn die serieuze klappen krijgen.’
Het fonds heeft ongeveer 300 miljoen onder beheer. YtD is het rendement 4,36 procent, terwijl het geannualiseerde driejaarsrendement meer dan 12 procent bedraagt.
De uitreiking van de Morningstar Awards is op 4 april in Amsterdam.