Met hun stabiele inkomsten en voorkeur voor defensieve aandelen, kunnen conservatieve dividendstrategieën in dit onzekere beursklimaat een alternatief zijn voor staatsobligaties. Toch? Jawel, zegt fondsbeheerder Thomas Schüssler van het bekende DWS Top Dividende. Maar het zijn de aandelenmarkten, die de instroom momenteel op gang brengen.
‘Kortgezegd is het antwoord dat dividendstrategieën altíjd een alternatief kunnen zijn voor obligaties’, reageert hij in een gesprek met Fondsnieuws over het onderwerp. Maar, zegt hij tegelijkertijd: de rente is al jaren laag, staatsobligaties zijn al tijden onaantrekkelijk. Als dividendstrategieën bij beleggers op de radar stonden als goed alternatief voor obligaties, hadden ze die overstap al jaren kunnen maken.
Dat gebeurde niet. Dividendfondsen, ook DWS Top Dividende, gingen de laatste jaren gebukt onder aanzienlijke uitstroom. Schüssler: ‘Ze waren buiten beeld bij beleggers. Érg buiten beeld. En wat wil je? We haalden de afgelopen jaren wel een positief rendement, maar hadden een enorme underperformance ten opzichte van de MSCI World. Als je enorme koerswinsten kunt halen via de brede markt of met groeiaandelen in het bijzonder, wat interesseert een dividendrendement van 3,5 tot 4 procent je dan nog?’
Flink afgestraft
Maar dat plaatje is sinds drie maanden gedraaid. De zo goed presterende groei-aandelen zijn van hun voetstuk gevallen. Meer dan de helft van de Amerikaanse groei-aandelen uit de Russell 1000 Growth Index verloor vorig jaar 10 procent ten opzichte van hun hoogtepunt, bijna een kwart van de index-namen verloor zelfs 30 procent. En ook dit jaar worden deze aandelen flink afgestraft.
Sinds diezelfde drie maanden is de flinke uitstroom uit Top Dividende tot stilstand gekomen en zelfs sprake van een kleine instroom. Volgens beheerder Schüssler komt dat niet door de voortdurende negatieve rendementen op staatsobligaties. ‘Die zijn de laatste maanden juist wat aantrekkelijker geworden, de waardering is beter.’
Volgens hem komt het door de grote koersdalingen in de aandelenmarkten. ‘Beleggers willen weer defensiever beleggen’, voert hij aan, ‘ze zijn meer risicomijdend’. Dus ik schrijf die kleine inflow in Top Dividende niet zozeer toe aan obligaties die onder druk staan, maar aan aandelen die onder druk staan.’
Deep junk
En natuurlijk, daarmee komen dividend-aandelen ook weer in beeld als aantrekkelijk alternatief voor obligaties, beaamt hij. ‘Ze betalen vaak 3 procent. Aan de obligatie-zijde moet je momenteel in “deep junk” zitten, obligaties met een erg hoog kredietrisico, om dat te halen. Terwijl Top Dividende belegt in blue chip bedrijven; in mijn fonds zul je geen faillissement zien. Daarbij biedt het oplopende dividendrendement bescherming tegen inflatie. Obligaties hebben die eigenschap niet.’
Over dat laatste zegt hij wel dat het voorheen een stuk makkelijker was om de inflatie te verslaan als dividend-belegger. ‘De inflatie is wel érg hoog, gecombineerd met de markten die erg duur zijn, maakt dit een lastige tijd.’
Geen schijn van kans
Maar, weet ook Schüssler, met een obligatie ben je als belegger momenteel vaak veel verder van huis. ‘Zeker als obligatiebelegger in Europa, heb je geen schijn van kans op echt kapitaalbehoud. Onmogelijk. Als je een grote allocatie naar obligaties hebt, heb je de garantie dat je koopkracht verliest. De aandelenmarkt geeft je momenteel tenminste nog een kans om de inflatie het hoofd te kunnen bieden. Dus als je vanuit een allocatie-perspectief naar de portefeuille van obligatiebeleggers kijkt, zou een verschuiving van een - deel van - je obligatie-allocatie richting aandelen terecht zijn. Waaronder dividend-aandelen.’
De huidige onzekere omgeving is er een die volgens de beheerder nog meer dan anders om een brede diversificatie vraagt. ‘Over sectoren, landen, etcetera. Dat is makkelijker gezegd dan gedaan, met een MSCI World die voor 70 procent uit Amerikaanse bedrijven bestaat en veel uit techbedrijven. En ja, je zult de balans en het bedrijfsmodel nog beter moeten bekijken voordat je een aandeel aankoopt. De tijd waarin je “gewoon” een aandeel koopt en kunt rekenen op een stijging van tientallen procenten is voorbij. De Free Lunch is afgelopen. De inflatie zet een rem op de hele markt.’
Het fonds met een vrij lage turnover van 20 procent of minder in een jaar, heeft volgens Schüssler momenteel een behoorlijke evenwichtige sectorverdeling en zit relatief hoog in grondstoffen vanwege hun rol als inflatiehedge, maar ook een behoorlijke positie in financials vanwege de stijgende rente. Op de vraag of de posities in mijnbouwbedrijven en oliebedrijven niet moeilijk te verdedigen zijn tegen een achtergrond waar veel aandacht is voor duurzaamheid, zegt de beheerder dat olie- en gasbedrijven, maar ook mijnbouwers ook juist nodig zijn voor de transitie. ‘Elk olievat dat we consumeren, wordt geproduceerd. Als niet of minder wordt belegd in die bedrijven, dan gaat de prijs enorm omhoog. Daar moeten we voorzichtig mee zijn. Je wil beleggen in die bedrijven waar de transitie plaatsvindt, die óók in duurzame energie investeren. Dat is de sleutel in dit dilemma.’
DWS Top Dividende
Asset under management: 19,2 miljard euro
Year to date rendement: -0,43 procent
1 jr (geannualiseerd): 17 procent
3 jr (geannualiseerd): 8 procent
5 jr (geannualiseerd): 5 procent