De kans is groot dat de eurozone terecht komt in een double dip-scenario.
Dat zegt Corné van Zeijl, fondsmanager van het SNS Nederlands Aandelenfonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
Fase van angst
Van Zeijl constateert dat we na 6 mei van pure euforie op de aandelenmarkten in een fase van angst terecht zijn gekomen. ‘Elke dag zie ik het sentiment weer een stapje verslechteren’, aldus de portfoliomanager.
De aankonding van de Duitse regering om de ban op naked short selling voor alle Duitse aandelen te laten gelden, noemt hij een verkeerd signaal. Een troost vindt hij het wel dat de algehele paniek nog niet is toegeslagen onder beleggers.
Maar Van Zeijl vindt het ook een slecht teken dat zelfs de Italiaanse minister-president Silvio Berlusconi nu over forse bezuinigen praat, terwijl zowel Duitsland als het Verenigd Koninkrijk voor dit jaar drastische bezuinigsmaatregelen hebben aangekondigd.
‘Verkeerd moment’
De fiscale verkrapping die nu in de eurolanden wordt doorgevoerd, in de nasleep van de totstandkoming van een akkoord over de Griekse schuldencrisis, komt op het verkeerde moment.
Hij verwijst naar het jaar 1936 toen de Verenigde Staten te vroeg op de rem trapten en in een tweede recessie belandden. ‘Dat gevaar lopen wij nu ook in de eurozone’, zegt Van Zeijl.
De portfoliomanager vindt dat de VS het nu veel beter aanpakt dan de eurozone, terwijl dat land er juist slechter voorstaat. De schuldenpositie van de VS bedraagt momenteel 92 procent van zijn bruto binnenlands product. Voor de eurozone is dat 88 procent.
Daarnaast is het begrotingtekort van de VS 10,7 procent, terwijl dat voor de eurozone 6,7 procent is.
Effect van bezuinigingen
Van Zeijl verwacht niet dat de double dip dit jaar optreedt. Maar volgend jaar moeten we volgens hem voor het ergste vrezen, want dan zullen de bezuinigingen Europabreed een effect sorteren. Dit is overigens zijn persoonlijke visie, zo benadrukt hij.
Want de macro-economen van SNS denken dat een double dip zal uitblijven omdat de consumentenbestedingen nog op een te laag niveau staan, en dus ook niet een zodanige val kunnen maken dat ze een nieuwe recessie kunnen inluiden.
Bovendien vinden ze de exportpositie van de eurolanden sterk verbeterd als gevolg van de zwakkere euro.
‘Blessing in disguise’
Wat betreft de waarde van de euro ten opzichte van de dollar, ziet Van Zeijl op dit moment dat de pijn erg meevalt. Hij gaat ervan uit dat de Europese munt in de buurt komt van de bodem. De fondsmanager noemt de verzwakte euro een ‘blessing in disguise’ voor een belangrijk deel van de AEX-fondsen.
‘Bedrijven als ING, Aegon, Ahold en Wolters Kluwer varen er wel bij, omdat ze erg dollargevoelig zijn vanwege hun belangen in de VS. De bedrijven worden meer waard en maken meer winst.’
Over de aantrekkelijkheid van AEX-aandelen is Van Zeijl erg te spreken. ‘De verwachting is dat tot het eind van dit jaar de bedrijfswinsten met 20 procent zullen stijgen, terwijl de koersen tot nu toe gemiddeld met 9,5 procent zijn gedaald.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Echte recessie komt pas in 2011’