Goldman Sachs Asset Management wil met zijn nieuwe obligatiestrategie een aantrekkelijk rendement neerzetten, dat aandacht heeft voor ESG-criteria bij de keuze van de bedrijfs- en overheidsobligaties. Op lange termijn kan een duurzame benadering mogelijk voor bijkomend rendement zorgen in het obligatieluik.
GS Global ESG Enhanced Income Bond Portfolio is een nieuw obligatiefonds dat onlangs werd gelanceerd door Goldman Sachs Asset Management (GSAM). Wij hadden de gelegenheid om te spreken met Jonathon Orr (fondsbeheerder) om de belangrijkste kernpunten van dit fonds te begrijpen, en de manier waarop het zich onderscheidt van zijn concurrenten.
‘Onze cliënten hebben al langer de behoefte om rendement te zoeken, maar die zoektocht is de afgelopen jaren alleen maar intenser geworden, want de rendementen op overheidsobligaties zijn in de westerse landen teruggevallen tot absolute dieptepunten, en het ziet ernaar uit dat ze nog een hele tijd laag zullen blijven.’
De lancering van dit fonds, waarvan de oorsprong teruggaat tot begin 2019, is in december vorig jaar realiteit geworden voor het fonds voor de Amerikaanse markt, en in september 2020 voor het UCITS-fonds.
Duurzaamheid
De eerste doelstelling is om een aantrekkelijk rendement neer te zetten, en in tweede instantie om de netto-inventariswaarde te laten aangroeien aan de hand van een goede diversificatie tussen de verschillende wereldwijde obligatiesegmenten (overheidsobligaties, high yield, investment grade, groeilandenobligaties, enz.) op basis van allocatiemodellen die de groep heeft ontwikkeld. ‘Maar wat GS Global ESG Enhanced Income Bond Portfolio echt onderscheidt van de concurrentie, is de integratie van duurzaamheidscriteria in ons beleggingsproces,’ zegt Jonathon Orr.
‘Voor een obligatiebelegger is het risico vaak erg asymmetrisch, met een potentieel verlies dat vaak veel groter is dan de mogelijke winst. Hierdoor wordt de impact van mogelijke problemen veel groter op de waarde van een emissie. Denken we bijvoorbeeld aan een bedrijf dat zijn schulden niet langer kan terugbetalen, slecht wordt bestuurd, bedenkelijke boekhoudpraktijken toepast of een gevaarlijke overname doet.’
Intern model
In het kader van deze strategie heeft de beheerder een intern scoringsysteem omtwikkeld, om proactiever te zijn dan de dataleveranciers die traditioneel worden gebruikt door andere beheerders of de ratingbureaus. ‘In dat opzicht staan we rechtstreeks in contact met de emittenten (overheden en bedrijven) om de verschillende emittenten te kunnen vergelijken en te bepalen welke positief kunnen evolueren in de toekomst.’
Hierdoor gaan de beheerders de bedrijven vermijden met de zwakste ESG-profielen, en gaat het fonds ook vermijden om posities in te nemen in emittenten die een groot deel van hun inkomsten halen uit controversiële activiteiten zoals de verkoop van tabak of de opwekking van energie op basis van fossiele brandstoffen.
‘De ESG-analyse blijft een manier om de portefeuille optimaal en evenwichtig te diversifiëren,’ benadrukt Jonathon Orr. ‘Wij denken dat we op lange termijn hiermee een beter rendement kunnen behalen door de emittenten te vermijden die zouden kunnen worden getroffen omdat ze niet goed scoren op verschillende ESG-criteria.’
Diepgang
De andere factoren gaan traditioneel criteria analyseren zoals de cashflows, de terugbetalingscapaciteit, de kwaliteit van het managementteam of de rentelasten. De portefeuille is verdeeld over zowat 200 lijnen. Dat cijfer zal normaal gezien nog toenemen naarmate de strategie groeit. ‘Een optimale diversificatie is nodig om de volatielere marktomstandigheden aan te kunnen die we de afgelopen maanden hebben gezien. Dit zijn eveneens gelegenheden om aantrekkelijke kansen op te sporen wanneer bepaalde emissies te sterk corrigeren.’
‘Wij beleggen ongeveer 65 tot 70 procent van de activa onder beheer in bedrijfsobligaties, evenredig verdeeld over investment grade bedrijfsobligaties en high yield.’ De rest is voor 20 procent belegd in groeilandenobligaties en in geëffectiseerde hypotheekschulden. ‘We doen een beroep op de beste ideeën van de verschillende team binnen GSAM om de beste wereldwijde obligatieportefeuille samen te stellen.’