Het consumentenvertrouwen in Duitsland is nog redelijk goed, maar ‘dat komt omdat men een “narrow view” heeft en de dynamiek van de huidige marktontwikkelingen niet doorziet.’
‘Zo snel de werkloosheid toeneemt, valt dat vertrouwen weg en komt ook een motor van mogelijk herstel tot stilstand.’
Dat zegt Tim Albrecht, een van de fondsmanagers van het DWS Aktien Strategie Deutschland Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Het fonds belegt in aan de DAX-genoteerde beursbedrijven en in het beursgenoteerde Duitse midden- en kleinbedrijf.
Vertrouwen
Volgens vandaag bekend gemaakte cijfers zijn Duitse ondernemers minder somber over de economie dan in december. De IFO-index die het vertrouwen weergeeft, klom tot een stand van 83, van een herziene 82,7 in december. Analisten hadden gerekend op een daling naar 81.
Eerder bleek uit de laatste detailhandelsverkopen, over november, dat deze op jaarbasis met 0,7 procent waren gestegen, terwijl gerekend was op een stijging van niet meer dan 0,4 procent.
Deze cijfers maken op Albrecht weinig indruk.
Herstel blijft uit
‘Het is waar, Duitsland staat er relatief beter voor dan bijvoorbeeld Zuid-Europese landen en Ierland. We hebben geen bubble in de consumentenbestedingen of in de huizenprijzen.’
‘Consumenten en bedrijven staan er relatief goed voor, maar het idee delen we niet dat het economisch herstel in de tweede helft van dit jaar komt.’
Deutsche Bank, het moederbedrijf van vermogensbeheerder DWS Investments, gaat in zijn worst case scenario uit van een krimp van de Duitse economie met 4 procent, het IMF voorspelt een daling van 2,25 procent voor dit jaar.
Exportweltmeister
Die projecties worden mede ingegeven door de grote afhankelijkheid van het Duitse bedrijfsleven van de export. Bij een wereldwijde vraaguitval zoals nu het geval is, worden grote gezichtsbepalende ondernemingen als Siemens, Volkswagen, Bosch en anderen meteen vol geraakt.
Albrecht rekent op snel stijgende werkloosheid, waardoor het consumentenvertrouwen verder onder druk komt te staan. Bij het herstel van dat vertrouwen moet de overheid een rol spelen, bij voorbeeld door de BTW te verlagen.
Maar Albrecht is kritisch over de regering-Merkel. Volgens hem zijn de tot nu aangekondigde stimuleringsmaatregelen te klein en niet gericht op de consument.
Tracking error
Deze onzekere vooruitzichten weerhouden DWS er niet van om een actieve belegger te zijn: het DWS Aktien Strategie Deutschland Fund is een stockpicker, met een tracking error van meer dan 8 procent.
Zo stapt Albrecht in als hij meent dat beursbedrijven ‘oversold’ zijn. Dat was ondermeer het geval toen Siemens minder dan 40 euro noteerde. Hij stapte in, om het aandeel op 53 euro te verkopen.
Doorgaans houdt Albrecht met zijn fonds een ‘buy and hold’ strategie aan, maar hij verwacht niet dat de DAX-index dit jaar veel zal doen.
Bodem komt nog
Integendeel, hij denkt dat beleggers in de loop van het eerste half jaar teleurgesteld zullen raken en weer zullen uitstappen. De DAX zou dan kunnen dalen tot 3500 punten, om gaandeweg weer terug te keren naar 4500 punten.
Maar dat wil niet zeggen dat er geen kansen zijn in een dergelijke volatiele markt. Albrecht zegt dat hij met zijn fonds van verschillende recente bear market rallies heeft weten te profiteren, zoals in oktober.
Market timing
Bij die van januari was Albrecht ook actief, maar hij verloor geld met futures waarbij hij speculeerde op een koersstijging van de DAX naar 5300 punten. De rally brak echter voortijdig af.
‘Ons normale werk is het analyseren van bedrijven en het kopen van beursbedrijven die ondergewaardeerd zijn. We zijn stockpickers, we werken bottom up.’
‘Market timing is erg lastig, soms werkt het en soms niet. Toch moet je instappen, omdat we alpha beleggers zijn en de markt willen verslaan. Anders kunnen onze beleggers beter indexfondsen kopen.’
Rendementen
Het DWS Aktien Strategie Deutschland Fund boekte in 2008 een negatief rendement van 46 procent. Year to date staat de teller op meer dan -15 procent.
In de jaren 2005 tot en met 2007 werd respectievelijk een positief resultaat geboekt van 31,2, 28,2 en 17,4 procent.