Her en der goed nieuws, maar nog altijd voornamelijk ongerustheid. Het wachten is hoe dan ook op het afbouwen van de quarantainemaatregelen. Tot die tijd worden de hoofdeconomen van Schroders, Janus Henderson en BNY Mellon het over sommige punten maar moeilijk met elkaar eens.
De coronacrisis brengt de groeivooruitzichten van de belangrijkste economieën fors in het gedrang. De economische terugval zal op korte termijn fors zijn. ‘Het feit dat de nieuwe besmettingen in de belangrijkste industrielanden stagneren, is goed nieuws, maar er blijft ongerustheid over bepaalde groeilanden zoals Rusland, India en Brazilië,’ zegt Keith Wade (foto), hoofdeconoom bij Schroders.
‘Door de initiatieven die worden genomen om een tweede golf te vermijden, zal het economisch herstel waarschijnlijk vertraging oplopen.’ Ondertussen zal de werkloosheidsgraad volgens Wade fors oplopen in heel wat landen. Hierdoor zullen alle nieuwe banen die in de afgelopen tien jaar werden gecreëerd, vernietigd worden.
Simon Ward, economisch adviseur bij Janus Henderson, is optimistischer. Zijn analyse is gebaseerd op de economische cycli en de monetaire geldstromen. ‘Dankzij de verschillende steunmaatregelen die de overheden en centrale banken hebben genomen, is de geldhoeveelheid momenteel aan het toenemen. Dat wijst op een snelle heropleving van de activiteit wanneer de quarantainemaatregelen worden opgeheven. Bovendien ziet het er niet naar uit dat de besparingsmaatregelen binnenkort weer zullen worden ingevoerd. De verwachtingen rond het interventievermogen van de overheden is de afgelopen weken grondig veranderd.’
Besparingen
De economen zijn kunnen het evenmin eens worden over de gevolgen van de schuldgraad van de belangrijkste industrielanden. Zo denkt Wade van Schroders dat de financiële repressie langer kan duren door de overheidsschulden. ‘De toezichthouders zullen overheidsschulden zoveel mogelijk in de richting van particuliere en institutionele beleggers proberen te duwen, en dat in een klimaat waarin de inflatie binnen de perken zou moeten blijven.’
Zelfs indien het herstel enkele maanden vertraging oploopt, denkt Simon Ward van Janus Henderson echter nog steeds dat de groei in 2021 sterk zal versnellen. ‘De overheden zullen worden geconfronteerd met steeds meer druk om de lockdownmaatregelen af te bouwen de komende weken. Vanuit economisch standpunt zijn deze immers steeds moeilijker te rechtvaardigen.’
Inflatie
De lage olieprijzen zullen een belangrijke tol eisen op de Amerikaanse economische vooruitzichten. In de afgelopen jaren werd immers fors geïnvesteerd in de productie van schalieolie. Keith Wade denkt dat de olieprijzen laag zullen blijven. Dat komt door het aanhoudende onevenwicht tussen vraag en aanbod. ‘Deze situatie is een opsteker voor de netto-importeurs van olie, denk aan de Aziatische landen of Europa in mindere mate.’
Hoewel de coronacrisis op korte termijn een negatieve impact zal hebben op de inflatie, zou de groei van de geldhoeveelheid op middellange termijn een voedingsbodem kunnen zijn voor de terugkeer van de inflatie. Simon Ward van Janus Henderson vindt goud in een dergelijke omgeving aantrekkelijk. ‘Goud zou het goed moeten doen tijdens een herstelfase, en is op middellange termijn een afdekking tegen inflatie.’
Instappen?
Over de gehele linie denken de economen dat de meest risicovolle activaklassen volatiel zullen blijven. ‘De markten hopen momenteel dat de lockdownmaatregelen in het tweede halfjaar een enorm herstel zullen teweegbrengen. Ze leggen de verwachte gevolgen van de economische vertraging voor het eerste halfjaar naast zich neer,’ denkt Shamik Dhar, hoofdeconoom bij BNY Mellon Investment Management.
Hij denkt dat het vooral belangrijk is om geleidelijk in te stappen in de meest risicovolle activa. Daarnaast is hij van mening dat staatsobligaties nog altijd een plek verdienen in een multi-asset strategie, omdat deze de schokken die regelmatig voorkomen op de markten kunnen opvangen.
Volgens Johanna Kyrklund, global CIO bij Schroders, is het nu echter nog te vroeg om weer te gaan beleggen in high yield obligaties of in aandelen vanwege de waarderingen die zij momenteel niet erg aantrekkelijk vindt. ‘Door de daling van de Amerikaanse beleidsrente zou de dollar wel moeten kunnen stabiliseren. Dat zal de druk op de activa uit de groeilanden wat doen afnemen.’
Op middellange termijn moeten beleggers zich volgens haar collega Simon Ward vooral richten op cyclische waarden en de groeilanden. Omdat deze het meest zullen profiteren indien het herstel zich doorzet.