De spread tussen schuldpapier van opkomende landen en Amerikaans staatspapier komt in. Toch wijst dat volgens sommige analisten niet op een gevaar voor een bubbel.
‘We zijn er niet van overtuigd dat er sprake is van een grote bubbel in de prijzen van in dollar gedenomineerd schuldpapier van opkomende landen’, zegt John Higgings van het Amerikaanse Capital Economics in een notitie aan klanten.
Feit is wel dat er weer miljarden dollars en euro’s vloeien naar opkomende landen. Mede hierdoor is het renteverschil tussen de JPMorgan EMBI+ index en Amerikaanse Treasuries recentelijk gedaald tot onder de 275 basispunten, hetgeen het laagste niveau dit jaar is. Maar, zegt Higgins, dat is nog ruim boven het niveau van juni 2007, toen de spread nog maar 150 basispunten bedroeg.
Kredietwaardigheid verbetert
Higgins stelt dat er maar één opkomend land is, namelijk Equador, waar de spread sinds 2007 stelselmatig is ingekomen. Een renteverschil van 150 basispunten tussen Amerikaanse Treasuries en EM Debt, zoals medio 2007 het geval was, is te laag, maar het renteverschil van 700 tot 800 punten, zoals in 2000 de praktijk was, is volgens Higgins ook niet normaal.
Dat de spread inkomt, vinden veel EMD-specialisten niet vreemd: de kredietwaardigheid van veel opkomende landen is verbeterd, terwijl die van de VS feitelijk is verslechterd. ‘De gemiddelde kredietrating van landen in de JP Morgan EMBI+ is gestegen van BB- naar BB+.
Kortom, die inkomende spreads wijzen niet op een bubbel, schrijft Higgins aan zijn klanten. Hij gaat ervan uit dat als het ruime monetaire beleid van de Amerikaanse Federal Reserve wordt gestaakt, de spread weer zal stijgen. ‘Onze voorspelling is 315 basispunten eind volgend jaar.’
Société Générale
De Franse bank Société Générale schreef vorige week dat opkomende markten aantrekkelijk blijven voor ‘yield hunters’, gelet op de beleidssignalen van ECB en Fed. Daarentegen is een aantal opkomende landen, door de relatief hoge inflatie, aantrekkelijk.
De Franse bank wijst naar Brazilië, Hongarije, Colombia, Roemenië en Polen, terwijl Turkije en Chile juist gemeden moeten worden.
Société Générale denkt dat ook schuldpapier uit opkomende Europese landen zal profiteren van het feit dat staatsobligaties van landen uit de periferie van de eurozone te duur zijn geworden.
Tot slot, voegt de bank eraan toe dat schuldpapier van deze opkomende landen in euro’s aantrekkelijk worden nu in dollar gedenomineerde EM Debt aan de prijzige kant is geworden.
Fondsprestaties in FN Universe
In de FN Universe van Fondsnieuws zijn 16 beleggingsfondsen en trackers opgenomen, die zich richten op EM Debt.
Dit jaar zijn twee van de drie best presterende fondsen tot nu toe trackers: de iShares II Public Limited Company iShares JPMorgan $ Emerging Markets Bond dis en de SSgA SPDR ETFs Europe I plc SPDR® Bar.Cap.Em.Markets Local Bd ETF. Deze fondsen hebben YtD een rendement behaald van respectievelijk van 10,54 en 8,77 procent.
Van ING Investment Management staat ING (L) Renta Fund Emerging Markets Debt (HC) N EUR Hedged cap in de top 3 met een YtD-rendement van 9,53 procent.