We zitten in het laatste deel van de economische cyclus, maar chief investment officer Stefan Kreuzkamp van DWS verwacht ondanks de huidige spanningen rondom handelstarrieven, ook in 2019 nog geen recessie.
Dat zei hij donderdag tijdens de presentatie van de outlook van DWS voor de tweede helft van dit jaar.
‘Natuurlijk maken ook wij ons zorgen over een mogelijke escalatie van het handelsconflict tussen de Verenigde Staten en China’, antwoordde hij op een vraag uit de zaal. ‘Maar er is een verschil tussen een handelsconflict en een handelsoorlog.’
Een handelsconflict is volgens hem in principe bilateraal en tijdelijk. ‘Naar schatting heeft het een impact van zo’n 25 basispunten op het bbp. Natuurlijk reageren de financiële markten daar vervolgens op, maar zij zijn het daarna ook weer vrij snel vergeten en gaan over tot de orde van de dag.’
Een handelsoorlog daarentegen, is volgens DWS multilateraal en heeft een impact op het wereldwijde bbp van 1 tot 1,5 procentpunt. De CIO: ‘Wij denken niet dat het hierop uitloopt, maar is dat wel zo, dan moeten we onze hele visie op aandelen herzien, want dit kan echt een trigger voor een recessie zijn.’
Vooralsnog denkt DWS echter dat het bij een bilateraal handelsconflict zal blijven. Het huis gaat daarom voor 2019 nog altijd uit van een wereldwijde groei van 3,9 procent en van een bbp-groei van 2,4 procent in de VS, 1,9 procent in Europa en 6,3 procent in China.
Hierbij is de verwachting dat de inflatie geleidelijk wat zal toenemen, tot 2 procent in de Verenigde Staten en 1,7 procent in eurozone. De verwachting is verder dat de Fed in 2019 nog drie keer de rente zal verhogen en de ECB in de tweede helft van volgend jaar ook voor het eerst sinds 2011 de rente weer zal gaan verhogen.
Op obligatiegebied liggen de vette jaren achter ons, aldus het fondshuis, en zullen de rentes langzaam wat stijgen, als gevolg van de gecontroleerde exit uit de markt van de centrale banken. Interessante beleggingsopties in dit klimaat zijn volgens het huis: floating rate notes, de dollar en schuldpapier uit sommige opkomende markten.
Met betrekking tot aandelen zei co-head aandelen Thomas Schüssler dat de waarderingen weliswaar hoog zijn, vooral in de Verenigde Staten, maar dat er nog altijd veel cash flow gegenereerd wordt. Hij wees erop dat de piek in de winstgroei weliswaar geweest is, maar dat de winst per aandeel nog altijd hoog is.
Verder benadrukte hij dat vooral Amerikaanse aandelen het momenteel goed doen en daarbinnen vooral techaandelen en zei te verwachten dat deze trend zich tot aan de volgende recessie zal doorzetten. Daarna is het volgens hem waarschijnlijk dat andere sectoren of regio’s het overnemen. Over welke dat zouden kunnnen zijn, wilde hij niet speculeren.
‘Ik signaleer enkel dat er na een recessie vaak sprake is van een leiderschapswisseling’, zo zei hij. Voor nu overweegt het fondshuis echter Amerika en opkomende markten boven Europa en Japan.
Als diversificatiemiddelen en inflatiehedges ziet DWS tot slot waarde in grondstoffen, infrastructuur en REITS.